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摘要：本文通过介绍票据融资的特点，阐述票据作为解决小微企业融资发展问题工具的优势和所面临的问题，并从政策及产品市場角度探讨完善及优化的措施和方式。
关键词：小微企业;票据融资
在我国，小微企业的存在有利于建立和完善充满竞争活力的市场经济体制，也是扩大社会就业的重要渠道。因此，支持小微企业发展很有必要。
一、国内外支持小微企业发展的措施
专项立法。通过法律手段扶持中小企业生产活动是国际上支持中小企业的通行做法之一。我国先后修订了《贷款通则》，明确对中小企业的政策，同时完善政府支持制度，加强权益保护等。美国出台了包括《中小企业法》、《反托拉斯法》、《中小企业投资法》等一系列旨在扶持中小企业稳健成长、维护市场自由竞争的法律法规。英国出台了十余项有关中小企业的法案，鼓励科研成果向中小企业转让、防止大企业过度吞并小企业形成垄断、解决企业间债务拖欠维持中小企业资金正常周转等方面。日本于1953年出台了《中小企业金融公库法》，通过设立中小企业金融公库的形式向中小企业提供长期低息贷款，并以此为基础陆续指定了多条法规保证中小企业的发展。
设立基金。我国通过鼓励建立小企业贷款风险补偿基金，对金融机构发放小企业贷款按增量给予适度补助，对小企业不良贷款损失给予适度风险补偿。同时设立创业投资引导基金，主要支持中小企业的创业投资企业。美国政府设立了种类众多的针对中小企业的财政援助基金，从而鼓励中小企业创新发展、降低中小企业融资成本。德国设立了“欧洲复兴计划特殊资产基金”，对新成立的中小企业可按贷款方式获得资金援助。
设立专属担保机构。我国设立了包括中央、地方财政出资和企业联合组建的多层次中小企业融资担保基金和担保机构，通过综合运用资本注入、风险补偿和奖励补助等多种方式，提高担保机构对中小企业的融资担保能力。美国中小企业管理局通过提供贷款担保的方式帮助中小企业获得资金支持，中小企业管理局提供一定比例的贷款担保，共同承担贷款风险。日本依据其1958年颁布的《中小企业信用保险公库法》设立了中小企业信用保险公库，并在各都道府县成立中小企业信用保证协会，构成了相对完善的中小企业信用担保体系。
二、小微企业融资的现状
我国小微企业融资缺口仍较大。融资困难制约小微企业生存和发展。从融资需求看，自2007年开始，小微企业的融资需求，保持10%以上的年增长率。然而，每年的需求缺口也以13%左右扩大，可见，小微企业的需求明显处于供不应求的局面。
小微企业融资成本仍然偏高 。目前小微企业的融资成本一般包括：一是利息的贷款（基本利率和浮动部分），该浮动幅度一般是超过20%，二是抵押物登记评估费用，一般占融资成本百分之二十，三是担保费用一般年费率在半分之三，四是风险保证金利息，部分机构在放款时以预留利息名义扣除部分贷款本金，这些因素毫无疑问加剧了小微企业的资金短缺问题。
小微企业融资渠道不通畅。在我国，小微企业融资主要以银行贷款为主，方式单一。然而，小微企业自身难以满足银行的信贷条件，能够获得的间接融资量也是微乎其微。商业银行以小微企业财务制度不健全或缺乏抵押资产为由拒绝贷款。许多银行对办理小微企业贷款的资产负债率，贷款收益率，日均存款金额、行业性质、股东结构、抵押等方面规定了很多标准，这些规定使得众多小微企业望而却步。
三、票据融资解决小微企业融资问题的优势
票据融资准入门槛较低。只要企业有真实的贸易背景，能够提供相应的报表、基础资料等证明材料，票据承兑人具有授信，即可通过票据融资获得资金。
票据融资可适当降低小微企业融资成本。与银行贷款相比，小微企业通过票据融资成本低。申请签发银行承兑汇票最低只需要缴纳万分之五的手续费，票据融资的贴现利率也低于同期限一般贷款利率。
票据融资办理手续相对便捷。持票人一般不需要出具担保抵押产品，只要符合银行授信准入，一般都能通过银行的审核将票据贴现，从而保证企业所需资金及时到位，相比银行短期贷款的烦琐程序，票据融资的便捷性更能满足小微型企业资金需求。
四、小微企业票据融资面临的问题
小微企业通常所持票据票面金额较小，张数较多，并且较难获得大中型金融机构开具的银承，所持汇票主要为城商票或农信票，这些金融机构在其他金融机构的授信额度较小，市场流通性较差，因而小微企业获得银承和贴现的门槛和成本均较高。具体表现在如下方面：
（一）票据承兑环节
1.信息不对称。80%的小微企业是家族企业，公司治理结构不健全，内部管理不完善，财务制度透明度低，没有经过外部审计的财务报告。小微企业决策的主观随意性也较强，银行很难预测其盈利能力。银企信息的严重不对称，增加了银行对其信息验证难度和资信调查成本，商业银行对这类小微企业签发银承面临较大信用风险。
2.银行对小微企业票据融资的风险收益不对称。小微企业票据融资具有时间短、笔数多、数额小的特点，决定了这些业务对银行而言更多是“零售业务”，同样数额的汇票承兑，对小微企业的开票成本为大型企业的五倍，银行向小微企业开立银承的边际成本远高于大型企业。
3.中小金融机构票据业务准入待遇不同。大型商业银行针对中大型企业客户服务模式比较成熟，其金融服务模式与小微企业的“急、频、短”金融服务需求特点不相适应。因此，小微企业的融资需求通常由中小金融机构来满足。但是，中小金融机构在票据业务准入政策的待遇上远逊于国股银行，限制了票据市场的发展，制约了小微企业的融资需求。
（二）票据贴现环节
1.承兑人授信不足。从目前票据市场情况来看，小微企业主要是先从中小银行进行票据承兑和贴现，然后再由中小银行向国股银行进行转贴现，并且小微企业票据承兑行多为地方性小型金融机构或是农信社，国股银行对地方小银行授信额度小，造成小微企业票据流通性不强，故而较大程度制约了小微企业票据融资功能。 2.银行出于投入产出效益考量，接受小微企業票据意愿较低。小微企业与大型企业票据贴现业务特点大相径庭，小微企业单笔票面金额较小，总体呈现票据张数多，贴现金额小的特点，银行办理一笔千万元贴现和一笔十万元贴现的操作流程是一样的。从投入产出效益考虑，银行办理小微企业票据贴现的意愿较低。
3.票据中介发展迅速降低了小微企业对银行贴现的满意度。由于票据中介机构不需要审核贸易背景，见票打款等方式，以及贴现利率较低，相对于银行具有一些优势。企业也因此认为在银行贴现困难，倾向于在票据中介贴现票据。但其中的风险却被风险意识薄弱的小微企业所忽视。
五、改善小微企业票据融资环境的建议
要改善小微企业融资环境，化解当前小微企业融资风险是当务之急。首先小微企业自身要树立诚实守信的经营理念，强化企业自身诚信制度建设，积极打造企业诚信品牌。其次，必须坚守道德底线，建立积极的内控制度，规范财务制度，提高财务报表的公信力。还要突破传统家族管理机制，优化权力配置，构建科学有效的激励约束机制，不断提高企业竞争力。此外，政策扶持和丰富小微金融的票据产品线也是促进小微企业票据融资发展的重要途径。
（一）政策体制层面
1.引入商业信用评级，提高小微企业对企业信用的重视程度。作为票据市场的参与者，小微企业信用的好坏直接制约其融资能力。因此，建立健全信用评价机制势在必行。一方面，监管机构需要针对小微企业特点，尽快建立小微企业征信系统，在小微企业需要融资时提供信用查询支持。另一方面，监管机构也可以鼓励和培育第三方信用评价机构，通过市场化运作，为小微企业做好信用评价服务，避免小微企业融资过程中的信息不对称问题。
2.政府鼓励，建立小额票据中心。2015年，邮储广东省分行、招行广州分行和平安广州分行设立了首批小额票据贴现中心，省政府拨付1500万元作为专项奖励。小额票据贴现中心专门为中小微企业办理面额在100万元以下的小票贴现，对中小微企业持有的小额银票见票即办理，对商票视授信情况积极办理，并给予利率上的优惠。小额票据贴现中心的成立，一方面流水化作业能减轻银行人力成本，另一方面小微企业贴现难的问题也得到缓解。
3.扩大市场主体。票据市场是一个基础性的货币市场，是一个大众化的市场。参与票据市场的金融机构越多，形成的票据市场利率越能反映市场供求状况，越贴近市场的真实价格。因此，在监管措施到位的情况下，可以放宽准入条件，有计划、有步骤地吸收更多的不同类型的金融机构、企业加入票据市场，增加票据市场的广度。
4. 加大票据再贴现窗口操作力度，提升结构性货币政策效果。在货币供给总量保持稳健中性的同时，结构性货币政策工具可以发挥定向精准滴灌的功能，优化流动性的投向和结构，有针对性地解决经济运行中的突出问题。从这个意义上说，央行的票据再贴现操作可以定向把流动性输送给中小银行以及其主要客户中小微企业。
5. 优化票据追索权规定，促进票据交易流转。目前，尽管《上海票据交易所票据交易规则》已明确规定票据的转贴现方不再受制于票据的追索权，但转贴现方仍然面临可能被追索的不确定性风险，因为位阶更高的上位法《票据法》规定：“票据到期被拒绝付款的，持票人可以对背书人、出票人以及汇票的其他债务人行使追索权。”由此，根据《票据法》的规定，监管当局要求转贴现银行根据期限不同要计提20%或25%的资本。因此，有必要对《票据法》的相关规定进行修改，以降低票据转贴现业务的资本占用，促进票据流转。
（二）产品服务创新层面
解决小微企业票据融资难的问题要多管齐下，除了国家政策引导，还应从市场本身着手，用互联网思维对传统票据市场升级改进，产品服务双创新，促进小微企业票据融资渠道多元化发展。
1.发展产业链金融服务。产业链金融服务是指金融机构以产业链的核心企业为依托，针对产业链的各个环节，设计个性化、标准化的金融服务产品，为整个产业链上的所有企业提供综合解决方案的一種服务模式，票据融资也是其中最有代表性的产品。是当前在可以满足小微企业金融服务需求，又可以有效控制风险的一种可行的金融服务模式。
2.用互联网思维创新发展票据融资市场。当前票据跨市场创新发展主要以票据资管为核心，业务品种包括互联网票据理财和票据资产证券化两类。
（1）互联网票据理财本质上属于票据质押融资，融资企业把持有的票据质押给互联网票据理财平台指定的银行，由其托管。投资人通过互联网票据理财平台把资金借给融资企业，企业到期还款后解押票据。若企业违约，互联网票据理财平台可通过票据托管机构，持所质押票据向承兑银行提示付款，最终完成投资人还款。互联网票据理财产品直接对接资金需求方和资金供给方，减少诸多中间环节，大大降低了企业融资成本，提高了市场效率。同时，互联网票据理财产品的对象大多为流动性较差的小额票据，有效破解了小额票据贴现过程中遇到的成本和技术瓶颈，拓宽了小微企业融资渠道。
（2）创新票据资产证券化，积极拓展票据融资业务发展空间。票据资产证券化即银行对已贴现票据经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。由于银承是一种由银行承兑的有价证券，票据贴现收益率通常高于一般性短期贷款，在资产证券化后以较高的收益率较易获得市场投资价值，转贴现市场的活跃也体现了其具有的投资价值，因此票据资产更适宜于证券化。小微企业贴现在小微企业融资中占相当大的比例，将票据资产纳入资产池能促使商业银行腾挪出更多的信贷空间，在保证资本充足率的情况下，更多地支持小微企业的融资需求。
参考文献：
[1]崔丽君.关于承兑汇票贴现在中小企业低成本融资中的应用[J].当代会计，2014（11）.
[2]钟俊，左志方，李智.现行票据业务监管的制度性缺陷分析[J].银行家，2015（11）.
作者简介：翟小洲（1990-），男，陕西汉中人，汉族，硕士，珠海华润银行股份有限公司债券投资经理，研究方向：金融市场产品投资及风险管理。
关键词：小微企业;票据融资
在我国，小微企业的存在有利于建立和完善充满竞争活力的市场经济体制，也是扩大社会就业的重要渠道。因此，支持小微企业发展很有必要。
一、国内外支持小微企业发展的措施
专项立法。通过法律手段扶持中小企业生产活动是国际上支持中小企业的通行做法之一。我国先后修订了《贷款通则》，明确对中小企业的政策，同时完善政府支持制度，加强权益保护等。美国出台了包括《中小企业法》、《反托拉斯法》、《中小企业投资法》等一系列旨在扶持中小企业稳健成长、维护市场自由竞争的法律法规。英国出台了十余项有关中小企业的法案，鼓励科研成果向中小企业转让、防止大企业过度吞并小企业形成垄断、解决企业间债务拖欠维持中小企业资金正常周转等方面。日本于1953年出台了《中小企业金融公库法》，通过设立中小企业金融公库的形式向中小企业提供长期低息贷款，并以此为基础陆续指定了多条法规保证中小企业的发展。
设立基金。我国通过鼓励建立小企业贷款风险补偿基金，对金融机构发放小企业贷款按增量给予适度补助，对小企业不良贷款损失给予适度风险补偿。同时设立创业投资引导基金，主要支持中小企业的创业投资企业。美国政府设立了种类众多的针对中小企业的财政援助基金，从而鼓励中小企业创新发展、降低中小企业融资成本。德国设立了“欧洲复兴计划特殊资产基金”，对新成立的中小企业可按贷款方式获得资金援助。
设立专属担保机构。我国设立了包括中央、地方财政出资和企业联合组建的多层次中小企业融资担保基金和担保机构，通过综合运用资本注入、风险补偿和奖励补助等多种方式，提高担保机构对中小企业的融资担保能力。美国中小企业管理局通过提供贷款担保的方式帮助中小企业获得资金支持，中小企业管理局提供一定比例的贷款担保，共同承担贷款风险。日本依据其1958年颁布的《中小企业信用保险公库法》设立了中小企业信用保险公库，并在各都道府县成立中小企业信用保证协会，构成了相对完善的中小企业信用担保体系。
二、小微企业融资的现状
我国小微企业融资缺口仍较大。融资困难制约小微企业生存和发展。从融资需求看，自2007年开始，小微企业的融资需求，保持10%以上的年增长率。然而，每年的需求缺口也以13%左右扩大，可见，小微企业的需求明显处于供不应求的局面。
小微企业融资成本仍然偏高 。目前小微企业的融资成本一般包括：一是利息的贷款（基本利率和浮动部分），该浮动幅度一般是超过20%，二是抵押物登记评估费用，一般占融资成本百分之二十，三是担保费用一般年费率在半分之三，四是风险保证金利息，部分机构在放款时以预留利息名义扣除部分贷款本金，这些因素毫无疑问加剧了小微企业的资金短缺问题。
小微企业融资渠道不通畅。在我国，小微企业融资主要以银行贷款为主，方式单一。然而，小微企业自身难以满足银行的信贷条件，能够获得的间接融资量也是微乎其微。商业银行以小微企业财务制度不健全或缺乏抵押资产为由拒绝贷款。许多银行对办理小微企业贷款的资产负债率，贷款收益率，日均存款金额、行业性质、股东结构、抵押等方面规定了很多标准，这些规定使得众多小微企业望而却步。
三、票据融资解决小微企业融资问题的优势
票据融资准入门槛较低。只要企业有真实的贸易背景，能够提供相应的报表、基础资料等证明材料，票据承兑人具有授信，即可通过票据融资获得资金。
票据融资可适当降低小微企业融资成本。与银行贷款相比，小微企业通过票据融资成本低。申请签发银行承兑汇票最低只需要缴纳万分之五的手续费，票据融资的贴现利率也低于同期限一般贷款利率。
票据融资办理手续相对便捷。持票人一般不需要出具担保抵押产品，只要符合银行授信准入，一般都能通过银行的审核将票据贴现，从而保证企业所需资金及时到位，相比银行短期贷款的烦琐程序，票据融资的便捷性更能满足小微型企业资金需求。
四、小微企业票据融资面临的问题
小微企业通常所持票据票面金额较小，张数较多，并且较难获得大中型金融机构开具的银承，所持汇票主要为城商票或农信票，这些金融机构在其他金融机构的授信额度较小，市场流通性较差，因而小微企业获得银承和贴现的门槛和成本均较高。具体表现在如下方面：
（一）票据承兑环节
1.信息不对称。80%的小微企业是家族企业，公司治理结构不健全，内部管理不完善，财务制度透明度低，没有经过外部审计的财务报告。小微企业决策的主观随意性也较强，银行很难预测其盈利能力。银企信息的严重不对称，增加了银行对其信息验证难度和资信调查成本，商业银行对这类小微企业签发银承面临较大信用风险。
2.银行对小微企业票据融资的风险收益不对称。小微企业票据融资具有时间短、笔数多、数额小的特点，决定了这些业务对银行而言更多是“零售业务”，同样数额的汇票承兑，对小微企业的开票成本为大型企业的五倍，银行向小微企业开立银承的边际成本远高于大型企业。
3.中小金融机构票据业务准入待遇不同。大型商业银行针对中大型企业客户服务模式比较成熟，其金融服务模式与小微企业的“急、频、短”金融服务需求特点不相适应。因此，小微企业的融资需求通常由中小金融机构来满足。但是，中小金融机构在票据业务准入政策的待遇上远逊于国股银行，限制了票据市场的发展，制约了小微企业的融资需求。
（二）票据贴现环节
1.承兑人授信不足。从目前票据市场情况来看，小微企业主要是先从中小银行进行票据承兑和贴现，然后再由中小银行向国股银行进行转贴现，并且小微企业票据承兑行多为地方性小型金融机构或是农信社，国股银行对地方小银行授信额度小，造成小微企业票据流通性不强，故而较大程度制约了小微企业票据融资功能。 2.银行出于投入产出效益考量，接受小微企業票据意愿较低。小微企业与大型企业票据贴现业务特点大相径庭，小微企业单笔票面金额较小，总体呈现票据张数多，贴现金额小的特点，银行办理一笔千万元贴现和一笔十万元贴现的操作流程是一样的。从投入产出效益考虑，银行办理小微企业票据贴现的意愿较低。
3.票据中介发展迅速降低了小微企业对银行贴现的满意度。由于票据中介机构不需要审核贸易背景，见票打款等方式，以及贴现利率较低，相对于银行具有一些优势。企业也因此认为在银行贴现困难，倾向于在票据中介贴现票据。但其中的风险却被风险意识薄弱的小微企业所忽视。
五、改善小微企业票据融资环境的建议
要改善小微企业融资环境，化解当前小微企业融资风险是当务之急。首先小微企业自身要树立诚实守信的经营理念，强化企业自身诚信制度建设，积极打造企业诚信品牌。其次，必须坚守道德底线，建立积极的内控制度，规范财务制度，提高财务报表的公信力。还要突破传统家族管理机制，优化权力配置，构建科学有效的激励约束机制，不断提高企业竞争力。此外，政策扶持和丰富小微金融的票据产品线也是促进小微企业票据融资发展的重要途径。
（一）政策体制层面
1.引入商业信用评级，提高小微企业对企业信用的重视程度。作为票据市场的参与者，小微企业信用的好坏直接制约其融资能力。因此，建立健全信用评价机制势在必行。一方面，监管机构需要针对小微企业特点，尽快建立小微企业征信系统，在小微企业需要融资时提供信用查询支持。另一方面，监管机构也可以鼓励和培育第三方信用评价机构，通过市场化运作，为小微企业做好信用评价服务，避免小微企业融资过程中的信息不对称问题。
2.政府鼓励，建立小额票据中心。2015年，邮储广东省分行、招行广州分行和平安广州分行设立了首批小额票据贴现中心，省政府拨付1500万元作为专项奖励。小额票据贴现中心专门为中小微企业办理面额在100万元以下的小票贴现，对中小微企业持有的小额银票见票即办理，对商票视授信情况积极办理，并给予利率上的优惠。小额票据贴现中心的成立，一方面流水化作业能减轻银行人力成本，另一方面小微企业贴现难的问题也得到缓解。
3.扩大市场主体。票据市场是一个基础性的货币市场，是一个大众化的市场。参与票据市场的金融机构越多，形成的票据市场利率越能反映市场供求状况，越贴近市场的真实价格。因此，在监管措施到位的情况下，可以放宽准入条件，有计划、有步骤地吸收更多的不同类型的金融机构、企业加入票据市场，增加票据市场的广度。
4. 加大票据再贴现窗口操作力度，提升结构性货币政策效果。在货币供给总量保持稳健中性的同时，结构性货币政策工具可以发挥定向精准滴灌的功能，优化流动性的投向和结构，有针对性地解决经济运行中的突出问题。从这个意义上说，央行的票据再贴现操作可以定向把流动性输送给中小银行以及其主要客户中小微企业。
5. 优化票据追索权规定，促进票据交易流转。目前，尽管《上海票据交易所票据交易规则》已明确规定票据的转贴现方不再受制于票据的追索权，但转贴现方仍然面临可能被追索的不确定性风险，因为位阶更高的上位法《票据法》规定：“票据到期被拒绝付款的，持票人可以对背书人、出票人以及汇票的其他债务人行使追索权。”由此，根据《票据法》的规定，监管当局要求转贴现银行根据期限不同要计提20%或25%的资本。因此，有必要对《票据法》的相关规定进行修改，以降低票据转贴现业务的资本占用，促进票据流转。
（二）产品服务创新层面
解决小微企业票据融资难的问题要多管齐下，除了国家政策引导，还应从市场本身着手，用互联网思维对传统票据市场升级改进，产品服务双创新，促进小微企业票据融资渠道多元化发展。
1.发展产业链金融服务。产业链金融服务是指金融机构以产业链的核心企业为依托，针对产业链的各个环节，设计个性化、标准化的金融服务产品，为整个产业链上的所有企业提供综合解决方案的一種服务模式，票据融资也是其中最有代表性的产品。是当前在可以满足小微企业金融服务需求，又可以有效控制风险的一种可行的金融服务模式。
2.用互联网思维创新发展票据融资市场。当前票据跨市场创新发展主要以票据资管为核心，业务品种包括互联网票据理财和票据资产证券化两类。
（1）互联网票据理财本质上属于票据质押融资，融资企业把持有的票据质押给互联网票据理财平台指定的银行，由其托管。投资人通过互联网票据理财平台把资金借给融资企业，企业到期还款后解押票据。若企业违约，互联网票据理财平台可通过票据托管机构，持所质押票据向承兑银行提示付款，最终完成投资人还款。互联网票据理财产品直接对接资金需求方和资金供给方，减少诸多中间环节，大大降低了企业融资成本，提高了市场效率。同时，互联网票据理财产品的对象大多为流动性较差的小额票据，有效破解了小额票据贴现过程中遇到的成本和技术瓶颈，拓宽了小微企业融资渠道。
（2）创新票据资产证券化，积极拓展票据融资业务发展空间。票据资产证券化即银行对已贴现票据经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。由于银承是一种由银行承兑的有价证券，票据贴现收益率通常高于一般性短期贷款，在资产证券化后以较高的收益率较易获得市场投资价值，转贴现市场的活跃也体现了其具有的投资价值，因此票据资产更适宜于证券化。小微企业贴现在小微企业融资中占相当大的比例，将票据资产纳入资产池能促使商业银行腾挪出更多的信贷空间，在保证资本充足率的情况下，更多地支持小微企业的融资需求。
参考文献：
[1]崔丽君.关于承兑汇票贴现在中小企业低成本融资中的应用[J].当代会计，2014（11）.
[2]钟俊，左志方，李智.现行票据业务监管的制度性缺陷分析[J].银行家，2015（11）.
作者简介：翟小洲（1990-），男，陕西汉中人，汉族，硕士，珠海华润银行股份有限公司债券投资经理，研究方向：金融市场产品投资及风险管理。