论文部分内容阅读
摘 要 资产结构和资本结构是资金的两个不同方面，两者共同构成了资产负债表的内容。本文以权变理论为基础，从资产结构出发研究资产结构与盈利能力之间的关系，从上市公司的资产分布和盈利能力的特点入手， 通过对选取的样本公司的资产结构及盈利能力进行描述性统计和多元线性回归统计分析，研究上市公司的资产结构与盈利能力之间的相关关系。
关键词 资本结构 盈余能力 相关性
文章编号 1008-5807（2011）03-007-01
一、变量设计、样本数据和模型的构建
（一）研究假设
刘宏（2004）从行业、风险、盈利能力及公司成长性等多个方面考虑制约和决定企业资产结构的因素，建立资产结构的确定和分析体系，得出资产结构与利润的相关性相对较弱的结论。认为资产结构、公司盈利能力之间并非是严格的线性关系。
根据以上分析，本文提出：
假设一：资产结构与盈利能力线性相关。
Czyzewski and Hicks（1992）对资产结构和现金持有量如何影响资产收益率的问题进行研究，他们搜集了28 518家企业的资料，将资产分为5 类：现金、应收项目、存货、其他流动资产、固定资产。研究结果表明：具有高资产收益率的企业也相应具有高现金资产比例，而应收账款则没有确定的倾向；同时，具有高资产收益率的企业的其他流动资产也占有高比例， 而存货和固定资产则占有相对低的比例。
根据以上分析，本文提出：
假设二：现金资产占比同盈利能力呈正相关关系。
假设三：存货资产占比和固定资产占比同盈利能力呈负相关关系。
假设四：流动资产占比同盈利能力呈正相关关系。
应收账款是商业信用的产物。在商品经济条件下,为了增强市场竞争能力,它的存在是不可避免的。它通常与销售保持一定的依存关系,受企业信用政策的影响。但是，过多的应收账款将不可避免地影响企业的业绩。
根据以上分析，本文提出：
假设五：应收账款同盈利能力呈负相关关系。
一般来说无形资产代表一个企业拥有获得高于一般收益水平的能力。因此，一如果个企业的无形资产较多，则该企业的获利能力就强，其经营业绩就高。
（二）变量选择
1、资产结构指标的选取
资产结构即在某一时点上各类资产占总资产的比重。为更具体的分析资产结构与盈利能力的相关性，本文将资产的各主要类别均引入回归模型，因此本文选择以下六个指标作为资产结构的代表变量。
2、盈利能力指标的选取
为更具体、更深入的分析资产结构与盈利能力的相关性，本文将反映盈利能力的净资产收益率引入回归模型。
（三）模型的建立
本文以盈利能力的代表变量为依存变量, 资产结构为解释变量，构建如下线性回归模型：
Y=B0+B1X1+B2X2+ B3X3 +B4X4 +B5X5 +B6X6+e(1)
（四）样本选取
1、数据来源
本文研究所用数据主要来源于以下途径：
深圳市国泰安信息技术有限公司中国上市公司财务指标分析数据库和CSMAR 中国上市公司财务年报数据库。财经类网站：如上海证券交易所，深圳证券交易所，巨潮资讯网。
2、样本选取
本文在CSMAR 中国上市公司财务年报数据库中，从深沪两市选取970家制造业上市公司2009年对外公布的经审计的财务数据作为有效样本。在样本选取过程中进行了如下考虑：按照我国有关法规，A股公司和B、H股公司在编制财务报表时分别遵循不同的会计准则(A股公司遵循中国会计准则；B、H股公司遵循国际会计准则)，其财务指标缺乏可比性，所以我们选取样本时排除了仅上市B、H股的公司，同时如果A、B股同时存在则只取A股公司。同时删除了一些不符合条件的数据，最终得到有效数据为931个。
二、统计分析及检验结果
对盈利能力的计量变量Y 和资产结构的计量变量X进行描述性统计和回归分析。
（一）多元线形回归分析
1、对模型（1）做Y 对X1～X6的回归分析可知：
D-W=1.891 存在自相关，对应D-W 的上下界，发现模型的残差存在序列相关。因此，对原始数据做差分，以消除自相关。
（二）残差的正态分布及拟合优度
（1）对于假设一：资产结构与盈利能力线性相关。
（2）D-W=1.998 不存在自相关。在表3 中R2 拟合优度的判定系数=0.118，F 检验也比较显著，但X3-X6的t 检验未能通过，并不显著，可以近似判断模型存在高度共线性X1和X2都比较显著，且由回归系数可知：假设二和假设五通过检验。
（三）对X3-X6的回归分析
(1)可以看出：X4，X6根本不显著，说明X3可以替代X4，X6的线性组合, X3，X4，X6存在多重共线性。且X3，X4，X6共同线性组合之后对盈利能力产生消极影响。故假设三得到部分支持，假设四没有得到支持。
(2) X5不显著，X6近似显著。故假设六得到部分支持。
综上，假设一，假设二和假设五得到支持。假设三和假设六得到部分支持。假设四没有得到支持。
三、研究结果及研究局限
上述研究以权变理论为基础，通过对以上6个假设的检验，本文发现如下：资产结构与盈利能力线性相关；存货资产占比，流动资产占比和固定资产占比这3 个变量之间是一个系统，相互之间存在影响，共同线性组合之后对盈利能力产生消极影响；现金资产占比对盈利能力产生积极影响；应收款项占比对盈利能力产生消极影响；无形资产占比可能对盈利能力产生消极影响。
参考文献：
[1] 途全玲.资产结构，资本结构对企业绩效影响的实证研究.市场周刊，2004.
[2] 刘猛，王蝉等.我国上市公司资本结构和资产结构对公司绩效影响的实证分析.沿海企业与科技，2005.
关键词 资本结构 盈余能力 相关性
文章编号 1008-5807（2011）03-007-01
一、变量设计、样本数据和模型的构建
（一）研究假设
刘宏（2004）从行业、风险、盈利能力及公司成长性等多个方面考虑制约和决定企业资产结构的因素，建立资产结构的确定和分析体系，得出资产结构与利润的相关性相对较弱的结论。认为资产结构、公司盈利能力之间并非是严格的线性关系。
根据以上分析，本文提出：
假设一：资产结构与盈利能力线性相关。
Czyzewski and Hicks（1992）对资产结构和现金持有量如何影响资产收益率的问题进行研究，他们搜集了28 518家企业的资料，将资产分为5 类：现金、应收项目、存货、其他流动资产、固定资产。研究结果表明：具有高资产收益率的企业也相应具有高现金资产比例，而应收账款则没有确定的倾向；同时，具有高资产收益率的企业的其他流动资产也占有高比例， 而存货和固定资产则占有相对低的比例。
根据以上分析，本文提出：
假设二：现金资产占比同盈利能力呈正相关关系。
假设三：存货资产占比和固定资产占比同盈利能力呈负相关关系。
假设四：流动资产占比同盈利能力呈正相关关系。
应收账款是商业信用的产物。在商品经济条件下,为了增强市场竞争能力,它的存在是不可避免的。它通常与销售保持一定的依存关系,受企业信用政策的影响。但是，过多的应收账款将不可避免地影响企业的业绩。
根据以上分析，本文提出：
假设五：应收账款同盈利能力呈负相关关系。
一般来说无形资产代表一个企业拥有获得高于一般收益水平的能力。因此，一如果个企业的无形资产较多，则该企业的获利能力就强，其经营业绩就高。
（二）变量选择
1、资产结构指标的选取
资产结构即在某一时点上各类资产占总资产的比重。为更具体的分析资产结构与盈利能力的相关性，本文将资产的各主要类别均引入回归模型，因此本文选择以下六个指标作为资产结构的代表变量。
2、盈利能力指标的选取
为更具体、更深入的分析资产结构与盈利能力的相关性，本文将反映盈利能力的净资产收益率引入回归模型。
（三）模型的建立
本文以盈利能力的代表变量为依存变量, 资产结构为解释变量，构建如下线性回归模型：
Y=B0+B1X1+B2X2+ B3X3 +B4X4 +B5X5 +B6X6+e(1)
（四）样本选取
1、数据来源
本文研究所用数据主要来源于以下途径：
深圳市国泰安信息技术有限公司中国上市公司财务指标分析数据库和CSMAR 中国上市公司财务年报数据库。财经类网站：如上海证券交易所，深圳证券交易所，巨潮资讯网。
2、样本选取
本文在CSMAR 中国上市公司财务年报数据库中，从深沪两市选取970家制造业上市公司2009年对外公布的经审计的财务数据作为有效样本。在样本选取过程中进行了如下考虑：按照我国有关法规，A股公司和B、H股公司在编制财务报表时分别遵循不同的会计准则(A股公司遵循中国会计准则；B、H股公司遵循国际会计准则)，其财务指标缺乏可比性，所以我们选取样本时排除了仅上市B、H股的公司，同时如果A、B股同时存在则只取A股公司。同时删除了一些不符合条件的数据，最终得到有效数据为931个。
二、统计分析及检验结果
对盈利能力的计量变量Y 和资产结构的计量变量X进行描述性统计和回归分析。
（一）多元线形回归分析
1、对模型（1）做Y 对X1～X6的回归分析可知：
D-W=1.891 存在自相关，对应D-W 的上下界，发现模型的残差存在序列相关。因此，对原始数据做差分，以消除自相关。
（二）残差的正态分布及拟合优度
（1）对于假设一：资产结构与盈利能力线性相关。
（2）D-W=1.998 不存在自相关。在表3 中R2 拟合优度的判定系数=0.118，F 检验也比较显著，但X3-X6的t 检验未能通过，并不显著，可以近似判断模型存在高度共线性X1和X2都比较显著，且由回归系数可知：假设二和假设五通过检验。
（三）对X3-X6的回归分析
(1)可以看出：X4，X6根本不显著，说明X3可以替代X4，X6的线性组合, X3，X4，X6存在多重共线性。且X3，X4，X6共同线性组合之后对盈利能力产生消极影响。故假设三得到部分支持，假设四没有得到支持。
(2) X5不显著，X6近似显著。故假设六得到部分支持。
综上，假设一，假设二和假设五得到支持。假设三和假设六得到部分支持。假设四没有得到支持。
三、研究结果及研究局限
上述研究以权变理论为基础，通过对以上6个假设的检验，本文发现如下：资产结构与盈利能力线性相关；存货资产占比，流动资产占比和固定资产占比这3 个变量之间是一个系统，相互之间存在影响，共同线性组合之后对盈利能力产生消极影响；现金资产占比对盈利能力产生积极影响；应收款项占比对盈利能力产生消极影响；无形资产占比可能对盈利能力产生消极影响。
参考文献：
[1] 途全玲.资产结构，资本结构对企业绩效影响的实证研究.市场周刊，2004.
[2] 刘猛，王蝉等.我国上市公司资本结构和资产结构对公司绩效影响的实证分析.沿海企业与科技，2005.