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做出“不熊”判断的一个重要因素是，2013年的宏观流动性将继续改善。市场乐观的另一个也是最受期待的因素，还是新一届领导班子可能带来的“新政红利”
曾有一个段子夹了一句话：说贩毒最赚钱，中石油笑了。这里说的中石油，正是2007年11月5日以48.60元的天价开盘至今仍徘徊在9元之下的中国石油。这只开盘后再也没涨过开盘价的“鬼股”，套牢了无数中小散户。2012年11月5日，媒体算了一笔账：假设股价相对稳定，投资者想靠分红来回本，至少也需等待148年。
这只股票对中国股民的信心打击，如何估计都不为过。新年伊始，唱多A股的声音又多了起来，甚至有媒体类比“今年市况神似2003”，当年年尾那波由“五朵金花”（钢铁、汽车、石化、能源电力、金融五大板块）挑起的跨年度行情，使整个市场兴奋度升温。那么，中国股市的机会真来了吗？
“不熊”几率大于“慢牛”
要回答这个问题，信心是个很重要的指标，但也不能仅仅看这点。有专业人士对2013年股市的判断是，“指数曲折型慢牛、个股多主题轮动”。理由是，2013年A股能否有超预期表现将取决于三大因素：新股发行制度有没有实质性改革？会不会出台新的房地产调控政策？银行理财产品和信托产品会不会被严厉规范？
这样的观点在展望市场时，提出了三个重要的思考维度，第一个因素立足于制度层面，思考的是股市的扩容压力，后两个因素则着眼流动性。中国股市连熊3年，一个根本的表现就是市场流动性枯竭，再加上新股超发、国有股减持等制度方面的利空因素，股市成为抽血机，市场终因失血过多一蹶不振，证监会高层连番呼吁换来的不过是投资者争相销户的回应。
从众机构的预期看，“慢牛”的判断不如“不熊”更为谨慎。高盛认为，预计A股2013年反弹空间将超过2012年已经率先反弹的H股，沪深300指数有望上涨26%。瑞银判断，2013年A股将结束熊市，回报率将达20%左右，企业盈利将增长9%、动态市盈率将反弹至9-10倍。大陆的国泰君安则认为，2013年上半年A股存在机会，会出现短周期反弹但不是中周期反转。
做出“不熊”判断的一个重要因素是，2013年的宏观流动性将继续改善。货币政策总有些滞后，2012年开始松动的货币政策会在2013年传导至基本面，M1（狭义货币供应量）增速持续缓慢回升，M1和M2（广义货币供应量）之间的剪刀差将逐渐向历史均值-2%靠近，企业资金面有望得到修复。并且，实际有效贷款利率将有望持续缓慢下降，工业增速将有更大回升空间。更值得期待的是，货币政策有望进一步调整。
提到流动性改善就不能不提到中国的整体经济前景。2012年12月中召开的中央经济工作会议对2013年经济工作的定调仍是“稳中求进”，会议提出“要深入研究全面深化体制改革的顶层设计和总体规划，明确提出改革总体方案、路线图、时间表”，更多地强调了中长期的结构改革，同时，提出未来5-8年城镇化的核心任务。
市场乐观的另一个也是最受期待的因素，是新一届领导班子可能带来的“新政红利”。从近期表现看，新一届领导班子多次提到要在经济增速基本稳定的前提下，加大经济结构调整并启动新一轮经济体制改革。改革涵盖财税改革（结构性减税）、收入分配改革等，都会对2013年的市场带来利好。
这其中，新型城镇化就是一个很重要的关注点。中央经济工作会议的提法是，城镇化“是扩大内需的最大潜力所在”。新型城镇化将意味着，2013年基建投资或是稳增长的主要手段。这一概念的提出，已在市场上掀起一波炒作热浪，不少个股成为大盘的“发动机”。一般认为，新型城镇化概念仍将在2013年市场上持续反映。理由是，2012 年的政府投资增速呈现V 型探底回升的态势，预计回升态势2013 年仍将持续。
混乱的世界暗藏利好
然而，乐观的预期不代表可以忽视风险。笔者的基本判断是，2013年，全球经济仍是一个混乱的年份。欧洲的经济形势仍不乐观，美国面临着财政悬崖的风险，中国的外贸出口还将在艰难困顿中徘徊。
具体有多糟？先看一个联合国的预测。联合国新发布的《2013年世界经济形势与前景》，将2013年全球增长预期下调至2.4%，并且说欧洲和美国的债务危机以及中国的经济减速都有可能让世界经济陷入衰退。联合国认为：欧洲陷入了债务、紧缩政策、低增长和高失业率的“恶性循环”；美国两党如果无法达成一致，一场财政预算危机就有可能让美国2013年和2014年GDP下降4%；中国经济可能发生“硬着陆”。
联合国的预警有其道理，但事情的走向也需一分为二。欧洲经济最大的问题是陷入了债务危机阴影下的紧缩与增长困局，即使走出目前的债务危机，欧洲仍会为未来的增长绞尽脑汁而不得要领。但乐观的因素是，欧洲各国能在最危急的关头顾全大局，以防范最糟糕的风险出现，这一风险就是欧盟解体。这从2012年12月中旬对希腊的491亿欧元救助贷款的通过可见端倪。而另一个高危国意大利，也顺利通过了预算案。美国也已顺利通过了近期最大的风险是“财政悬崖”。
另一个引起市场重视的因素是，世界的新一轮宽松即将开启。美国12月12日推出了QE4（第四轮量化宽松），每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作，加上第三轮量化宽松每月400亿美元额度，联储每月资产采购额达到850亿美元。欧央行一直在秉持减赤与紧缩，但因多国经济形势的危机，宽松的呼声也高了起来，预计2013年欧央行也会采取更为宽松的货币政策。世界的新一轮宽松对中国股市意味着什么，有待观察与思考。
谁说熊市不能获利
以上两部分从宏观与微观层面分析了中国资本市场未来一年可能存在的机会与风险。对此需要说明的一点是，这些分析仅供参考。更具体点讲，上述分析告诉我们的一个基本事实是，未来一年世界经济与中国经济仍存在诸多不确定性，增长仍是世界的一个难题，而这个难题将最终影响到中国股市，这正是笔者得出股市“不熊”但没用“牛”字的缘由。 但一个投资者不得不记住的常识是，所有预测都是有风险的，也都是滞后的。当预测发布的那一刻，经济环境就有可能发生变化。对经济更靠谱些的预测是趋势预测，而这一预测又可能随着投资者注意力的变化而变化。资金的流向决定着市场的起伏兴衰，而资金是逐利的，又具有躲避风险追逐收益的特性，分析资本市场，从资本的流向切入往往更容易找到要领。
资本的流向决定着市场的大势，但另一个常识是，资本急剧流出的市场并不代表没有机会，资本快速涌进的市场也不意味着黄金遍地。在大盘下跌的市场中，总会有那么一些不错的个股受到投资者青睐；在快速上涨的市场中，也总有些投资者因兴奋过头而把自己套在一个更高的位置。
能否在上述市场中跑过趋势，还需要有一个好的心态，不被市场的涨跌所左右。举个例子，你手中一只股票持有一段时间价格难有起色，你耐不住寂寞抛售，刚抛售这只股票却突然上涨，这时的你满怀懊恼。随着股市的上涨，终于某天你又入手了，但这一波上涨已接近尾声，随之是漫长的下跌区间。这样的案例比比皆是，即使是些炒股高手也会因对趋势的判断失误而失手。
中石油当年的案例，就很有典型性。相信那些目前仍高价持有48.6元的投资者，都经历了一个“失望—不肯割肉等待反弹—反弹无望再次下跌—再次失望—继续下跌—绝望—彻底不再理睬”的过程。非专业投资者在面临类似情况时，要敢于割肉，而敢于割肉的前提是给自己设立一个止损位，跌不气馁，涨不过头。
好的心态的取得，需要对市场心理有充分的了解与认识，同时还要认清楚自己是在博短线还是取长线。用股神巴菲特的话说，“市场在短期是一台投票机，而长期是一台称重机”。倘若立足长期投资，你就不能不熟悉价值投资理念。尽管该理念也受到不少诟病，但仍不失为当前长线投资的宝典。你想要研究你所投资的公司，也需要研究该公司所在的行业及未来前景。天上的馅饼很难永远打在一个不肯做研究只想靠运气的投资者身上。
安东尼·波顿的选股指南
偏爱简单的企业： 如果一家企业非常复杂，则很难看出它是否拥有可持续发展的动力。或许需要专家来识别其缺陷。产生现金流量的能力是一个非常诱人的因素，事实上，是所有因素中最有利的。所有其他因素相等的情况下，那些需要大量资金开销以维持运作的公司比不上没有这类需求的公司那么具有吸引力。
做一名逆向投资者： 当你觉得一次投资行为让你“心里非常舒适”的时候，你这个决定大概已经做晚了。进行与众不同的投资吧！当股价上涨时，避免过于看涨；当几乎所有人对前景都不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎的时候了。
曾有一个段子夹了一句话：说贩毒最赚钱，中石油笑了。这里说的中石油，正是2007年11月5日以48.60元的天价开盘至今仍徘徊在9元之下的中国石油。这只开盘后再也没涨过开盘价的“鬼股”，套牢了无数中小散户。2012年11月5日，媒体算了一笔账：假设股价相对稳定，投资者想靠分红来回本，至少也需等待148年。
这只股票对中国股民的信心打击，如何估计都不为过。新年伊始，唱多A股的声音又多了起来，甚至有媒体类比“今年市况神似2003”，当年年尾那波由“五朵金花”（钢铁、汽车、石化、能源电力、金融五大板块）挑起的跨年度行情，使整个市场兴奋度升温。那么，中国股市的机会真来了吗？
“不熊”几率大于“慢牛”
要回答这个问题，信心是个很重要的指标，但也不能仅仅看这点。有专业人士对2013年股市的判断是，“指数曲折型慢牛、个股多主题轮动”。理由是，2013年A股能否有超预期表现将取决于三大因素：新股发行制度有没有实质性改革？会不会出台新的房地产调控政策？银行理财产品和信托产品会不会被严厉规范？
这样的观点在展望市场时，提出了三个重要的思考维度，第一个因素立足于制度层面，思考的是股市的扩容压力，后两个因素则着眼流动性。中国股市连熊3年，一个根本的表现就是市场流动性枯竭，再加上新股超发、国有股减持等制度方面的利空因素，股市成为抽血机，市场终因失血过多一蹶不振，证监会高层连番呼吁换来的不过是投资者争相销户的回应。
从众机构的预期看，“慢牛”的判断不如“不熊”更为谨慎。高盛认为，预计A股2013年反弹空间将超过2012年已经率先反弹的H股，沪深300指数有望上涨26%。瑞银判断，2013年A股将结束熊市，回报率将达20%左右，企业盈利将增长9%、动态市盈率将反弹至9-10倍。大陆的国泰君安则认为，2013年上半年A股存在机会，会出现短周期反弹但不是中周期反转。
做出“不熊”判断的一个重要因素是，2013年的宏观流动性将继续改善。货币政策总有些滞后，2012年开始松动的货币政策会在2013年传导至基本面，M1（狭义货币供应量）增速持续缓慢回升，M1和M2（广义货币供应量）之间的剪刀差将逐渐向历史均值-2%靠近，企业资金面有望得到修复。并且，实际有效贷款利率将有望持续缓慢下降，工业增速将有更大回升空间。更值得期待的是，货币政策有望进一步调整。
提到流动性改善就不能不提到中国的整体经济前景。2012年12月中召开的中央经济工作会议对2013年经济工作的定调仍是“稳中求进”，会议提出“要深入研究全面深化体制改革的顶层设计和总体规划，明确提出改革总体方案、路线图、时间表”，更多地强调了中长期的结构改革，同时，提出未来5-8年城镇化的核心任务。
市场乐观的另一个也是最受期待的因素，是新一届领导班子可能带来的“新政红利”。从近期表现看，新一届领导班子多次提到要在经济增速基本稳定的前提下，加大经济结构调整并启动新一轮经济体制改革。改革涵盖财税改革（结构性减税）、收入分配改革等，都会对2013年的市场带来利好。
这其中，新型城镇化就是一个很重要的关注点。中央经济工作会议的提法是，城镇化“是扩大内需的最大潜力所在”。新型城镇化将意味着，2013年基建投资或是稳增长的主要手段。这一概念的提出，已在市场上掀起一波炒作热浪，不少个股成为大盘的“发动机”。一般认为，新型城镇化概念仍将在2013年市场上持续反映。理由是，2012 年的政府投资增速呈现V 型探底回升的态势，预计回升态势2013 年仍将持续。
混乱的世界暗藏利好
然而，乐观的预期不代表可以忽视风险。笔者的基本判断是，2013年，全球经济仍是一个混乱的年份。欧洲的经济形势仍不乐观，美国面临着财政悬崖的风险，中国的外贸出口还将在艰难困顿中徘徊。
具体有多糟？先看一个联合国的预测。联合国新发布的《2013年世界经济形势与前景》，将2013年全球增长预期下调至2.4%，并且说欧洲和美国的债务危机以及中国的经济减速都有可能让世界经济陷入衰退。联合国认为：欧洲陷入了债务、紧缩政策、低增长和高失业率的“恶性循环”；美国两党如果无法达成一致，一场财政预算危机就有可能让美国2013年和2014年GDP下降4%；中国经济可能发生“硬着陆”。
联合国的预警有其道理，但事情的走向也需一分为二。欧洲经济最大的问题是陷入了债务危机阴影下的紧缩与增长困局，即使走出目前的债务危机，欧洲仍会为未来的增长绞尽脑汁而不得要领。但乐观的因素是，欧洲各国能在最危急的关头顾全大局，以防范最糟糕的风险出现，这一风险就是欧盟解体。这从2012年12月中旬对希腊的491亿欧元救助贷款的通过可见端倪。而另一个高危国意大利，也顺利通过了预算案。美国也已顺利通过了近期最大的风险是“财政悬崖”。
另一个引起市场重视的因素是，世界的新一轮宽松即将开启。美国12月12日推出了QE4（第四轮量化宽松），每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作，加上第三轮量化宽松每月400亿美元额度，联储每月资产采购额达到850亿美元。欧央行一直在秉持减赤与紧缩，但因多国经济形势的危机，宽松的呼声也高了起来，预计2013年欧央行也会采取更为宽松的货币政策。世界的新一轮宽松对中国股市意味着什么，有待观察与思考。
谁说熊市不能获利
以上两部分从宏观与微观层面分析了中国资本市场未来一年可能存在的机会与风险。对此需要说明的一点是，这些分析仅供参考。更具体点讲，上述分析告诉我们的一个基本事实是，未来一年世界经济与中国经济仍存在诸多不确定性，增长仍是世界的一个难题，而这个难题将最终影响到中国股市，这正是笔者得出股市“不熊”但没用“牛”字的缘由。 但一个投资者不得不记住的常识是，所有预测都是有风险的，也都是滞后的。当预测发布的那一刻，经济环境就有可能发生变化。对经济更靠谱些的预测是趋势预测，而这一预测又可能随着投资者注意力的变化而变化。资金的流向决定着市场的起伏兴衰，而资金是逐利的，又具有躲避风险追逐收益的特性，分析资本市场，从资本的流向切入往往更容易找到要领。
资本的流向决定着市场的大势，但另一个常识是，资本急剧流出的市场并不代表没有机会，资本快速涌进的市场也不意味着黄金遍地。在大盘下跌的市场中，总会有那么一些不错的个股受到投资者青睐；在快速上涨的市场中，也总有些投资者因兴奋过头而把自己套在一个更高的位置。
能否在上述市场中跑过趋势，还需要有一个好的心态，不被市场的涨跌所左右。举个例子，你手中一只股票持有一段时间价格难有起色，你耐不住寂寞抛售，刚抛售这只股票却突然上涨，这时的你满怀懊恼。随着股市的上涨，终于某天你又入手了，但这一波上涨已接近尾声，随之是漫长的下跌区间。这样的案例比比皆是，即使是些炒股高手也会因对趋势的判断失误而失手。
中石油当年的案例，就很有典型性。相信那些目前仍高价持有48.6元的投资者，都经历了一个“失望—不肯割肉等待反弹—反弹无望再次下跌—再次失望—继续下跌—绝望—彻底不再理睬”的过程。非专业投资者在面临类似情况时，要敢于割肉，而敢于割肉的前提是给自己设立一个止损位，跌不气馁，涨不过头。
好的心态的取得，需要对市场心理有充分的了解与认识，同时还要认清楚自己是在博短线还是取长线。用股神巴菲特的话说，“市场在短期是一台投票机，而长期是一台称重机”。倘若立足长期投资，你就不能不熟悉价值投资理念。尽管该理念也受到不少诟病，但仍不失为当前长线投资的宝典。你想要研究你所投资的公司，也需要研究该公司所在的行业及未来前景。天上的馅饼很难永远打在一个不肯做研究只想靠运气的投资者身上。
安东尼·波顿的选股指南
偏爱简单的企业： 如果一家企业非常复杂，则很难看出它是否拥有可持续发展的动力。或许需要专家来识别其缺陷。产生现金流量的能力是一个非常诱人的因素，事实上，是所有因素中最有利的。所有其他因素相等的情况下，那些需要大量资金开销以维持运作的公司比不上没有这类需求的公司那么具有吸引力。
做一名逆向投资者： 当你觉得一次投资行为让你“心里非常舒适”的时候，你这个决定大概已经做晚了。进行与众不同的投资吧！当股价上涨时，避免过于看涨；当几乎所有人对前景都不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎的时候了。