论文部分内容阅读
摘 要：根据上海某石化公司2011年至2014年的财务报表，通过盈利因素驱动模型及各种财务指标，分析该公司近年来的财务状况及预测2015年该石化公司的财务走势。
关键词：石化公司；财务报表分析；盈利因素驱动模型
一、公司简介及概况
中国石化上海某石油化工股份有限公司，位于中国上海市金山区。该公司是中国石油化工股份有限公司（中石化）的控股子公司，是中国最大的炼油化工一体化综合性石油化工企业之一。
从利润表中可以看到，上海某石化最显著的一个特点是，自2011年以后，其综合收益综合呈现出一年正，一年负的更迭状态。以数据表示为，2011年盈利974，830，000元，2012年亏损1，525，211，000元，2013年盈利2，013，719，000元，2014年亏损699，965，000元，2015年第一季度盈利63，302，000元，并且该公司的营业成本居高不下。从资产负债表中可以看到，占据主要地位的是固定资产。
二、根据盈利因素驱动模型分析公司问题
与同行业（以中石化及海油工程为例）相比，该石化的股东权益报酬率的波动非常大，并且出现正负差异。相比之下，海油工程持续走高，而中石化则成下降趋势，但是远没有下降到零。为何会出现这样明显的差异？
股东权益报酬率的构成来看，该公司股东权益总额的变化有起有落。由于2012年的亏损现象，当年的未分配利润猛减；2013年企业管理层作出调整，将资本公积转增股本，使其股本由7，200，000，000元增为10，800，000，000元，并且由于13年的盈利，使得股东权益得到大幅增加；2014年则又是因为亏损而导致了未分配利润的下降，使得股东权益下降。然而，出现正负差异的主要原因是综合收益总额的变化，即利润的变化。该石化公司自2011年之后，经过了几年的震荡，因为石油行业的低迷等原因，导致了其成本费用居高不下，销售毛利率低，并且经营费用率也在持续上升。即使公司的营业收入在增高，也无法弥补其高昂的成本费用，导致公司出现亏损现象。
2012年，该石化出现巨额亏损-1，525，211，000元，其不只是因为成本过高而致使的销售毛利率很低，也是因为经营费用率的居高不下，毛利无法弥补其经营费用的损耗，而导致亏损的产生。出现这样的情况的具体原因是，石化行业的需求下降，这一点也可以从中石化的股东权益报酬率的持续下降中看出。并且产能过剩，市场低迷，市场竞争加剧，导致化工产品价格大幅度下降，从而使得营业收入无法与营业成本达到配比优化，使其毛利率下降了3.49%；石化行业受政策影响较深，国内成品油价格未能充分及时的调整到位，使得公司的炼油业务遭遇巨大亏损；公司应占合营及联营公司利润下降78.52%，经营性投资收益大额下降，并且还要承担合营联营公司的亏损，使得投资收益无法弥补期间费用及资产减值的损耗，从而出现了亏损。2013年，该石化公司出现了短暂盈利。当期股东权益报酬率高达11.64%，比2012年增加了20.38%。与2012年的巨额亏损相比，2013年的盈利状态是相当的喜人，由2012年-1，525，211，000元，扭亏为盈，至2013年盈利2，013，719，000元，增长了3，538，930，000元。导致这一现象，必然有管理层为公司的经营做出的改进。2014年并没有持续2013年的辉煌，而是又出现了亏损。公司的股东权益报酬率下降至-4.00%，比上年2013年下降了15.64%。销售毛利率11.88%低于经营费用率12.35%，核心业务出现亏损-0.48%，从而使企业出现亏损。虽然没有2012年亏损的严重，但是因其2013年一年的巨额盈利，没有保持至2014年，说明公司经营还是存在问题，2013年的改进并不彻底。
2015年已然过半，我们从其第一期季报中可以看到，今年年初公司保持盈利状态。但是观其现金流量表，发现在短短三个月中，其经营活动的现金流量净额以为负数，比上年同期减少了395.90%。并且从偿债能力来看，2015年第一季度经营活动现金流量净额出现负值，表示着2015年的负债偿还的可能性很小。纵观往年的偿债保障比率，2015年第一季度是最低的，达到了-8.77%。与之类似的出现-7.91%的2012年则出现了巨额亏损。一个企业想要生存发展下去，现金是必不可少的。更有人说，现在的市场是一个以“现金为王”的市场，若现金流后继无力，负债无法按时偿还，资产供给不足，那么企业将要面临的是什么也就不言而喻了。并且从经营收入来看，今年比上年同期也减少了18.59%。我们可以预见2015年该石化公司亏损的可能性更大。但是观测2015年企业从合营及联营公司收到的投资收益为81，653，000元，比2014年一年的投资收益增加了27，508，000元，可见公司的合营及联营企业今年第一季度的收益还是不错的。
按照盈利因素驱动模型来看，股东权益报酬率是净经营资产报酬率和财务杠杆作用程度之和，分析二者的变化程度，可以进一步分析股东权益报酬率的变化原因。
2013年，该企业的净经营资产报酬率高达8.41%，本应可以说明企业经营活动投资的获利能力很强，可以预见企业具有持久性和创造性的经营活动业绩。但是2014年的财务报表否定了这一预见，可见一个企业的持久性和创造性还应该多方考虑诸多因素。
该石化公司在2012年（财务杠杆：51.59%）与2013年（财务杠杆：57.94%）时，金融负债的比例占据了股东权益的一半还多，但是在2014年（财务杠杆：38.54%）出现了明显的下滑，使得财务杠杆作用程度也随之下降；并且因为公司的净经营资产报酬率的波动，还有净金融成本率的变化，使得经营差异率也发生巨大变化，呈现出先上升后下降的趋势。
综合来看，上海该石化公司在未来2015年的态势并不好，预计可能会出现亏损现象。但是观看其母公司——中石化，它虽然也因市场趋势，业绩出现下滑，但是中石化能够迅速的应对风险，把握住机遇，在2013年之后保持平稳发展。上海石化应该吸取中石化的经验，创造自身的产业价值。
三、根据问题提出的意见和建议
该石化公司应该继续深化当年2013年的改革方案，努力顺应国际国内石油行业的发展进程，随着原油及成品油价格持续走低，降低自身的营业成本，使得成本与收入的配比得到优化。完善企业的供应链条，优化企业在供应链上的成本。开拓自身的优势业务，不能仅依靠对于联营及合营公司的投资收益来获取利益，因为在同行业中，大市场形式是相同的，在自身企业亏损的时候，合影及联营公司可能也会因为大环境而亏损，使得本企业的亏损更为严重。利用好国有企业的优势，牢牢抓住国家有关石油石化的政策方针，顺应政策，谋求发展。
就2015年第一季度财务报告预计，企业将持续亏损。但是根据最新的资料《2015年半年度业绩预盈公告》显示，企业有望在下半年度扭亏为盈。这就需要企业应对国际原油价格的浮动，降低企业营业成本，增厚营业毛利，降低期间费用，从而实现盈利。（作者单位：郑州大学）
关键词：石化公司；财务报表分析；盈利因素驱动模型
一、公司简介及概况
中国石化上海某石油化工股份有限公司，位于中国上海市金山区。该公司是中国石油化工股份有限公司（中石化）的控股子公司，是中国最大的炼油化工一体化综合性石油化工企业之一。
从利润表中可以看到，上海某石化最显著的一个特点是，自2011年以后，其综合收益综合呈现出一年正，一年负的更迭状态。以数据表示为，2011年盈利974，830，000元，2012年亏损1，525，211，000元，2013年盈利2，013，719，000元，2014年亏损699，965，000元，2015年第一季度盈利63，302，000元，并且该公司的营业成本居高不下。从资产负债表中可以看到，占据主要地位的是固定资产。
二、根据盈利因素驱动模型分析公司问题
与同行业（以中石化及海油工程为例）相比，该石化的股东权益报酬率的波动非常大，并且出现正负差异。相比之下，海油工程持续走高，而中石化则成下降趋势，但是远没有下降到零。为何会出现这样明显的差异？
股东权益报酬率的构成来看，该公司股东权益总额的变化有起有落。由于2012年的亏损现象，当年的未分配利润猛减；2013年企业管理层作出调整，将资本公积转增股本，使其股本由7，200，000，000元增为10，800，000，000元，并且由于13年的盈利，使得股东权益得到大幅增加；2014年则又是因为亏损而导致了未分配利润的下降，使得股东权益下降。然而，出现正负差异的主要原因是综合收益总额的变化，即利润的变化。该石化公司自2011年之后，经过了几年的震荡，因为石油行业的低迷等原因，导致了其成本费用居高不下，销售毛利率低，并且经营费用率也在持续上升。即使公司的营业收入在增高，也无法弥补其高昂的成本费用，导致公司出现亏损现象。
2012年，该石化出现巨额亏损-1，525，211，000元，其不只是因为成本过高而致使的销售毛利率很低，也是因为经营费用率的居高不下，毛利无法弥补其经营费用的损耗，而导致亏损的产生。出现这样的情况的具体原因是，石化行业的需求下降，这一点也可以从中石化的股东权益报酬率的持续下降中看出。并且产能过剩，市场低迷，市场竞争加剧，导致化工产品价格大幅度下降，从而使得营业收入无法与营业成本达到配比优化，使其毛利率下降了3.49%；石化行业受政策影响较深，国内成品油价格未能充分及时的调整到位，使得公司的炼油业务遭遇巨大亏损；公司应占合营及联营公司利润下降78.52%，经营性投资收益大额下降，并且还要承担合营联营公司的亏损，使得投资收益无法弥补期间费用及资产减值的损耗，从而出现了亏损。2013年，该石化公司出现了短暂盈利。当期股东权益报酬率高达11.64%，比2012年增加了20.38%。与2012年的巨额亏损相比，2013年的盈利状态是相当的喜人，由2012年-1，525，211，000元，扭亏为盈，至2013年盈利2，013，719，000元，增长了3，538，930，000元。导致这一现象，必然有管理层为公司的经营做出的改进。2014年并没有持续2013年的辉煌，而是又出现了亏损。公司的股东权益报酬率下降至-4.00%，比上年2013年下降了15.64%。销售毛利率11.88%低于经营费用率12.35%，核心业务出现亏损-0.48%，从而使企业出现亏损。虽然没有2012年亏损的严重，但是因其2013年一年的巨额盈利，没有保持至2014年，说明公司经营还是存在问题，2013年的改进并不彻底。
2015年已然过半，我们从其第一期季报中可以看到，今年年初公司保持盈利状态。但是观其现金流量表，发现在短短三个月中，其经营活动的现金流量净额以为负数，比上年同期减少了395.90%。并且从偿债能力来看，2015年第一季度经营活动现金流量净额出现负值，表示着2015年的负债偿还的可能性很小。纵观往年的偿债保障比率，2015年第一季度是最低的，达到了-8.77%。与之类似的出现-7.91%的2012年则出现了巨额亏损。一个企业想要生存发展下去，现金是必不可少的。更有人说，现在的市场是一个以“现金为王”的市场，若现金流后继无力，负债无法按时偿还，资产供给不足，那么企业将要面临的是什么也就不言而喻了。并且从经营收入来看，今年比上年同期也减少了18.59%。我们可以预见2015年该石化公司亏损的可能性更大。但是观测2015年企业从合营及联营公司收到的投资收益为81，653，000元，比2014年一年的投资收益增加了27，508，000元，可见公司的合营及联营企业今年第一季度的收益还是不错的。
按照盈利因素驱动模型来看，股东权益报酬率是净经营资产报酬率和财务杠杆作用程度之和，分析二者的变化程度，可以进一步分析股东权益报酬率的变化原因。
2013年，该企业的净经营资产报酬率高达8.41%，本应可以说明企业经营活动投资的获利能力很强，可以预见企业具有持久性和创造性的经营活动业绩。但是2014年的财务报表否定了这一预见，可见一个企业的持久性和创造性还应该多方考虑诸多因素。
该石化公司在2012年（财务杠杆：51.59%）与2013年（财务杠杆：57.94%）时，金融负债的比例占据了股东权益的一半还多，但是在2014年（财务杠杆：38.54%）出现了明显的下滑，使得财务杠杆作用程度也随之下降；并且因为公司的净经营资产报酬率的波动，还有净金融成本率的变化，使得经营差异率也发生巨大变化，呈现出先上升后下降的趋势。
综合来看，上海该石化公司在未来2015年的态势并不好，预计可能会出现亏损现象。但是观看其母公司——中石化，它虽然也因市场趋势，业绩出现下滑，但是中石化能够迅速的应对风险，把握住机遇，在2013年之后保持平稳发展。上海石化应该吸取中石化的经验，创造自身的产业价值。
三、根据问题提出的意见和建议
该石化公司应该继续深化当年2013年的改革方案，努力顺应国际国内石油行业的发展进程，随着原油及成品油价格持续走低，降低自身的营业成本，使得成本与收入的配比得到优化。完善企业的供应链条，优化企业在供应链上的成本。开拓自身的优势业务，不能仅依靠对于联营及合营公司的投资收益来获取利益，因为在同行业中，大市场形式是相同的，在自身企业亏损的时候，合影及联营公司可能也会因为大环境而亏损，使得本企业的亏损更为严重。利用好国有企业的优势，牢牢抓住国家有关石油石化的政策方针，顺应政策，谋求发展。
就2015年第一季度财务报告预计，企业将持续亏损。但是根据最新的资料《2015年半年度业绩预盈公告》显示，企业有望在下半年度扭亏为盈。这就需要企业应对国际原油价格的浮动，降低企业营业成本，增厚营业毛利，降低期间费用，从而实现盈利。（作者单位：郑州大学）