国际原糖和国内白糖价格在整个2009年一路走高,直至今年1月初见顶回落,涨得波澜壮阔,跌得也是急风暴雨。以国内白糖价格为例,2009年年初不到3000元/吨,年底已经接近6000元/吨。而自今年1月7日商品价格集体回落以来,白糖的强弱就发生了变化,以前表现最强的白糖,走势偏弱,并没有像其它品种一样再度升至前高。并且,白糖近期走势较为粘着,后期走势如何,我们试从以下几个角度来略作分析。
　　由于国内的甘蔗基本上全部用来榨糖,而其它一些国家的甘蔗同时是酒精和白糖的原料,所以甘蔗产量的增减对糖价的影响,国内理应更明显。我国甘蔗的主产区——西南地区持续了半年多的大旱,对甘蔗的产量产生了非常不利的影响,按照糖协数据,本榨季产量将比2008/2009榨季减少近百万吨。中国国家统计局数据显示,3月份我国食糖产量较去年同期相比下降了24%,仅达到202万吨。1-3月,中国精炼糖产量为739万吨,同比减少15%。大幅减产是未来糖价的重要支撑因素,但是,期货现货价格对干旱引起的减产,反应不是很强烈,这主要有两个方面的原因,一是国际原糖价格持续下跌,在仅仅2个月的时间内,跌幅接近50%;二是前期的暴涨已经对利多作出了过度反应,目前正处于理性回归阶段。
　　我们经常比较玉米、小麦、大豆的价格,尤其在春播前更注重观察比价的变化,以此来确定争地效应的大小。其实甘蔗也存在这个问题,白糖价格处于高位,甘蔗价格自然也水涨船高,种植面积就会扩大,并且甘蔗一次种植可以收获3年,其影响周期更长。目前的糖价无疑会起到刺激种植面积扩大的作用,这是一个长期的潜在的利空。而现实的利空则是淀粉糖的竞争,以玉米为原料的淀粉糖,已经具有很大的比较优势,这为糖价回落提供了动力。
　　全球来看,预计2009/2010年度白糖产量为1.54亿吨,较上年度的1.44亿吨增加,但是库存消费比却继续下降到16.91%,上年度为17.86%,并且从1994年到2007年,全球白糖的库存消费比均在20%以上,最高曾超过30%。由此可见利多的明显,这也就不难理解,全球糖价过去的疯狂上涨。
　　国际油价目前已经上涨到85美元/桶,且有进一步上涨的势头,目前的价位已经快恢复到2008年雷曼兄弟破产时的水平,这对甘蔗以更高的比例压榨酒精是个刺激。此外,到目前为止,主要经济体的经济刺激计划仍没有大规模退出,比较历史,目前的货币政策仍处于非常宽松的状态,物价水平、资产价格的上涨已经较为明显。虽然有债务危机的隐患存在,但经济复苏的步伐仍在前进,道琼斯指数创了18个月的新高。可以说,外部市场环境的利多气氛还是较为浓郁的。此外,目前已经是4月下旬,夏季来临,饮料的消费将快速增加,白糖消费高峰即将来到。
　　综上所述,未来1-2个月内,糖价仍以震荡回落为主,但这次回落定义为回调性质,是市场恢复理性的过程。价格暴涨过后良性回调,有利于平复市场各个主体的情绪。而在各利多因素的配合下,未来糖价的中期走势仍有继续上涨的动能,不过,再度挑战6000元/吨的高位,则需要更大的利多来配合,或者利多明显共振才能实现。
　　*作者系湘财祈年期货研究员