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摘要：本文以投资者教育为视角，剖析了天使投资者与天使投资的概念；比较了非正式的风险投资市场和风险投资市场的区别；概述了美国、欧洲和亚洲等世界各地天使投资者教育活动的现状；提出通过科学有效地提高天使投资者投资能力、加强投资顾问培训、利用媒体宣传帮助投资者获取投资信息、建立健全的教育评估和监管体系等加强天使投资者教育的对策。
关键词：天使投资 非正式风险市场 投资者教育
一、相关概念
（一）天使投资者与天使投资
天使投资者是提供企业资金并获得该企业权益资本的外部投资者，是非正式风险投资市场的活动主体。天使投资者进行的投资称为天使投资。天使投资是权益资本投资的一种形式，指具有一定净财富的个人或者机构，对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资，属于一种自发而又分散的民间投资方式。
天使投资者一般有如下特征：第一，天使投资的金额一般较小，它对风险企业的审查也并不严格，多是基于投资人的主观判断或者是由个人的好恶。第二，很多天使投资者本身是企业家，了解创业者面对的难处，是起步公司的最佳融资对象。第三，天使投资者不但可以带来资金，同时也带来联系网络。如果他们是知名人士，也可提高公司的信誉。第四，天使投资者的身份不具备特定性，他们可以是您身边的邻居、家庭成员、朋友、公司伙伴、供货商或任何愿意投资公司的人士。相对应地，天使投资者通常表现出缺乏专业性、投资范围小、投资规模小、投资领域单一等弱点。
（二）非正式风险投资市场
非正式的风险投资市场是相对于有组织的风险投资市场来说的，二者有一定的联系和区别。一方面，在现实的运作过程中，二者参与活动的主体和资金投放对象是有很大区别。另一方面，两者均属于私人权益资本市场的范畴。
非正式风险投资市场表现出的基本特征归纳起来有四点：第一，没有专业的投资中介，市场的结构松散。供需的达成主要是通过与会计师、咨询师以及朋友和同事之间的交流推荐，并没有法律意义上的正式契约来维系。第二，市场的规模和交易额均比较小。在绝大多数情况下，每笔投资不超过50万美元。第三，多数投资人的行为是自发的，通常是富裕的家庭和个人直接向他们认为具有发展潜力的风险企业提供资本支持，对项目的判断基本上基于个人的感觉。第四，信息最不充分。由于缺乏必要的基础数据和信息渠道，非正式的私人风险投资市场成为风险投资市场中信息最不充分的子市场。
综上所述，我们可以发现，天使投资者的行为特征和弱点的存在，不可避免地引发了非正式风险投资市场的基本特征，这在很大程度上可以说是非正式风险投资市场的弊端。由于这些弊端的存在，非正式的私人风险投资市场并没有在解决小企业融资难题上起到有效作用。其他的公共政策支持也存在，例如财政支持，但这种支持是有限的，财政政策所拨款项绝大部分是倾向于大型企业或国有垄断企业，小企业很难分到一杯羹。因此，非正式风险投资市场的健康良性发展对小企业的发展至关重要，而促使其活动主体的专业水平和识别优良投资对象能力的提高也必然成为一个重要命题。
二、世界各地天使投资者教育活动的现状
相对于有组织的风险投资市场，对非正式风险投资市场干预政策出现较迟，甚至有些国家还没有做出反应，对非正式风险资本投资的投资者教育的研究还很缺乏。下面通过介绍一些国家和地区的天使投资者教育活动，力求获得思路。
在美国，非正式风险投资市场的发展相对较早，各机构对天使投资者教育活动相对全面，职责比较明确。金融业监管局下设的投资者教育基金还资助投资者教育研发及培训项目，采取媒体宣传和召开研讨会等多种形式，帮助天使投资者了解金融知识，熟悉非正式风险投资市场的投资技巧和投资风险。证券业及金融市场协会天使投资者教育的突出特色是开发了“通向投资之路”、“股票市场游戏”及“投资写作竞赛”等三个金融游戏项目，寓教于乐。
在欧洲，专门为训练投资者的股权准备计划训练已经有20个项目了。这些项目大多数由商业天使投资者网络提供，并且从2000年开始就已经广泛形成。它们的目的在于吸引投资者进入网络，训练第一次投资的人，培养有经验的投资者在新领域的投资能力。有几家“天使投资者学院”已经成立，它们在课堂中开设经济学教育，为天使投资者提供投资过程的全面解析课程，帮助天使投资者抓住投资机会。与此同时，最近的案例显示存在着一些旨在提高潜在女性天使投资者的训练课程。
在亚洲，天使投资者教育开始行动起来，教育方式开始多样化，教育活动更加具有针对性。教育方式方面，日本通过对天使投资者不定期举办研讨会等方式开展教育活动；澳大利亚最常见的投资者教育活动包括举办定期投资专题研讨会及论坛、为投资者和管理者提供交流的见面会；中国香港通过公共媒体、举办研讨会等形式向天使投资者介绍潜在投资机会；马来西亚在公交车上做广告，提醒投资者预防投资风险；泰国通过投资者知识系列活动、参观公司等开展教育活动。针对性教育活动方面，韩国投资者教育委员会针对女性投资者、老年人开设了一系列课程和投资咨询服务活动；马来西亚主要开展了针对农民和家庭主妇的投资者教育活动；印度加大了对农村人口的投资者教育。
纵观上述各国各地区所开展的天使投资者教育，并没有形成完整的体系，不具有专业性，即专门针对非正式风险投资市场来研究一套合适的投资者教育体系，没有成立专门的教育管理主体，很大程度上具有附带性质。
三、加强天使投资者教育的对策
想要促进小企业在非正式风险投资市场上有效融资，笔者认为应当针对天使投资者的特征，考虑现有的天使投资者教育状况，成立专门的天使投资者教育统管部门，利用常规资本市场教育体系的资源，协调好非正式风险投资市场上的资金供给。由该部门牵头，开展如下天使投资者教育活动。
（一）科学有效地提高天使投资者投资能力
统领部门首先应制定好针对不同投资群体开展相应的教育项目，通过自己设立的机构或者是借用常规的资本市场部门的渠道，以培训课程、投资讲座、研讨会等多种形式向天使投资者教授有针对性的专业内容，帮助他们掌握基本的投资技能。同时适当地将非正式风险投资市场上存在的投资风险详细向投资者给予分析说明，增强投资者投资信心，树立正确的投资理念。在这一过程中，统领部门可以适时地引入第三方进行投资教育，鼓励、引导并帮助非盈利组织参与，不断完善教育体系。
（二）加强投资顾问培训
天使投资者做出投资决策时，通常都会向他们的投资顾问咨询，这些投资顾问包括会计师、律师、咨询师等，对于有些投资者，投资顾问的建议会起到决定性的作用。因此，我们可以将对投资顾问的培训纳入天使投资者教育的范围之内。统领部门通过课程、讲座等方式，对投资顾问有计划的安排针对非正式风险投资市场的专业知识培训，合理安排一系列的职业技能考试和后续培训。同时，对他们进行职业道德培养，切实保证投资顾问服务的质量，建立一支高质量的投资顾问队伍。
（三）利用媒体宣传帮助投资者获取投资信息
牵头部门可以通过互联网、报纸、杂志等媒体工具向天使投资者传递他们所需的投资信息。例如，可以将融资的小企业的回报率、资产债务率等相关信息公布在自己的权威网站上，方便投资者查询；通过报纸等及时公布国家出台的各种财政扶持政策，譬如投资某些行业可以获得税收减免等，让投资者知情；对于投资者技能培训方面的资料或者投资顾问资格等也可以集中公布在相关媒体上，利于投资者获取自己所需的知识和信赖的投资顾问。
（四）建立健全的教育评估和监管体系
牵头部门应当下设建立健全投资教育评估和监管部门，激励天使投资者教育工作切实开展。适时地对天使投资者技能培训教育工作、投资顾问培训工作、媒体宣传工作的进度进行评估，工作不到位的及时督促相关部门给予纠正。同时成立投诉部门，将客户投诉纳入投资者教育，将投资者教育与投资者保护相结合。■
参考文献：
①顾海峰. 我国证券市场个人投资者教育问题研究[J]．上海金融,2009（5）：48—51
②张毅. 我国证券市场投资者教育的第三方模式研究[J]．上海师范大学学报，2010（1）：59—64
③黄琳. 资本市场创新与投资者教育[J]. 中国金融，2010（18）：60—61
（陈海波，1988年生，湖南永州人，暨南大学产业经济研究院硕士研究生。研究方向：产业组织与政府规制）
关键词：天使投资 非正式风险市场 投资者教育
一、相关概念
（一）天使投资者与天使投资
天使投资者是提供企业资金并获得该企业权益资本的外部投资者，是非正式风险投资市场的活动主体。天使投资者进行的投资称为天使投资。天使投资是权益资本投资的一种形式，指具有一定净财富的个人或者机构，对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资，属于一种自发而又分散的民间投资方式。
天使投资者一般有如下特征：第一，天使投资的金额一般较小，它对风险企业的审查也并不严格，多是基于投资人的主观判断或者是由个人的好恶。第二，很多天使投资者本身是企业家，了解创业者面对的难处，是起步公司的最佳融资对象。第三，天使投资者不但可以带来资金，同时也带来联系网络。如果他们是知名人士，也可提高公司的信誉。第四，天使投资者的身份不具备特定性，他们可以是您身边的邻居、家庭成员、朋友、公司伙伴、供货商或任何愿意投资公司的人士。相对应地，天使投资者通常表现出缺乏专业性、投资范围小、投资规模小、投资领域单一等弱点。
（二）非正式风险投资市场
非正式的风险投资市场是相对于有组织的风险投资市场来说的，二者有一定的联系和区别。一方面，在现实的运作过程中，二者参与活动的主体和资金投放对象是有很大区别。另一方面，两者均属于私人权益资本市场的范畴。
非正式风险投资市场表现出的基本特征归纳起来有四点：第一，没有专业的投资中介，市场的结构松散。供需的达成主要是通过与会计师、咨询师以及朋友和同事之间的交流推荐，并没有法律意义上的正式契约来维系。第二，市场的规模和交易额均比较小。在绝大多数情况下，每笔投资不超过50万美元。第三，多数投资人的行为是自发的，通常是富裕的家庭和个人直接向他们认为具有发展潜力的风险企业提供资本支持，对项目的判断基本上基于个人的感觉。第四，信息最不充分。由于缺乏必要的基础数据和信息渠道，非正式的私人风险投资市场成为风险投资市场中信息最不充分的子市场。
综上所述，我们可以发现，天使投资者的行为特征和弱点的存在，不可避免地引发了非正式风险投资市场的基本特征，这在很大程度上可以说是非正式风险投资市场的弊端。由于这些弊端的存在，非正式的私人风险投资市场并没有在解决小企业融资难题上起到有效作用。其他的公共政策支持也存在，例如财政支持，但这种支持是有限的，财政政策所拨款项绝大部分是倾向于大型企业或国有垄断企业，小企业很难分到一杯羹。因此，非正式风险投资市场的健康良性发展对小企业的发展至关重要，而促使其活动主体的专业水平和识别优良投资对象能力的提高也必然成为一个重要命题。
二、世界各地天使投资者教育活动的现状
相对于有组织的风险投资市场，对非正式风险投资市场干预政策出现较迟，甚至有些国家还没有做出反应，对非正式风险资本投资的投资者教育的研究还很缺乏。下面通过介绍一些国家和地区的天使投资者教育活动，力求获得思路。
在美国，非正式风险投资市场的发展相对较早，各机构对天使投资者教育活动相对全面，职责比较明确。金融业监管局下设的投资者教育基金还资助投资者教育研发及培训项目，采取媒体宣传和召开研讨会等多种形式，帮助天使投资者了解金融知识，熟悉非正式风险投资市场的投资技巧和投资风险。证券业及金融市场协会天使投资者教育的突出特色是开发了“通向投资之路”、“股票市场游戏”及“投资写作竞赛”等三个金融游戏项目，寓教于乐。
在欧洲，专门为训练投资者的股权准备计划训练已经有20个项目了。这些项目大多数由商业天使投资者网络提供，并且从2000年开始就已经广泛形成。它们的目的在于吸引投资者进入网络，训练第一次投资的人，培养有经验的投资者在新领域的投资能力。有几家“天使投资者学院”已经成立，它们在课堂中开设经济学教育，为天使投资者提供投资过程的全面解析课程，帮助天使投资者抓住投资机会。与此同时，最近的案例显示存在着一些旨在提高潜在女性天使投资者的训练课程。
在亚洲，天使投资者教育开始行动起来，教育方式开始多样化，教育活动更加具有针对性。教育方式方面，日本通过对天使投资者不定期举办研讨会等方式开展教育活动；澳大利亚最常见的投资者教育活动包括举办定期投资专题研讨会及论坛、为投资者和管理者提供交流的见面会；中国香港通过公共媒体、举办研讨会等形式向天使投资者介绍潜在投资机会；马来西亚在公交车上做广告，提醒投资者预防投资风险；泰国通过投资者知识系列活动、参观公司等开展教育活动。针对性教育活动方面，韩国投资者教育委员会针对女性投资者、老年人开设了一系列课程和投资咨询服务活动；马来西亚主要开展了针对农民和家庭主妇的投资者教育活动；印度加大了对农村人口的投资者教育。
纵观上述各国各地区所开展的天使投资者教育，并没有形成完整的体系，不具有专业性，即专门针对非正式风险投资市场来研究一套合适的投资者教育体系，没有成立专门的教育管理主体，很大程度上具有附带性质。
三、加强天使投资者教育的对策
想要促进小企业在非正式风险投资市场上有效融资，笔者认为应当针对天使投资者的特征，考虑现有的天使投资者教育状况，成立专门的天使投资者教育统管部门，利用常规资本市场教育体系的资源，协调好非正式风险投资市场上的资金供给。由该部门牵头，开展如下天使投资者教育活动。
（一）科学有效地提高天使投资者投资能力
统领部门首先应制定好针对不同投资群体开展相应的教育项目，通过自己设立的机构或者是借用常规的资本市场部门的渠道，以培训课程、投资讲座、研讨会等多种形式向天使投资者教授有针对性的专业内容，帮助他们掌握基本的投资技能。同时适当地将非正式风险投资市场上存在的投资风险详细向投资者给予分析说明，增强投资者投资信心，树立正确的投资理念。在这一过程中，统领部门可以适时地引入第三方进行投资教育，鼓励、引导并帮助非盈利组织参与，不断完善教育体系。
（二）加强投资顾问培训
天使投资者做出投资决策时，通常都会向他们的投资顾问咨询，这些投资顾问包括会计师、律师、咨询师等，对于有些投资者，投资顾问的建议会起到决定性的作用。因此，我们可以将对投资顾问的培训纳入天使投资者教育的范围之内。统领部门通过课程、讲座等方式，对投资顾问有计划的安排针对非正式风险投资市场的专业知识培训，合理安排一系列的职业技能考试和后续培训。同时，对他们进行职业道德培养，切实保证投资顾问服务的质量，建立一支高质量的投资顾问队伍。
（三）利用媒体宣传帮助投资者获取投资信息
牵头部门可以通过互联网、报纸、杂志等媒体工具向天使投资者传递他们所需的投资信息。例如，可以将融资的小企业的回报率、资产债务率等相关信息公布在自己的权威网站上，方便投资者查询；通过报纸等及时公布国家出台的各种财政扶持政策，譬如投资某些行业可以获得税收减免等，让投资者知情；对于投资者技能培训方面的资料或者投资顾问资格等也可以集中公布在相关媒体上，利于投资者获取自己所需的知识和信赖的投资顾问。
（四）建立健全的教育评估和监管体系
牵头部门应当下设建立健全投资教育评估和监管部门，激励天使投资者教育工作切实开展。适时地对天使投资者技能培训教育工作、投资顾问培训工作、媒体宣传工作的进度进行评估，工作不到位的及时督促相关部门给予纠正。同时成立投诉部门，将客户投诉纳入投资者教育，将投资者教育与投资者保护相结合。■
参考文献：
①顾海峰. 我国证券市场个人投资者教育问题研究[J]．上海金融,2009（5）：48—51
②张毅. 我国证券市场投资者教育的第三方模式研究[J]．上海师范大学学报，2010（1）：59—64
③黄琳. 资本市场创新与投资者教育[J]. 中国金融，2010（18）：60—61
（陈海波，1988年生，湖南永州人，暨南大学产业经济研究院硕士研究生。研究方向：产业组织与政府规制）