回首2011年的行情，黄金璀璨依旧，从年初至今金价已上涨约15%，这就意味着，如果你在去年底买入实物金，那么到目前为止，你的收益率将远远跑赢CPI，是同期银行存款收益的4倍。但11月份以来金价出现的短期回调让投资者对2012年的金价走势产生了忧虑，很多人对2012年黄金是否还会延续辉煌产生疑问。
　　展望2012年，经济形势、货币政策以及投资需求等诸多因素仍将继续支持金价上扬，金价在2011年年末短暂回落后，今年上半年可能会突破每盎司2000美元大关，后半年可能会在经济复苏的驱动下震荡回落，但全年仍将维持涨势。这种判断首先来自我们对去年黄金走势的总结。
　　回顾2011年的黄金走势，我们发现明显有三个阶段，1到7月初，金价由1300上涨至1600，此阶段主要推升黄金的因素为中东动荡的地缘政局，以及美国第二轮量化宽松政策的持续效应。
　　第二阶段，7月中至9月，金价由1600上涨至1920点的历史高位，此轮推升黄金的因素为欧债、美债危机，其中评级机构下调其主权信用评级激发了投资者的避险情绪，成为推动金价上涨的主要动力。
　　第三阶段，从10月至年末，黄金与商品、股市同涨同跌，与美元呈高度的负相关，黄金既受通胀的承托，又受到美元走强的压制，在10月份震荡上升约5.6%后，11月份在通脹回落的预期下开始回调，目前徘徊在1600美元－1700美元之间。
　　综合一年的走势我们不难发现，驱动黄金上升的两个最主要因素，一为避险需求，一为通胀预期，而危机导致的避险需求是支撑今年金价上涨的最关键因素。但是不论是避险需求还是通胀预期，都与当下的经济环境密切相关。目前整体经济面临滞胀的风险，只要低增长高通胀的经济环境不变，投资者必然会青睐在低增长环境下有相对性价值的投资品，黄金的防御性本质正好符合投资者的口味。再有各国央行尤其是新兴市场国家的央行本身也在大幅增加黄金的储备量，这种形势下对黄金产生了比较大的支撑作用，因此目前短期调整的空间非常有限。这种经济形势对黄金的支撑也会延续到今年上半年，目前的震荡正是为今年的上涨准备条件。
　　不过，虽然金价今年上半年可能会进一步上扬，但下半年很有可能会震荡回落。美国10月、11月的非农就业报告表现良好，就业形势的好转加之大宗商品价格回落使美国经济正在有力复苏。同时，由于今年是美国大选年，为了竞选连任，奥巴马政府会在国内营造一个相对较好的经济发展氛围，不会让美元升值速度过快。但随着今年下半年大选因素消退，如果美国国内减赤能够顺利完成，并且不推出第三轮量化宽松政策，目前处于十年低位的美元指数就将迎来一轮快速上涨，滞胀阶段黄金的避险价值也将遭到削弱，美元走势对于黄金强弱的负相关关系将更为显著，美元走强对于金价而言则成为利空。
　　同时在上半年的涨势中，投资者也需要防范黄金短期下跌的风险。欧债危机2012年上半年极有可能出现恶化的势头，而黄金在欧债危机恶化时的表现并不出色，因此虽然欧元区进行财政整合的可能性更大，但短期仍旧会使黄金面临下调的风险。但若欧元区以更快的步伐加强财政整合，伴以发行欧元债券，那么将是继美联储推出第二轮量化宽松(QE2)以来利好黄金的最大因素，这将极大地对冲掉下半年美元上涨对黄金的压力。
　　
　　 作者单位：世元金行