论文部分内容阅读
摘 要：J集团公司是一家在香港上市并拥有海外融资平台的S市地产业龙头企业，但就是这样一家业绩优良的企业却发生了2015年中国资本市场上的第一例债务违约，并引发了市场的恐慌情绪，大量的债权人纷纷要求J集团公司提前偿还债务，从而引发了J集团公司的一场财务危机。本文通过梳理该事件的整个发展进程，分析了事件的内部原因，提出了对于此类事件的防范措施。
关键词：债务违约；过度负债
J集团控股公司是一家成立于1999年并且于2009年在香港联合交易所主板上市（股票代码：1**8）的大型综合性房地产企业。J集团公司秉承“专业”、“创新”、“价值”、“责任”的企业核心价值观，业务已经涉及商业运营、综合开发、城市更新、旅游产业、金融服务、酒店运营、医疗养老、文体产业等多个领域。在2013年，J集团公司在中国地产500强中综合排名第17位，并在全国开发企业中被评为“运营效率三甲”以及“发展潜力五强”。J集团公司曾在集团简介中告知其2014年前三季度销售额在全国排名十九位。然而，就是这样一家业绩出色的房地产企业却成为了2015年第一家债务违约的房地产企业，为什么J集团公司这样一家业绩出色并拥有海外融资平台的优秀房地产企业会发生债务违约？本文拟对此进行解读。
一、突发性行政事件与债权人的连锁反应
J集团公司在整个2014年前三季度中一直表现良好并且在上半年取得了67.9252亿元的收益及20.92595亿元的经营利润，但却在2015年年初曝出债务违约的严重事件，该事件在业内被喻为“黑天鹅”事件，并引起了大量国内金融机构，特别是其债主们，的恐慌，从而引发了后面一连串严重的锁盘及“挤兑”浪潮。目前J集团公司虽还未破产，但已经在考虑重组方案。而这一切的最直接原因便是其原董事会主席郭某某辞职触发了先前签署的一项融资协议中所包含的强制性提前还款条文。
1、突发性行政事件所触发的多米若骨牌效应
J集团事件的序幕起自2014年11月J集团位于S市的约2000套房源被S市规划和国土资源委员会锁定并且锁定原因不明。紧接着在12月3日J集团停牌，次日J集团发布公告表示自己“尚不清楚有关当局做出有关锁定之原因”并于当日复牌。后在12月10日，J集团原董事会主席郭某某便因身体健康原因辞去了其在J集团中的一切职务，该辞呈于2014年12月31日正式生效。而根据J集团在2013年8月2日与香港上海汇丰银行签订的一笔定期贷款协议，若其董事会主席郭某某辞职，J集团应于其辞呈生效当日强制提前偿还该笔贷款及其所有应计利息。也就是这笔4亿港元的贷款造成了J集团的债务违约，并引发了市场的恐慌及后续的一连串事件。
在董事长辞职后的12月16日，J集团再次停牌，这次的停牌时间长达5天，直到当月21日，J集团才重新复牌并发表公告披露其S市项目被锁盘的具体情况。当月28日，J集团再次出现重大人事变化，原董事会副主席及执行董事谭某某辞职，公司首席财务官张某某辞职。次日J集团再度停牌。12月31日，J集团欲以12亿元的代价转让其全资附属子公司H市X投资发展有限公司100%的股权给上海W集团。次日，J集团由于未能偿还4亿港元及利息的贷款而债务违约。2015年1月6日，关于J集团即将破产重组的传闻开始出现并逐渐引起市场恐慌。次日，J集团发布公告澄清自己并未通过任何有关本集团的清盘及重组决议案。12日，J集团发布消息，已于1月7日接到了汇丰银行的豁免通知，容许其指定可行的还款建议及相关方案。同时J集团承认其已接获其他债权人要求偿还款项的额外通知，通知提出了其未偿还的款项应即时到期应付的要求。并且公司的数个银行账户已于2015年1月9日被数家银行冻结和划扣，涉及银行存款金额分别为44700万元和26600万元。与此同时，J集团在2013年1月4日发行的将于2020年到期的5亿美元10.25厘优先票据，须在每半年期末按年利率10.25厘支付，其中有2300万美元的利息已于2015年1月8日到期，但公司并未对该笔到期利息订有支付时间表。同时J集团已于1月9日与上海W房地产有限公司订立了一份终止协议，解除并免除订约各方于该协议下的所有义务及责任。可以说，该终止协议的签订说明J集团希望靠出售子公司及其子公司下属资产来获取资金解决企业当前财务困境的努力遭遇了失败，“锁房”所带来的多米诺骨牌效应还在进一步升级。
2、债权人逼债与更多房产被锁定
J集团虽然接获了汇丰银行的豁免通知，但它的违约行为依然在其债权人中引起了极大的恐慌。多家银行及信托机构开始通过法律程序来控制其潜在的财产损失，根据S市中级人民法院公示的信息，中信银行S市分行已经向法院提出诉前财产保全申请，要求查封S市J集团城市广场和悦峰这两个项目。除了中信银行等15家金融机构向法院提出要求查封J集团所属的房产来进行财产保全外，广东华兴银行股份有限公司S市分行、鑫沅资产管理有限公司等5家金融机构也加入了讨债大军的行列，目前涉及J集团的财产保全申请已经超过25起。在S市房源被锁之后，J集团在H市、G市的部分房源也被锁定。近日，其锁盘风波已经由沿海地区波及到了中部城市W市，其位于W市白沙洲的数百套待售房源已经被锁定，而W市房管局所披露的原因正是开发商所涉及的债权债务纠纷。金融所具有的放大效应在J集团事件中得到了充分的体现，随着某一风险的暴露，金融机构为了维护自身的利益开始规避这一风险，而金融机构的这种规避行为却又放大了这一风险，J集团越来越多的楼盘被锁定更加加剧了其所面临的艰难局面。
而与愈演愈烈的“锁盘”之风相对应的就是，J集团所面临的愈来愈严重的严重财务危机。对于房地产企业而言，房产销售所产生的现金流是其最主要的现金流来源。在目前多个城市多个楼盘被“锁定”的情况下，J集团的现金流已经被严重削弱。大量房屋无法按时交房，意味着J集团的资金回笼速度受到了严重的制约，这不仅仅是因为被锁定的房源无法销售而无法产生现金流，还是因为J集团多地房源被锁对于消费者心理产生不利影响将严重影响J集团现有的正在销售以及预销售的楼盘的销售情况，更是因为其违约事件及锁盘事件导致大量金融机构及投资者对于J集团的未来前景持悲观态度，而这将严重影响J集团的再融资，并提高再融资资金成本。而这都无疑加重了J集团资金链的压力，资金链断裂的风险严重加大。 3、迷雾重重的未来之路
J集团在这场财务危机中将走向何方也一直是市场关心的热点问题之一。2015年1月22日，H城停牌便出现了传言“H城将收购J集团”。次日，H城便发表了否定公告。
1月26日，网络消息宣称一个十余人的R公司团队已经进驻了J集团总部，J集团否定了该消息。1月29日，J集团停牌，并发布公告将雇佣华某某为其财务顾问。同日，H城再度停牌，次日有传言称H城将拿下J集团的旧城改造业务。2月1日，R公司发布公告，R公司的全资附属公司作为买方已经与作为卖方的J集团的四家全资附属公司分别签订协议，以合计约23.75亿元的价格收购J集团上海四目标公司的股权及债权。虽然R公司的收购让J集团暂时脱离了破产重组的风险，但J集团依然面临着极大的财务压力，未来的发展前景依然不容乐观。
二、政策调整下的房地产企业高负债经营
J集团事件乍看起来似乎是由一件有突发性行政事件所引发的，但其实仔细分析J集团近几年来的财务状况便会发现J集团的资产负债率一直偏高，在当前中国各地方政府纷纷出台限购政策来抑制房价的过快上涨以保障民生的背景下，长期高负债高风险经营所带来的风险更加不容小觑。
1、政策调整下企业业绩出现下滑
随着我国国民经济的快速发展，人民群众对住房生活条件的要求越来越高，以及城市化进程的推进，我国的房地产产业得到了长足的发展，在国民经济中已取得了举足轻重的地位，很多房地产企业都是当地著名的龙头企业。而房地产行业作为一个典型的顺周期行业，受国民经济运行形势的影响显著。2010年年初，全国房价出现大范围上涨，CPI指数走高，出现了较明显的通货膨胀趋势，除了普通的刚需购房外，随着大量热钱涌入房地产市场，投资与投机购房显著增加，全国的房地产市场呈现一片红火之势，这进一步刺激了房价的上升，但也引起了普通民众的普遍不满。近年来，为了保证国民经济又快又好的健康发展，同时保障民生并抑制部分地区房价的过快上涨，国家运用了多种宏观调控的手段从税收、财政、金融等多个方面进行调控。各地方政府也结合当地实际情况，实施包括：提高贷款优惠利率的门槛、提高二次购房的首付比例、限制异地购房行为等。在国家的宏观调控下，群众的购房成本普遍上升，同时对于房价下行的预期不断增加，这进一步抑制了群众的购房欲望。
在这样的宏观背景下，J集团2014年中期的营业额相对于去年同期出现了约3.19%的轻度下滑，经营利润同比下降了约2.74%，虽然其经营利润率和税前利润率并没有出现下滑，甚至边际利润率还相对去年出现了上升，但相对于前年2012年的中期数据还是出现了下滑，从中我们可以看出，国家的宏观经济调整措施还是发挥了作用，J集团的业绩出现了下滑。虽然J集团的业绩下滑并不明显，但还是向我们表明了当期政策调整对于J集团的不利影响。
2、长期的高负债运行所带来的财务风险
由于房地产企业提供的是住房这种特殊的商品，其前期，特别是土地的取得阶段，需要的资金规模是十分巨大的，同时近年来由于各类征地拆迁过程中纠纷不断，这一阶段中企业所面临的财务风险显著升高，其前期成本也随之升高。与此同时，在我国的现行会计制度下，这一部分的利息支出无法进行资本化，必须计入财务费用，这也变相增加了企业在这一阶段中所面临的财务风险。而房地产企业若需要收回投资必须经过规划设计、政府审批、资金筹集、征地拆迁、安置补偿、建筑安装、宣传销售等多个阶段，所需要的时间一般在3年以上。而周期越长，所面临的经济生活中的各种不确定性就越多，其面临的风险也就越大。同时房地产企业在经营发展的过程中需要协调与多方面的关系，如政府、被拆迁者、设计方、施工方、监理方、消费者及债权人等，这也大大加剧了房地产企业在经营中的风险。由于自身具有比较长的投资与收益周期，房地产行业的财务风险相较于其他行业一直偏高。
一般情况下在企业中，适度的负债规模不仅能够发挥税盾的作用，还可以促进企业更加充分的利用自有资本从而加快企业的发展，促进企业价值的提升。但若是负债的规模过大，则会大大加剧企业的财务风险，使企业的资金链承受的压力大增。特别是当企业的现金流基本是靠短期的流动负债来维持时，这家企业的资金链就处于脆弱的紧绷状态了，资金链断裂的可能性很高，对意外风险的承受能力极差。而我们看到，J集团的经营活动净现金流量一直是负数，也就是说J集团日常的现金流并不是依靠经营而取得的，而是主要依靠融资活动来取得日常的现金流以维持企业的运营，这也就说明J集团的资金链实际上是处于紧绷状态的，这也就说明了为什么J集团在出现强制性提前还款时无法及时还款。同时J集团2014年的资产负债率与净资产负债率相较于去年都出现了上升，分别上升了2.87%和34.36%，特别是其净资产负债率长期明显高于被认为是比较合适的100%，可以说J集团还是长期存在着一定的债务偏高的问题。特别是其2014年的经营净现金流量的绝对值明显高于2013年的同类数据，可以说，J集团在2014年的经营成本出现了明显的上升，日常经营所占用的资金明显增多，在这种现金流主要靠融资来取得的情况下，J集团面临的财务风险进一步增加了。可以说，看似偶然的J集团事件，事实上也蕴含着一定的必然性，在现金流长期依靠融资获取这样的高负债高风险的环境中经营运行，企业抵御突发的不利影响的能力明显偏弱。
三、启示
1、加强对于企业融资活动的管理，降低资产负债率
在目前宏观经济形势下，房地产行业受到了多种不利因素的影响，因而必须比过去更加注重对于各类风险的防范。在这样的情况下，为了防范风险，特别是突发性事件所带来的风险，企业必须提高自身的资本保有量，适当的降低自身的负债水平，提升自己对于各种突发情况的承受能力。只有这样才能在一个风险巨大且总体形势不利的市场中生存下来。
2、加强对于突发事件的处理能力，尽量降低企业损失 J集团事件中还进一步反应出中国部分公司反应迟缓，对于突发事件处理不得力的弊端。J集团内部应该在董事长辞职之前就了解到了相关信息，其财务主管就应该明白会有强制性提前还款事项的发生。在距离被迫强制性还款的几天时间里，J集团一方面需要尽量筹集资金，一方面需要尽量与汇丰银行方面沟通争取豁免，尽量使得企业不出现违约情况，从而引起投资者与债权人的恐慌，但很明显J集团于此方面的努力遭到了失败。与此同时，市场上关于J集团的各种信息及猜测甚嚣尘上，明显加剧了债权人方面的担忧，这也使得越来越多的债权人希望其提前还款，并诉诸法律来“锁盘”进行财产保全，这进一步加剧了J集团的财务危机。在这个过程中，J集团虽多次发布公告，但明显落后于媒体的报道及猜测，这也使得J集团在整个事件中处于被动。因而企业必须提升自己应对突发情况的能力，加强处理媒体等公共关系的能力，这样才能尽量减轻突发事项对自身的不利影响，帮助企业渡过难关，促进企业的健康发展。（作者单位：中南财经政法大学会计学院）
参考文献：
[1] 李秉成 廖高玲.企业产业结构调整的方式应是“做强”——中国中冶2012年巨亏分析[J].财务与会计（理财版），2014（1）.
[2] 李秉成 罗盈.行业龙头企业发展应关注固定成本的杠杆效应——中国铝业两度巨亏分析[J].财务与会计（理财版），2013（12）.
[3] 李秉成 温丹凤.享有政策支持的企业亦应注意产业高速增长下的风险——华锐风电2012年巨亏分析[J].财务与会计（理财版），2014（4）.
[4] 赵洪燕.试论房地产企业财务风险的特点与防范[J].中国市场，2014（46）.
[5] 王佳.房地产企业财务风险的探讨[J].商业经济，2014（7）.
[6] 李伟 张国柱.基于Z分数模型的房地产上市公司财务预警研究[J].商业经济，2014（9）.
[7] 王秋菊.新形势下房地产企业的财务风险管理[J].中国电子商务，2014（15）.
[8] 高利娟.浅谈房地产企业财务风险及控制措施[J].经济视野，2014（2）.
[9] 陈小豹.论房地产企业财务风险现状、成因及防控策略[J].中国管理信息化，2014（17）.
[10] 祁庆虹.浅析房地产企业财务风险的特点与防范[J].行政事业资产与财务，2014（21）.
关键词：债务违约；过度负债
J集团控股公司是一家成立于1999年并且于2009年在香港联合交易所主板上市（股票代码：1**8）的大型综合性房地产企业。J集团公司秉承“专业”、“创新”、“价值”、“责任”的企业核心价值观，业务已经涉及商业运营、综合开发、城市更新、旅游产业、金融服务、酒店运营、医疗养老、文体产业等多个领域。在2013年，J集团公司在中国地产500强中综合排名第17位，并在全国开发企业中被评为“运营效率三甲”以及“发展潜力五强”。J集团公司曾在集团简介中告知其2014年前三季度销售额在全国排名十九位。然而，就是这样一家业绩出色的房地产企业却成为了2015年第一家债务违约的房地产企业，为什么J集团公司这样一家业绩出色并拥有海外融资平台的优秀房地产企业会发生债务违约？本文拟对此进行解读。
一、突发性行政事件与债权人的连锁反应
J集团公司在整个2014年前三季度中一直表现良好并且在上半年取得了67.9252亿元的收益及20.92595亿元的经营利润，但却在2015年年初曝出债务违约的严重事件，该事件在业内被喻为“黑天鹅”事件，并引起了大量国内金融机构，特别是其债主们，的恐慌，从而引发了后面一连串严重的锁盘及“挤兑”浪潮。目前J集团公司虽还未破产，但已经在考虑重组方案。而这一切的最直接原因便是其原董事会主席郭某某辞职触发了先前签署的一项融资协议中所包含的强制性提前还款条文。
1、突发性行政事件所触发的多米若骨牌效应
J集团事件的序幕起自2014年11月J集团位于S市的约2000套房源被S市规划和国土资源委员会锁定并且锁定原因不明。紧接着在12月3日J集团停牌，次日J集团发布公告表示自己“尚不清楚有关当局做出有关锁定之原因”并于当日复牌。后在12月10日，J集团原董事会主席郭某某便因身体健康原因辞去了其在J集团中的一切职务，该辞呈于2014年12月31日正式生效。而根据J集团在2013年8月2日与香港上海汇丰银行签订的一笔定期贷款协议，若其董事会主席郭某某辞职，J集团应于其辞呈生效当日强制提前偿还该笔贷款及其所有应计利息。也就是这笔4亿港元的贷款造成了J集团的债务违约，并引发了市场的恐慌及后续的一连串事件。
在董事长辞职后的12月16日，J集团再次停牌，这次的停牌时间长达5天，直到当月21日，J集团才重新复牌并发表公告披露其S市项目被锁盘的具体情况。当月28日，J集团再次出现重大人事变化，原董事会副主席及执行董事谭某某辞职，公司首席财务官张某某辞职。次日J集团再度停牌。12月31日，J集团欲以12亿元的代价转让其全资附属子公司H市X投资发展有限公司100%的股权给上海W集团。次日，J集团由于未能偿还4亿港元及利息的贷款而债务违约。2015年1月6日，关于J集团即将破产重组的传闻开始出现并逐渐引起市场恐慌。次日，J集团发布公告澄清自己并未通过任何有关本集团的清盘及重组决议案。12日，J集团发布消息，已于1月7日接到了汇丰银行的豁免通知，容许其指定可行的还款建议及相关方案。同时J集团承认其已接获其他债权人要求偿还款项的额外通知，通知提出了其未偿还的款项应即时到期应付的要求。并且公司的数个银行账户已于2015年1月9日被数家银行冻结和划扣，涉及银行存款金额分别为44700万元和26600万元。与此同时，J集团在2013年1月4日发行的将于2020年到期的5亿美元10.25厘优先票据，须在每半年期末按年利率10.25厘支付，其中有2300万美元的利息已于2015年1月8日到期，但公司并未对该笔到期利息订有支付时间表。同时J集团已于1月9日与上海W房地产有限公司订立了一份终止协议，解除并免除订约各方于该协议下的所有义务及责任。可以说，该终止协议的签订说明J集团希望靠出售子公司及其子公司下属资产来获取资金解决企业当前财务困境的努力遭遇了失败，“锁房”所带来的多米诺骨牌效应还在进一步升级。
2、债权人逼债与更多房产被锁定
J集团虽然接获了汇丰银行的豁免通知，但它的违约行为依然在其债权人中引起了极大的恐慌。多家银行及信托机构开始通过法律程序来控制其潜在的财产损失，根据S市中级人民法院公示的信息，中信银行S市分行已经向法院提出诉前财产保全申请，要求查封S市J集团城市广场和悦峰这两个项目。除了中信银行等15家金融机构向法院提出要求查封J集团所属的房产来进行财产保全外，广东华兴银行股份有限公司S市分行、鑫沅资产管理有限公司等5家金融机构也加入了讨债大军的行列，目前涉及J集团的财产保全申请已经超过25起。在S市房源被锁之后，J集团在H市、G市的部分房源也被锁定。近日，其锁盘风波已经由沿海地区波及到了中部城市W市，其位于W市白沙洲的数百套待售房源已经被锁定，而W市房管局所披露的原因正是开发商所涉及的债权债务纠纷。金融所具有的放大效应在J集团事件中得到了充分的体现，随着某一风险的暴露，金融机构为了维护自身的利益开始规避这一风险，而金融机构的这种规避行为却又放大了这一风险，J集团越来越多的楼盘被锁定更加加剧了其所面临的艰难局面。
而与愈演愈烈的“锁盘”之风相对应的就是，J集团所面临的愈来愈严重的严重财务危机。对于房地产企业而言，房产销售所产生的现金流是其最主要的现金流来源。在目前多个城市多个楼盘被“锁定”的情况下，J集团的现金流已经被严重削弱。大量房屋无法按时交房，意味着J集团的资金回笼速度受到了严重的制约，这不仅仅是因为被锁定的房源无法销售而无法产生现金流，还是因为J集团多地房源被锁对于消费者心理产生不利影响将严重影响J集团现有的正在销售以及预销售的楼盘的销售情况，更是因为其违约事件及锁盘事件导致大量金融机构及投资者对于J集团的未来前景持悲观态度，而这将严重影响J集团的再融资，并提高再融资资金成本。而这都无疑加重了J集团资金链的压力，资金链断裂的风险严重加大。 3、迷雾重重的未来之路
J集团在这场财务危机中将走向何方也一直是市场关心的热点问题之一。2015年1月22日，H城停牌便出现了传言“H城将收购J集团”。次日，H城便发表了否定公告。
1月26日，网络消息宣称一个十余人的R公司团队已经进驻了J集团总部，J集团否定了该消息。1月29日，J集团停牌，并发布公告将雇佣华某某为其财务顾问。同日，H城再度停牌，次日有传言称H城将拿下J集团的旧城改造业务。2月1日，R公司发布公告，R公司的全资附属公司作为买方已经与作为卖方的J集团的四家全资附属公司分别签订协议，以合计约23.75亿元的价格收购J集团上海四目标公司的股权及债权。虽然R公司的收购让J集团暂时脱离了破产重组的风险，但J集团依然面临着极大的财务压力，未来的发展前景依然不容乐观。
二、政策调整下的房地产企业高负债经营
J集团事件乍看起来似乎是由一件有突发性行政事件所引发的，但其实仔细分析J集团近几年来的财务状况便会发现J集团的资产负债率一直偏高，在当前中国各地方政府纷纷出台限购政策来抑制房价的过快上涨以保障民生的背景下，长期高负债高风险经营所带来的风险更加不容小觑。
1、政策调整下企业业绩出现下滑
随着我国国民经济的快速发展，人民群众对住房生活条件的要求越来越高，以及城市化进程的推进，我国的房地产产业得到了长足的发展，在国民经济中已取得了举足轻重的地位，很多房地产企业都是当地著名的龙头企业。而房地产行业作为一个典型的顺周期行业，受国民经济运行形势的影响显著。2010年年初，全国房价出现大范围上涨，CPI指数走高，出现了较明显的通货膨胀趋势，除了普通的刚需购房外，随着大量热钱涌入房地产市场，投资与投机购房显著增加，全国的房地产市场呈现一片红火之势，这进一步刺激了房价的上升，但也引起了普通民众的普遍不满。近年来，为了保证国民经济又快又好的健康发展，同时保障民生并抑制部分地区房价的过快上涨，国家运用了多种宏观调控的手段从税收、财政、金融等多个方面进行调控。各地方政府也结合当地实际情况，实施包括：提高贷款优惠利率的门槛、提高二次购房的首付比例、限制异地购房行为等。在国家的宏观调控下，群众的购房成本普遍上升，同时对于房价下行的预期不断增加，这进一步抑制了群众的购房欲望。
在这样的宏观背景下，J集团2014年中期的营业额相对于去年同期出现了约3.19%的轻度下滑，经营利润同比下降了约2.74%，虽然其经营利润率和税前利润率并没有出现下滑，甚至边际利润率还相对去年出现了上升，但相对于前年2012年的中期数据还是出现了下滑，从中我们可以看出，国家的宏观经济调整措施还是发挥了作用，J集团的业绩出现了下滑。虽然J集团的业绩下滑并不明显，但还是向我们表明了当期政策调整对于J集团的不利影响。
2、长期的高负债运行所带来的财务风险
由于房地产企业提供的是住房这种特殊的商品，其前期，特别是土地的取得阶段，需要的资金规模是十分巨大的，同时近年来由于各类征地拆迁过程中纠纷不断，这一阶段中企业所面临的财务风险显著升高，其前期成本也随之升高。与此同时，在我国的现行会计制度下，这一部分的利息支出无法进行资本化，必须计入财务费用，这也变相增加了企业在这一阶段中所面临的财务风险。而房地产企业若需要收回投资必须经过规划设计、政府审批、资金筹集、征地拆迁、安置补偿、建筑安装、宣传销售等多个阶段，所需要的时间一般在3年以上。而周期越长，所面临的经济生活中的各种不确定性就越多，其面临的风险也就越大。同时房地产企业在经营发展的过程中需要协调与多方面的关系，如政府、被拆迁者、设计方、施工方、监理方、消费者及债权人等，这也大大加剧了房地产企业在经营中的风险。由于自身具有比较长的投资与收益周期，房地产行业的财务风险相较于其他行业一直偏高。
一般情况下在企业中，适度的负债规模不仅能够发挥税盾的作用，还可以促进企业更加充分的利用自有资本从而加快企业的发展，促进企业价值的提升。但若是负债的规模过大，则会大大加剧企业的财务风险，使企业的资金链承受的压力大增。特别是当企业的现金流基本是靠短期的流动负债来维持时，这家企业的资金链就处于脆弱的紧绷状态了，资金链断裂的可能性很高，对意外风险的承受能力极差。而我们看到，J集团的经营活动净现金流量一直是负数，也就是说J集团日常的现金流并不是依靠经营而取得的，而是主要依靠融资活动来取得日常的现金流以维持企业的运营，这也就说明J集团的资金链实际上是处于紧绷状态的，这也就说明了为什么J集团在出现强制性提前还款时无法及时还款。同时J集团2014年的资产负债率与净资产负债率相较于去年都出现了上升，分别上升了2.87%和34.36%，特别是其净资产负债率长期明显高于被认为是比较合适的100%，可以说J集团还是长期存在着一定的债务偏高的问题。特别是其2014年的经营净现金流量的绝对值明显高于2013年的同类数据，可以说，J集团在2014年的经营成本出现了明显的上升，日常经营所占用的资金明显增多，在这种现金流主要靠融资来取得的情况下，J集团面临的财务风险进一步增加了。可以说，看似偶然的J集团事件，事实上也蕴含着一定的必然性，在现金流长期依靠融资获取这样的高负债高风险的环境中经营运行，企业抵御突发的不利影响的能力明显偏弱。
三、启示
1、加强对于企业融资活动的管理，降低资产负债率
在目前宏观经济形势下，房地产行业受到了多种不利因素的影响，因而必须比过去更加注重对于各类风险的防范。在这样的情况下，为了防范风险，特别是突发性事件所带来的风险，企业必须提高自身的资本保有量，适当的降低自身的负债水平，提升自己对于各种突发情况的承受能力。只有这样才能在一个风险巨大且总体形势不利的市场中生存下来。
2、加强对于突发事件的处理能力，尽量降低企业损失 J集团事件中还进一步反应出中国部分公司反应迟缓，对于突发事件处理不得力的弊端。J集团内部应该在董事长辞职之前就了解到了相关信息，其财务主管就应该明白会有强制性提前还款事项的发生。在距离被迫强制性还款的几天时间里，J集团一方面需要尽量筹集资金，一方面需要尽量与汇丰银行方面沟通争取豁免，尽量使得企业不出现违约情况，从而引起投资者与债权人的恐慌，但很明显J集团于此方面的努力遭到了失败。与此同时，市场上关于J集团的各种信息及猜测甚嚣尘上，明显加剧了债权人方面的担忧，这也使得越来越多的债权人希望其提前还款，并诉诸法律来“锁盘”进行财产保全，这进一步加剧了J集团的财务危机。在这个过程中，J集团虽多次发布公告，但明显落后于媒体的报道及猜测，这也使得J集团在整个事件中处于被动。因而企业必须提升自己应对突发情况的能力，加强处理媒体等公共关系的能力，这样才能尽量减轻突发事项对自身的不利影响，帮助企业渡过难关，促进企业的健康发展。（作者单位：中南财经政法大学会计学院）
参考文献：
[1] 李秉成 廖高玲.企业产业结构调整的方式应是“做强”——中国中冶2012年巨亏分析[J].财务与会计（理财版），2014（1）.
[2] 李秉成 罗盈.行业龙头企业发展应关注固定成本的杠杆效应——中国铝业两度巨亏分析[J].财务与会计（理财版），2013（12）.
[3] 李秉成 温丹凤.享有政策支持的企业亦应注意产业高速增长下的风险——华锐风电2012年巨亏分析[J].财务与会计（理财版），2014（4）.
[4] 赵洪燕.试论房地产企业财务风险的特点与防范[J].中国市场，2014（46）.
[5] 王佳.房地产企业财务风险的探讨[J].商业经济，2014（7）.
[6] 李伟 张国柱.基于Z分数模型的房地产上市公司财务预警研究[J].商业经济，2014（9）.
[7] 王秋菊.新形势下房地产企业的财务风险管理[J].中国电子商务，2014（15）.
[8] 高利娟.浅谈房地产企业财务风险及控制措施[J].经济视野，2014（2）.
[9] 陈小豹.论房地产企业财务风险现状、成因及防控策略[J].中国管理信息化，2014（17）.
[10] 祁庆虹.浅析房地产企业财务风险的特点与防范[J].行政事业资产与财务，2014（21）.