当前中国经济面临不确定性较大，经济会否出现“硬着陆”值得高度关注。就中期走势来看，经济增速一旦出现急剧减缓，中国经济就面临明显的选择。
　　
　　近段时期以来，股票市场低迷不振、经济增速出现放缓、CPI指数高企、社会资金紧张有加、地方融资平台债务不确定性大增等现象不断出现。这显示中国经济面临不确定性风险较为明显，从历史走势来看，经济会否出现“硬着陆”值得高度关注。
　　中国经济过去20年的高增长，建立在投资与出口驱动的模式之上，目前这种增长模式已发挥到极致。固定资产投资占GDP的比率接近45%，居民最终消费占GDP的比率仅为38%，这意味着，一旦外需出现问题，中国经济就很可能出现大规模的产能过剩，将导致企业投资收益下降、银行不良贷款上升、政府财政赤字增加。历史上，中国经济在2008年出现过硬着陆情况，当时物价较高、银根大幅度收紧，但年底由于世界金融危机出现，中国又开始大量采取货币供应以刺激经济的模式，没有使硬着陆延续。
　　进入2011年后，我们明显感到社会资金紧张，楼市泡沫依旧，CPI呈现一路上行态势。据央行日前公布的数据显示，5月末，广义货币（M2）余额76.34万亿元，同比增长15.1%，分别比上月末和上年同期低0.2和5.9个百分点；5月末，本外币贷款余额54.0万亿元，同比增长16.9%。人民币贷款余额50.77万亿元，同比增长17.1%，分别比上月末和上年同期低0.4和4.4个百分点。当月人民币贷款增加5516亿元，同比少增1005亿元。但从信贷角度看，其严厉程度堪比2004年下半年或者2008年上半年。因此市场人士认为，2011年中国经济可能重演2008年下半年硬着陆一幕。
　　从外部因素来看，全球第一大经济体美国面临比希腊更加危险的国债违约风波，随着8月2日的“倒债”期限迫近，美债持有者的焦虑与日俱增。目前美国的债务已达到法律规定的上限14.3万亿美元。美国国债将会出现“技术性违约”的声音甚嚣尘上，8月15日将迎来大考，研究认为一旦美国国债违约，那么全球金融市场风险溢价将急剧高涨。美国国债市场一旦崩盘，那么全球经济将进入新一轮信用紧缩当中。因此外部环境的变化与内部因素的共振，或将有推升中国经济硬着陆的可能。
　　研究中国经济发现，2011年上半年与2008年上半年有颇多相似之处：银根紧缩导致市场利率飙升，中小企业濒于破产边缘，规模以上大型企业利润增速逐步放缓；房地产、汽车销售火爆形势不再；通胀形势日益恶化且不见好转，电荒、煤荒、油荒预示基础产品供需缺口日益放大；宏观经济晴雨表—A股市场也一直萎靡不振。
　　以上现象似乎预示，今年下半年可能重演2008年下半年中国经济硬着陆的一幕。从外部专业观点来看，也显示中国经济面临不确定性风险。投资大亨索罗斯日前表示，中国错失抑制通胀的最佳时机，经济泡沫已显现，经济有硬着陆的风险。据纽约大学擅长预测金融危机的教授努里尔·鲁比尼说，因通过增加投资推动经济增长而导致产能过剩，中国经济在2013年后将面临“硬着陆”风险。惠誉国际信用评级有限公司说，由于创纪录的贷款和不断上涨的房价所产生的影响，中国在2013年年中之前面临银行危机的可能性将达到60%。
　　总体来看，中国经济面临大考。回顾2004年和2007年~2008年两轮以控通胀为目标的宏观调控，2004年的调控结果是经济软着陆，而2008年的结果则是经济硬着陆。区别在于2008年遭受了外部需求下滑、国内产能周期自发调整、政策调控出现明显失误的三重打击，而这些因素在今年来讲同样处于一种内外因素的变化之中。短期看，中国经济尚不会硬着陆，除非内外出现时点因素共振，但就中期来看，经济走势仍具有较大的不确定性，而经济增速出现急剧减缓，那么中国经济就面临明显的选择。
　　
　　作者简介：
　　 高级经济师，国家一级执业证券分析师