“一带一路”倡议实施对相关企业债券融资约束的影响研究--基于A股上市企业微观数据的分析

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“一带一路”发展规划是党和国家新时期的一项重大国家战略,它的提出不仅给中国经济振兴提供机遇,也为沿线国家和地区带来巨大的历史发展机遇。同时还应当看到,“一带一路”倡议的实施依赖于大量的财力,不但要具备主权性引导资金,同时也需要大量的融资,特别是债券融资。国家为了确保“一带一路”倡议的实施,推出了一系列的产业发展政策和资金配套政策,这些都为“一带一路”相关企业债券融资提供了良好的投资环境,势必对企业债券融资约束产生一定的影响。本文以A股主板上市企业当中的“一带一路”实施相关企业微观数据作为研究样本,根据上市企业是否属于“一带一路”概念板块将其分为处理组(简称为支持企业)与控制组(简称为非支持企业)。本文利用双重差分模型,以“一带一路”倡议的实施作为标志性事件,分析了“一带一路”倡议的实施对中国相关企业融资约束带来的重要影响以及这一影响的产业异质性和城市异质性。同时为了模型的估计结果稳健性,本文分别采用安慰剂检验、倾向得分匹配回归、改变支持企业的划分标准及融资约束的代理变量、删除试点当年的样本观测值,以及控制企业所在省份和城市特征因素等方法,结果依然显著。研究结果表明,“一带一路”倡议的实施对沿线相关企业的融资提供了较强的政策和市场支持,有利于减轻相关企业的融资约束;“一带一路”倡议对企业融资约束的影响是否存在产业领域和城市异质性的实证结果表明:中国“一带一路”倡议的实施对新兴优势产业领域和外向型的节点城市相关企业的融资约束均有更为明显减缓作用。在此基础上,本文从发债企业、政府部门以及金融机构三个成面对未来中国“一带一路”倡议过程中企业融资应当注意的问题提出相应的政策建议。
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