2015年1月《公司债券发行与交易管理办法》公布后，公司债券扩容，发展呈“井喷”态势，为企业拓宽了融资渠道。公司债券迅猛发展的背后，是发行主体的良莠不齐和投资人加杠杆的过快速度，由此而累积的风险不容小觑。相比于国债，公司债券的流动性因交易成本较高、交易量较小等问题一直较差，需要以较高的收益率补偿流动性风险。虽然公司债券近年来成交量成倍提高，仍有大量公司债券交易不活跃，整体流动性水平远低于发达国家成熟的债市，公司债券流动性度量及风险溢价问题的研究凸显了紧迫性和必要性。
　　本文结合我国公司债券市场的发展现状，基于2015年-2017年公司债券日交易数据，计算了3种流动性度量指标:Amihud非流动性指标、零交易天数、换手率，构建固定效应模型，分析和比较流动性、公司债层面变量和宏观因素对公司债券风险溢价的影响。
　　实证研究结果发现，3种流动性指标都对公司债券风险溢价有正的显著影响，但只有Amihud非流动性指标能够解释流动性风险溢价，即公司债券的非流动性越大，流动性越差，投资者对于债券的流动性风险溢价需求也就越高;对于零交易天数指标与换手率指标越高，所度量的流动性越大，债券利差反而越高，其解释可能是不同流动性指标度量了交易的不同维度，且交易越活跃时，投机氛围可能更加浓厚，提高了公司债券的风险溢价。
　　在考察公司债券层面特征变量时，发现公司债券债项评级与公司债券风险溢价有显著的负相关关系;公司债券发行规模对债券风险溢价有正的显著影响;公司债券发行期限、剩余期限与久期都对公司债券的风险溢价有正的显著影响，公司债券剩余期限与久期越高，不确定性越大，投资者所要求的风险溢价从而越高;公司债券的凸性与利差显著负相关，债券的凸性越大，利率下降时债券的价格上涨越高，利率上升时债券的价格下降越低，当债券的凸性越高，投资人对债券的风险溢价要求反而越低。
　　在考察宏观因素变量时，发现狭义货币供给量M1增长率对债券风险溢价的影响不显著，广义货币供给量M2增长率与公司债券的风险溢价显著正相关，M2增速才能真正反应投资市场和中间市场的活跃程度，通货膨胀率提高会增大公司债券的风险溢价;CPI增速与债券利差水平相关性并不强，PPI增速与债券风险溢价显著负相关，CPI与PPI之间的价格传导机制出现断裂，可能原因在于政府对于公共产品的调控、工业品市场大部分处于买方市场;无风险利率水平和利率期限结构的斜率与公司债券风险溢价显著正相关，当基础利率与利率期限结构的斜率提高时，投资人对公司债券也会要求更高的收益回报;股票市场平均收益率与公司债券风险溢价之间的关系不显著，波动率与公司债券的关系显著为负，当股票市场波动率越高，股市风险越大，债券投资人对公司债券的风险溢价要求反而降低。