财务危机预警研究涉及信息搜集、预测方法选择和分析手段的变化等诸多方面,从而使得财务危机预警研究成为一个复杂的工程.虽然早在上世纪三十年代针对财务危机预警研究的工作就已经开始,并取得了较丰富的研究成果,但是该领域的研究总体上仍缺乏理论支持.目前,财务危机预警研究主要包括财务危机概念的界定,财务危机预警指标的选取和财务危机预警模型的构建三个研究方面.在财务危机概念的界定研究中,通常根据样本性质来界定财务危机内涵,这限制了对财务危机实质的全面认识;在财务危机预警指标的选取中,对定性指标和定量指标的选取方法还缺乏相应的理论支持,所以指标选取具有较大的不确定性;在财务危机预警模型的构建中,常见的预警模型虽然各具特点,但却通常存在无法使用时间序列、需样本配对等困难. 本文认为,在财务危机预警研究中,财务危机概念的界定是基础,而财务危机预警指标的选择是关键,财务危机预警模型的构建则是重点.为此,本文在充分借鉴前人研究成果的基础上,提出了一个从财务危机概念界定,到财务危机预警指标选择和财务危机预警模型构建这样一个较完整的财务危机预警研究的逻辑框架:首先,提出了结合财务危机实质和上市公司财务状况分析进行财务危机概念界定研究的思想,并在此基础上对上市公司财务危机界定标准进行了较深入的理论和实证研究;其次,提出了基于警源和警兆的关系进行财务危机预警指标选择的思想,并在此基础上进行了财务危机预警指标选择;最后,通过时变性协变量 Cox 模型的使用,克服无法使用时问序列和需样本配对等困难,并构建了多期财务危机预警模型.论文的主要内容和研究成果包括: (1) 通过理论与实证分析确定了财务危机概念.本文认为,技术性无力偿付中的亏损性无力偿付和法定无力偿付才是目前整体环境中具有现实研究意义的财务危机.由于造成亏损性无力偿付和法定无力偿付的根本原因在于企业盈利能力的下降,因此,丧失偿债能力只是企业财务危机的表象,财务危机的实质是企业丧失盈利能力.论文通过对几种主要的财务危机界定方式的比较,并结合对中国上市公司财务状况的分析,认为适合我国上市公司特征的财务危机界定方法应为动态方式,财务危机一般是一个从财务困境到财务破产的动态演变过程,对财务危机的预警应包括从正常状态到财务困境的预警和从财务困境到财务破产的预警两个方面.(2)分析了一种新的上市公司财务危机预警模型--Cox模型.该模型可以同时使用样本的横截面数据和时间序列数据参与模型的构建过程,避免单纯的横截面分析难以使用企业财务状况变化的趋势性信息的困境;该模型可以使用所有符合条件的财务危机样本和非财务危机样本进行模型的学习过程,而不需要按照同行业同规模的要求进行配对,这就避免了样本配对的困难并增加了模型的稳定性.该模型可以通过同一个模型完成不同时间提前量的预测,因此具有多期预测的功能;该模型在保持短期内较好的预测能力的前提下,在中远期的预测结果也较好.(3)从财务危机发生的警源着手,分析了财务危机警兆和财务危机警源之间的关系,为财务危机预警指标的选择提供了系统方法.一方面,分析了导致企业财务危机发生的外部警源,认为宏观环境和行业环境是导致财务危机发生的主要外部警源,并选择部分行业指标作为反映企业财务危机的外部警兆指标.另一方面,采用杜邦分析法对导致企业财务危机的内部警源进行层次分解,认为导致财务危机的内部警源从大的方面包括盈利能力、负债结构、周转能力三方面,并据此对相应的警兆指标进行了分析.实证研究结果表明,行业总资产收益率、企业总资产收益率、主营业务利润率、超速动比率、资产负债率、存货周转率和总资产周转率等七个指标适合作为上市公司财务危机预警指标.(4)使用Cox模型对上市公司从正常状态到财务困境状态的预警能力进行了实证研究.利用中国上市公司的实证数据,分别对Cox模型,Altman模型和Ohlson模型财务困境预测能力进行了比较研究.实证结果表明,在提前一年的预测能力上,Cox模型与Altman模型、Ohlson模型的预测能力基本相当,但是在提前两年和提前三年的中远期预测能力上,Cox模型要好于Altman模型和Ohlson模型的预测能力.Cox模型具有可以使用时间序列、无需样本配对、多期预测、中远期预测能力强和高鲁棒性的特点.(5)使用Cox模型对上市公司从财务困境状态到财务破产状态的预警能力进行了实证研究.实证结果表明,Cox模型对财务破产状态的预警能力也较高,资产负债率和总资产周转率指标具有较强的预测能力.这个结果说明,在上市公司进入财务困境状态后,由于盈利能力的实质性提高通常需要较长的时间,因此这些处在困境中的企业应主要采用调整资本结构、加强周转能力的方式,甚至是直接进行资产销售、资产置换和债务重组等资产运作方式来避免财务破产.