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近年并购活动已经被广泛使用,如何为目标企业股权定价却是影响并购活动是否能成功的一个重要问题。文章在对并购中股权价值的评估方法进行理论研究的基础上,选取2011年及2012年发生的上市公司并购案例中的目标企业作为研究样本,采用B-S定价模型及现金流量折现模型对样本的股权价值进行估值研究。首先,文章认为并购活动中,目标企业的股权具有期权的特性,因此,将股权视作以企业资产为标的物的看涨期权,将B-S模型引入股权估值范畴。重新定义B-S定价模型的各个变量,构建用于股权估值的B-S模型,逐个分析各家目标企业的财务及经营情况,对各目标企业的模型变量值进行了细致的处理,并选用折算后的实际并购价为对照值S,分析B-S模型估值的有效性。模型评估结果显示,80%的样本企业股权价值的模型评估值与折算后的实际并购价之比处于范围70%-130%内,32.5%的样本企业该比例在范围90%-110%内,且模型估计值与折算后的实际并购价之间存在较强的正相关关系。此外,对折算后的股权市值、折算后的实际并购价与B-S模型评估值之间进行比较,分析发现在确定并购价时,B-S模型估值对股权市值有修正作用,且B-S模型评估值总体上比股权市值更谨慎。其次,文章利用传统股权现金流量折现模型对并购活动中目标企业的股权进行估值。综合考虑各样本企业的经营情况、历史收入水平、行业状况及宏观经济环境等多方面因素,采用定性分析与定量分析相结合的方式,分别预测各家样本企业未来营业收入等变量,以预测样本的股权自由现金流量。折现模型的估值结果显示,模型评估值普遍低于折算后的实际并购价。通过对B-S模型、现金流量折现模型及对照值之间的比较发现,与B-S模型的评估值相比,现金流量折现模型评估值的偏差率较大。总体而言,B-S模型股权评估价值比折现模型的评估价值更准确、更有效。