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股票市场一直被看做经济的晴雨表,股票市场与实体经济的发展息息相关,研究股市收益率与经济增长是一个备受关注的课题,但在我国股票市场与宏观经济走势之间的关系似乎并没有那么清晰。正是基于此激发了本文通过构造资产组合,分解股市收益率来研究各股票风险因子与我国经济增长之间的关系,是否具有“晴雨表”的作用。Fama-French三因素模型被广泛用来解释股市超额回报率,近些年的Chen-Zhang三因素模型也很好地解释了各国股市异象,本文选用上述两个模型中的风险因素做为股市收益率的资产组合,研究各资产组合收益率能否预测我国未来经济增长,且总结两个模型中的风险因素构造了一个五因素模型以增强解释我国宏观经济走势的能力。Fama-French三因素模型中的股票风险因素包括帐市比因素HML、规模因素SMB和市场风险溢价MRF,Chen-Zhang三因素模型中包括投资资本变化率INV、总资产收益率ROA和市场风险溢价MRF,五因素模型中的股票风险因素包括帐市比因素HML、规模因素SMB投资资本变化率INV、总资产收益率ROA和市场风险溢价MRF。本文对三种种资产组合中的风险因素HML、SMB、INV和ROA分别做了描述性统计,统计发现在三种资产组合中HML的收益率均值为正,SMB的收益率均值为负,INV的收益率均值为负,ROA的收益率均值为正,这为实证检验提供了基础。本文通过三种方法来检验了Fama-French三因素模型、Chen-Zhang三因素模型和五因素模型对我国未来经济增长的预测力,结果表明用分布滞后模型和基于滚动数据的方法能较好地解释我国未来经济增长,基于L-V构造模型预测效果不佳。其中在分布滞后模型和基于滚动数据的方法中风险因子HML和ROA的实证检验效果与预期一致,风险因子SMB和1NV的实证检验结果与预期相反。在分布滞后模型中五因素模型并不能很好地解释GDP增长率,各风险因子系数T值很低,通不过显著性检验。但在基于滚动数据的方法中五因素模型相对于Fama-French三因素模型和Chen-Zhang三因素模型有更好的解释力,这可能是因为滚动数据增加了样本期间。在基于L-V构造的模型中无论是Fama-French三因素模型还是Chen-Zhang三因素模型中的单变量回归还是多变量回归,各模型在整体上都不显著,通不过在10%的水平上F检验。