房地产行业是典型的资金密集型行业，具有投资大、风险高、周期久、供应链长的特点。因此，如何运用科学有效的评价方法对房地产开发项目进行投资决策，是决策者迫切需要解决的问题。 传统的房地产投资决策由于忽略了不确定性和灵活性所带来的价值，因此往往造成项目价值的低估。而房地产实物期权观点与传统投资观点不同，它强调投资决策中的灵活性。管理的柔性具有期权特征，好比投资者可以选择的一系列实物期权。基于期权理论的实物期权方法把项目的静态NPV(净现值)加上一个期权价值，从而弥补了传统投资决策方法的不足。实物期权理论应用于房地产投资决策，并不是对传统投资分析方法的简单否定，而是在保留房地产项目传统分析方法合理内核基础上，对传统投资分析方法固有的局限性进行了突破和进一步的发展。 因此，本文在借鉴前人研究成果的基础上，首先推导了实物期权的定价思路，介绍了布莱克斯—科尔斯定价模型和二项式定价模型；然后，结合房地产开发流程及特点，系统分析了房地产开发项目的各阶段风险，为识别房地产投资决策中包含的各种实物期权提供了帮助；在对传统投资决策方法进行回顾的基础上，本文提出了在房地产投资决策中的实物期权应用框架，并详细分析了房地产投资决策中包含的各类实物期权；最后，通过一个案例介绍了实物期权方法在房地产投资决策中的优势，并对实物期权中的五个关键变量做了敏感性分析。