融资方式与结构的取舍不仅影响所获融资资金量,还会在一定程度上对公司内部的治理行为产生影响,进而作用于公司的经营与发展。近年来,股权质押凭借其融资方便及变现速度快等特点,成为上市公司进行融资的一种重要方式。虽然股权质押在公司融资过程中可以发挥上述作用,但在公司管理实践中却隐藏巨大风险。目前,已有研究主要聚焦于公司创新、盈余管理及股价崩盘风险等诸多方面分析股权质押给企业带来的影响,关于其前因探究也取得了诸多有意义的结论与成果。投资于企业的长远发展而言举足轻重。学术界从多方面分析非效率投资的形成原因及缓解措施,为提升决策质量,减少非效率投资行为,改进企业资源利用效率提供了丰富的参考依据。关于股权质押及非效率投资的探讨为未来学术的深入研究提供了翔实的理论与文献支撑,而聚焦于股权质押对非效率投资的影响研究仍方兴未艾。基于以上探讨,本文将股权质押与非效率投资纳入同一研究框架,以期给予公司有效地治理非效率投资行为提供一定的理论支持。文章在论述相关理论的前提下,探究股权质押对非效率投资的影响,分析战略变革的中介作用。同时引入多个大股东与分析师关注作为调节变量,以明晰股权质押对战略变革影响的差异性。本研究将我国上市公司作为样本来源,并通过时间划定与数据筛选等步骤确定最终观测值,利用OLS回归的方法对假设进行验证,使用更换解释变量测量方式、解释变量滞后一期及倾向得分匹配的方法对数据进行重新回归以进行稳健性处理。通过理论与数据论证支撑,本文发现:（1）股权质押与非效率投资具有正向相关关系,股权质押比例越高,非效率投资程度越高。（2）股权质押与战略变革具有正向相关关系,股权质押比例越高,战略变革幅度越大。（3）战略变革与非效率投资具有正向相关关系,战略变革幅度越大,非效率投资程度越高。（4）战略变革在股权质押与非效率投资之间的关系中发挥中介作用。（5）多个大股东削弱了股权质押对战略变革的正向影响,当公司存在多个大股东时,股权质押对战略变革的正向影响越弱。（6）分析师关注削弱了股权质押对战略变革的正向影响,分析师关注程度越高时,股权质押对战略变革的正向影响越弱。本文探究了股权质押对非效率投资的影响,并创新性地把战略变革纳入上述研究框架中,补充了中介作用的研究,对股权质押发挥作用的机制进行了更深层次的挖掘,有助于解释企业非效率投资的形成路径,打开股权质押影响非效率投资的黑箱。文章从股权质押行为的监督与管理、科学合理地制定公司战略及完善公司治理结构角度提出管理启示,一定程度上为管理实践中公司如何减少非效率投资行为提供了参考。