员工持股计划起源于20世纪50年代的美国,于20世纪80年代首次引入中国,但因种种原因被多次叫停。2014年,中国证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称《指导意见》）,员工持股计划在我国重启。随着员工持股计划的推行,实施员工持股计划的公司数量不断增多,员工持股计划在我国的实施状况和经济后果也成为学者们关注的重要话题。从现有研究来看,员工持股计划作为激励制度对公司股价、经营业绩、公司治理、企业创新等方面都产生了重要影响。然而,也有学者研究提出我国上市公司实施的员工持股计划并未达到预期激励效果,而是成为公司高管通过增持减持股票、市值管理等方式进而自我获益的工具。不同于其他资源,员工作为企业具备较强的主观能动性。企业对员工的人工成本投入产出效益会对企业发展质量产生重大影响。无论是薪酬奖金还是员工持股计划等激励制度,企业的目的都是对员工实现有效激励,使其提高自身工作效率,进而使得企业单位人工成本投入能够获得更高产出。作为一项激励制度,员工持股计划是否真正实现了对员工的有效激励,提高了企业人工成本的产出效益?员工持股计划方案设计的异质性与有限适用性会对其激励效果有何种影响?基于上述问题,本文基于人工成本效益分析视角,研究了上市公司实施员工持股计划的激励效应。首先,结合员工持股计划制度恢复实施的时点,本文通过构建双重差分模型检验了上市公司实施员工持股计划对企业人工成本效益水平的影响。然后,为探究员工持股计划方案异质性对其激励效应的影响,本文选取员工持股计划方案设计中的关键因素——实施规模,研究了员工持股计划实施规模对人工成本效益水平的影响。为进一步分析员工持股计划的有限适用性,本文对此设置异质性检验,探究了上市公司员工受教育水平和产权性质对员工持股计划实施效果的影响。通过实证检验与分析,本文得出了以下结论:（1）上市公司选择实施员工持股计划产生激励效应,能够有效提高企业人工成本效益水平。（2）员工持股计划的激励效应受其实施规模的影响。其他条件不变的情况下,上市公司实施员工持股计划规模越大,企业人工成本效益水平越高。（3）在上市公司中,员工受教育水平对员工持股计划的激励效应存在正向调节作用。当上市公司的员工整体具备较高的受教育水平时,选择实施员工持股计划对员工进行激励的效果更好。（4）员工持股计划对人工成本效益水平的提高主要存在于非国有企业。本文的创新之处在于:（1）本文探索性地从企业人工成本效益分析视角研究了上市公司实施员工持股计划对企业非高管员工的激励效应。虽然已有文献对员工持股计划的经济后果进行研究,但少有学者从企业人工成本效益分析的角度入手,探究上市公司实施员工持股计划对员工的直接激励效应。本文探究员工持股计划对企业人工成本效益水平的影响,回归到员工持股计划对员工激励的本质,检验企业实施员工持股计划对企业人工成本投入产出比的影响,对员工持股计划实施效果的相关研究进行了扩展。（2）本文拓展了员工持股计划方案设计异质性对其激励效应的影响的相关研究。本文通过对员工持股计划实施规模与上市公司人工成本效益水平的关系进行分析,从人工成本效益分析的视角检验了员工持股计划实施规模对员工激励效果的影响,为企业员工持股计划方案设计提供了参考。（3）在异质性检验中,本文探究了员工持股计划在不同企业背景下实施对人工成本效益水平的影响,拓展了员工持股计划有限适用性的相关研究,为上市公司对员工持股计划的选择及方案设计提供了相应的参考建议。