1993年,青岛啤酒率先在内地和香港同时上市,打开了A+H交叉上市的先河。截至2021年11月,共有139家中国内地公司同时在A股和H股市场上市交易,但A+H交叉上市公司一直存在着“同股、同权、不同价”的现象。本文以AH交叉上市公司为研究主体,从非理性因素的角度出发,结合沪股通交易活跃程度和沪股通持股比例,分别构建A股和H股投资者相应的市场情绪指标,考察两地市场情绪差异对AH股价格差异的影响。本文主要研究沪港通开通后市场情绪差异对AH股溢价水平的影响,因而选用2014年12月至2021年11月作为样本时期,提取到43个AH股交叉上市公司。使用主成分分析法,选用合适的投资者情绪代理变量,以剔除宏观因素后的源指标构建A股和H股市场综合指标,得到两地市场情绪差异作为解释变量,在控制了理性因素后,使用双向固定效应模型进行回归。进一步分析引入了以换手率和隔夜收益率为基础的个股情绪变量,以研究个股处于不同情绪状态下市场情绪差异对溢价水平的解释力。本文将沪股通交易额占沪市交易额的比例和沪股通持股比例作为解释变量,引入市场情绪差异与两者的交叉项,以研究沪股通交易活跃程度、沪股通持股比例对市场情绪差异解释力的影响。本文研究发现:（1）市场间的投资者情绪差异可以很好地解释AH股溢价水平,且在市场处于大幅波动的状态下,市场情绪差异对AH股溢价水平的解释作用更为显著;（2）假设个股受市场情绪和个股情绪共同影响,将市场情绪差异分为个股处于悲观情绪下和乐观情绪下两种状态,发现个股处于悲观情绪下的市场情绪差异可以更好地解释AH股溢价水平;（3）沪股通交易活跃程度可以解释AH股溢价水平,且当月沪股通交易越活跃,AH股溢价水平越低,活跃的沪股通交易可以显著抑制市场非理性情绪对AH股溢价水平的影响;（4）沪股通持股比例越高的个股,AH股的溢价水平越低;较高的沪股通持股比例可以显著抑制市场非理性情绪对AH股溢价水平的影响。