目前对于集团内部资本市场与上市公司价值的关系的研究,存在“业绩促进”、“掏空”,“支持”的观点。集团财务公司作为集团内部资本市场特殊的组织形式,是国家为促进国有大型企业集团改革和发展的一项重要配套措施。　　 本文以2005—2008年期间254家与集团财务公司发生关联交易的上市公司为样本,实证研究上市公司与集团财务公刮关联交易对上市公司价值的影响。本文首先检验关联交易与公司价值的关系。在此基础上加入股权结构,盈余管理动机等公司特征变量建立新的模型,进一步检验火联交易对公司市场价值的影响。最后从股权结构、监事会规模、独立董事制度、盈余管理等角度全面分析影响上市公司与集团财务公司关联交易行为的因素。　　 本文的研究结论是,上市公司与集团财务公司的关联交易与公司的市场价值(Tonbin’Q)显著负相关。大股东持股比例、盈余管理动机皆显著影响投资者对关联交易价值效应的消极预期。大股东持股比例越大,其利用关联交易转移公司资源,更大程度地窃取控制权收益的欲望也越大；当上市公司为ST公司时,大股东将更加频繁地利用关联交易大肆掠夺上市公司资源,以减轻未来因公司破产而导致的损失:当上市公司有盈余管理动机时,大股东会利用关联交易进行盈余管理,让上市公司达到相应的“明线标准”,以维持其未来的掏空收益。在大股东“一股独大”的情况下,监事会、独立董事制度难以发挥作用,对关联交易的影响不显著。由于上市公司与集团财务公司同处于同一大股东控制之下,两者间有无更进一步的关系不会对关联交易造成更显著性影响。