【摘 要】
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截止到2021年底,我国公募基金市场规模达到25.56万亿元,其中占据主体地位的开放式基金已达22万亿元。而在开放式基金中,股票基金和混合基金的数量分别为1772和3972,规模分别为25816.7亿和60511.5亿,规模合计为开放式基金的38.47%。同时,我国基金管理公司以及基金经理的数量也在不断上升,全市场共有基金经理人数2891位,其中626位基金经理的从业年限更是不足一年。综合来看,我
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截止到2021年底,我国公募基金市场规模达到25.56万亿元,其中占据主体地位的开放式基金已达22万亿元。而在开放式基金中,股票基金和混合基金的数量分别为1772和3972,规模分别为25816.7亿和60511.5亿,规模合计为开放式基金的38.47%。同时,我国基金管理公司以及基金经理的数量也在不断上升,全市场共有基金经理人数2891位,其中626位基金经理的从业年限更是不足一年。综合来看,我国基金业尤其是开放式基金正在高速蓬勃地发展中,基金经理的人数剧增更是能佐证这一点,但同时在诸多的开放式基金中如何进行选择,以及如何客观评价基金绩效以及基金经理的选股和择时能力,成为了投资者、监管者和其他诸多相关群体密切关心的问题,因此本文对这些问题的研究也就具有重要的意义。本文对基金市场中占较大比例的开放式混合型基金进行研究。本文借用Fama和French于2018年提出的Fama-French六因子模型以及Hou等人同年提出的q^5模型,然后以上述两个模型为基础,结合传统上用于评估基金经理的选股和择时能力的TM模型、HM模型,构建出了TM-FF6模型、HM-FF6模型和TM-q5模型、HM-q5模型,运用以上共六个模型进行实证研究。本文实证中选取了国内在2009年5月之前成立的40只开放式混合型基金用于研究,这些基金的业绩比较基准大致相同,时间跨度为2010年5月到2021年12月,基金数据选取月度收益率数据,另外构建前述模型中的因子时使用的是全A股市场的股票的月度收益率。本文先运用Fama-French六因子模型和q^5模型对基金绩效进行评估,分析两个模型对我国混合型基金的解释能力,研究各个因子对基金绩效的影响。然后再利用TM-FF6模型、TM-FF6模型和TM-q5模型、HM-q5模型等对相应基金经理的选股与择时能力进行分析。本文通过实证研究有以下发现:（1）Fama-French六因子模型和q^5模型对于我国混合型基金的绩效都有着良好的解释能力,并且Fama-French六因子模型的解释能力总体上稍优于q^5模型。（2）相比于2015年6月前,2015年6月后Fama-French六因子模型和q^5模型对基金绩效的解释能力大幅提升,本文认为这是由于2015年6月股灾发生后我国证券市场各方变得更加理性,市场变得更成熟。（3）TM-FF6模型、HM-FF6模型和TM-q5模型、HM-q5模型等四个模型对基金经历的选股择时能力的评估结果较为一致,认为我国约75%的混合型基金经理具备一定的选股能力,但是只有少数不到20%的基金经理其选股能力显著,而在择时能力方面,只有少部分混合型基金经理有不显著的择时能力,其余的大部分则都不具备,甚至有一定数量的基金经理在择时方面具有错误的判断。
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