【摘 要】
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近年来,我国非金融企业的金融化行为引起了学术界广泛关注,金融化加剧会对企业的长期健康发展产生不利影响。经济政策不确定性作为重要的宏观经济环境,会影响企业投融资环境与经营风险,对企业金融化行为产生影响。因此,研究经济政策不确定性对企业金融化的影响及作用渠道,对理解企业金融化的动因和逻辑,引导经济平稳、健康发展,具有重要的意义。本文在梳理已有文献的基础上,理论分析了经济政策不确定性对企业金融化的影响以
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近年来,我国非金融企业的金融化行为引起了学术界广泛关注,金融化加剧会对企业的长期健康发展产生不利影响。经济政策不确定性作为重要的宏观经济环境,会影响企业投融资环境与经营风险,对企业金融化行为产生影响。因此,研究经济政策不确定性对企业金融化的影响及作用渠道,对理解企业金融化的动因和逻辑,引导经济平稳、健康发展,具有重要的意义。本文在梳理已有文献的基础上,理论分析了经济政策不确定性对企业金融化的影响以及作用渠道。在实证部分选取Baker等学者建立的中国EPU指数与中国A股上市非金融企业年度数据,采用固定效应模型和中介效应模型等,分析了经济政策不确定性对企业金融化的影响及作用机制。通过研究发现以下结论:（1）理论分析表明,经济政策不确定性上升,会缩小实业收益率和金融收益率之差,提升企业经营风险,在逐利性动机和预防性动机的影响下,企业增持金融资产,加深企业金融化程度;（2）实证分析进一步证明了理论分析的结论,经济政策不确定性与企业金融化水平显著正相关,经济政策不确定性越高,金融资产规模在总资产中占比越高;（3）异质性分析发现,经济政策不确定性的上升显著促进了非国有企业和小规模企业的金融化水平上升,而对国有企业和大规模企业金融化水平的影响并不明显;（4）机制检验发现,收益率差和经营风险是经济政策不确定性对金融化产生影响的中介渠道。经济政策不确定性上升导致收益率差缩小,企业在逐利性动机的影响下降低实业投资意愿,提高金融资产投资意愿,金融化程度加深。经济政策不确定性上升也会导致企业经营风险增加,企业基于预防性动机会增加金融资产投资,以应对流动性风险。最后,基于分析结果和研究结论,进一步提出了缓解企业“脱实向虚”,促进企业健康发展的相关建议:提高实体经济效益,让企业回归主业;抑制资产泡沫,防止加杠杆投机行为;保持政策环境稳定性,让企业形成合理预期;缓解企业融资约束,帮助企业健康发展。
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