资产定价理论是金融学的核心。其目的是为资产背后的权利和义务正确定价，这种资产与不确定性、信息及能力有关；从而发现价值和创造价值。1952年，马科维茨的资产组合选择理论首次将收益的方差作为风险的度量，从而在均值方差分析框架下，发展了投资者的最优资产选择理论。随后，1958年托宾建立了两基金分离定理，证明风险资产和无风险资产的组合可以获取任意的风险收益结果。在马科维茨和托宾的工作的基础上，1964年夏普建立了资本资产定价模型。在该模型中，任何资产的收益和它对市场组合的风险贡献成线性关系。这一模型成为了资本市场理论的核心，也是对市场有效性假说的直接诠释。为了克服资本资产定价模型的缺点，1976年罗斯发展了套利定价理论，以多因素来解释资产的风险收益关系。一定程度上克服了资本资产定价模型的缺点，且获得了更灵活的解释框架。值得注意的是，资本资产定价模型和套利定价理论都隐含着无套利的逻辑。而早在1958年米勒和莫迪利亚尼建立的M-M定理，就已经用无套利的逻辑揭示了有效市场假说。1973年，布莱克和斯科尔斯以无套利的论证方式推出了期权定价公式，给出了期权价格和其波动性之间的关系，促进了资产定价领域的新的突破。期权定价方法及随后的实物期权定价方法，将资产定价的逻辑向经济学更广的空间延伸。 在技术层面上，基于均值方差的分析，资本资产定价模型是资产组合理论向市场均衡的合乎逻辑的扩展。从因素模型的角度看，资本资产定价模型是套利定价理论的一个特例，但资产定价模型也有多因素的形式。二者在假设、均衡的实现方式及含义上存在区别。其中，在均衡方式上的区别是二者的根本区别。资本资产定价模型是典型的收益风险权衡所主导的均衡，是许多投资者行为共同作用的结果；而套利定价模型强调的是无套利均衡原则。在均方框架下，可以证明高斯世界中的布莱克-斯科尔斯期权定价公式和资本资产定价模型遵循同一的边际定价法及其基本估价公式，布莱克-斯科尔斯期权定价公式和资本资产定价模型在特定的假设下，存在着一致性。这是由于期权的价格是由期权和标的资产之间实现价格无套利，且二者都遵循“预期收益和系统性风险成比例关系”这两点决定的。套利定价理论、期权定价理论、M-M定理都使用了无套利的论证方式，体现出资产定价理论论证逻辑的一致性。无套利均衡最后成为了微观金融学的基本方法论。 在定价方法层面上，资本资产定价模型比较典型地可以用一般均衡的方法推导出来。使用的是市场均衡的论证方法：所有投资者最大化其各自效用，从而导致价格变动，最终实现市场均衡价格，而这一价格正确的反映了预期收益和系统性风险之间的关系。而套利定价理论则遵循了无套利定价的基本方法论。在一个无套利均衡的市场上，任何两项资产的收益和其承担的风险都存在线性关系，从而资产的预期收益和其影响因素间可以构建线性关系。尤其是期权定价可以用风险中性定价方法来解决，这是衍生产品特有的定价方法。一般地，只要一种衍生证券可以和标的资产构造出一个套利组合来，就可以做出投资者都是风险中性的假设。风险中性概率存在的充要条件是市场不存在无风险套利机会，且在市场完备的条件下，风险中性概率是唯一的。传统的定价方法是从既定概率测度下寻找折现率，将预期收益折现为当前值。而风险中性定价转为构建风险中性概率，用无风险利率将预期值折现为当前的价格。定价思路有了根本的转变。无论哪种方法，都和现实的金融市场的辨证运动形式，从而和有效市场假说紧密相关。由于一般均衡不能很好地表达金融市场的非对称信息，且定价方法存在极大的复杂性；而无套利定价适合了时间、空间特殊的金融市场的定价要求，故而取代了一般均衡成为了目前资产定价的基本的方法论。从一般均衡定价到无套利均衡定价，定价方法经历了从实质到现象、从主观到客观的飞跃。而风险中性定价，更是定价思路适用金融创新的革命性突破。 在资产定价的应用层面上，资本资产定价模型遵循了市场定价的方法。因为在资本资产定价模型中，资产市场达到了一般均衡，故而金融市场本身已经给出了资产正确的价格。期权定价利用了市场对价格和波动率之间的关系的刻画，也遵循了市场定价的方法。期权定价方法，已经深刻影响了不确定性条件下的投资和价值管理。深刻地理解市场定价的逻辑，就可以通过开发新的金融产品、加强市场的完备性等方式，利用金融市场来解决与定价相关的极为广泛的问题。相反，套利定价方法不能简单地依赖市场定价，需要人们分析资产背后的头寸关系，发现相关的因素来为资产定价。在对待市场的有效性方面，市场定价和套利定价存在基本的不同，但二者有共同的定价基础，即市场通过无套利来为资产确定正确的价格。实际上，市场定价和套利定价是对市场实现无套利的辨证运动过程有不同的侧重而已。如果强调市场的有效性，则市场定价更为可取，而如果强调市场的失效的一面，则套利定价更为可取。 对于资产定价这个困难的领域，应该结合实物市场和金融市场的相互作用，以及金融市场的特殊性来理解资产定价问题。在有效市场假说下，从模型的技术、定价方法论和定价的应用这三大层面的横向发展以及纵向对应关系的比较研究来理解整个定价理论，可以显示出资产定价的整体逻辑。