高管薪酬差距、盈余管理与股价暴跌风险

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随着资本市场逐渐快速发展起来,股票价格的暴跌也时有发生,股价暴跌的风险也随之增长。上市公司发生股价暴跌事件,不仅损害相关投资者的切实利益,而且对于资本市场的平稳健康发展也存在严重负面影响。大多数企业的股价暴跌通常存在恶性事件的披露或不利新闻的爆发,而对负面新闻隐藏的主体大多是管理层。为解决管理层和股东之间委托代理问题,扩大高管薪酬差距已经成为了一种比较常见的的薪酬激励方式。然而大多数企业只片面地关注薪酬激励所带来的企业短期业绩的向好,忽视了管理层薪酬增长幅度已经远远超过了合理的范围。而管理层捂盘的动机往往与自身切实利益息息相关。基于行为理论,高管薪酬差距的扩大,一方面促使高管采取盈余管理等非正常手段来增加自身晋升的机会,另一方面促使高管倾向于投资高风险的项目来为自身谋取更高的利益,而盈余管理和冒险行为都会加剧负面消息的隐藏程度,当负面消息积攒至最大阈值时,被完全披露到市场上,股价急剧暴跌便会接踵而至。而基于锦标赛理论,高管薪酬差距的扩大可以鞭策高管积极工作,约束高管的不当行为,减少管理层之间的盈余管理串谋,降低股价暴跌的风险。可见高管薪酬差距增大是否加剧股价暴跌还存有争议。因此本文意在将高管薪酬差距列入股价暴跌风险成因的微观层面,在这个基础之上探究企业高管薪酬差距与股价暴跌风险的影响机制。本文以2007-2018年在上海和深圳交易所上市的公司作为研究对象,构建面板双向固定效应模型探究了高管薪酬差距与股价暴跌风险之间是否存在作用关系,之后在此基础上构建盈余管理的中介效应模型探究了应计盈余管理与真实盈余管理在二者关系中所表现的作用,最后根据产权性质分组探究了国企与非国有企业下二者的作用关系。研究结果发现:高管薪酬差距与股价暴跌风险在5%的水平上显著正相关,即高管薪酬差距越大,股价暴跌风险也越大;与应计盈余管理相比较,真实盈余管理在高管薪酬差距与股价暴跌风险作用关系中表现出的中介效应更为显著;与国有企业相比,高管薪酬差距对股价暴跌风险的正向作用关系在非国有企业当中更为显著。综上,企业应当为管理层制定更加合理合规的薪酬水平,完善薪酬体系,切实做到将股价暴跌的风险降至最低,以提升公司防范金融市场风险的能力。
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