2015年公司债实行新政降低了发债门槛。2015年和2016年两年期间公司大量发行债券。公司发行的债券在2018年和2019年两年迎来大规模到期和回购浪潮。与此同时由于去杠杆化与资管新规打破刚性兑付的原因,公司发行的债券具有很大的兑付风险。2018年127只债券发生违约。国内外学者对于债券违约及影响因素进行研究时,通常是以整个债券市场为单位进行实证研究,研究它的外部因素以及内部因素。很少有研究学者研究债券违约时考虑各个因素。大部分学者在进行债券违约风险研究时通过实证的方法运用模型通过财务数据对其风险进行衡量,很少有学者结合我国债券违约案例,研究我国债券违约的风险成因的内在关联与逻辑。因此本文的研究问题是:不同风险时期债券违约成因是什么?不同风险时期风险因素之间的关系是什么?盛运环保是一家民营上市公司,且所属的节能环保行业是强周期行业,2018年有3只短期融资债券债券发生违约。因此本文选取了违约数量和金额大且行业具有代表性的盛运环保进行案例分析。本文对我国债券违约总体特征进行统计分析并对上市公司债券违约特征也进行统计分析。通过上述特征分析发现债券违约是系列性信用风险事件,并挑选出具有可以代表上述特征的盛运环保进行个案分析。因此在对盛运环保违约风险因素分析时分四个阶段,第一个阶段为风险萌芽期,第二个阶段为风险积蓄期,第三个阶段为风险凸显期,最后一个阶段为风险处置期。通过上述对于债券违约总体进行分析以及盛运环保典型个案的分析得出债券违约一般性风险链条,揭示不同风险时期的内在逻辑。本文的研究结论为:宏观经济下行行业不景气,政策变化引起的行业竞争激烈以及金融环境的变化让债券违约萌芽,但只通过萌芽期的外部因素并不能完全引起违约。内部管理的不善实际控制人的风险,激进投资盲加杠杆以及财务造假使风险一步步积蓄。进而出现了盈利能力恶化,债务集中逾期的现象,外部评级机构下调信用等级,无法获取新的融资渠道,公司出现了流动性风险凸显。公司通过各种方式无法满足流动性缺口且公司增信失效,进而导致公司债券发生实质性违约。本文研究的理论意义是国外学者主要通过实证研究的方法,构建债券违约风险的度量模型。本文通过案例分析对债券违约因素按不同风险阶段进行分类并揭示四个阶段间风险因素的内在逻辑。本文的现实意义是随着我国债券融资环境以及政策环境近几年的变化,以往关于债券违约风险的研究己经不能完全适用于新环境的需要。本文站在新环境的视角下进行债券违约风险研究,揭示出新的债券违约风险因素内在逻辑,并未债券发行人与投资者提供新的风险识别角度。