中国债券市场违约频繁发生,从超日债首次打破刚性兑付到引发连锁违约的永煤控股违约事件,如何预判企业发生债券违约的概率成为学界和业界重点关注的话题。同时,以海航集团、乐视网为代表的大型多元化企业集团的债券违约事件也反映出多元化经营程度在企业的违约事件中起到一定助推作用。那么,多元化经营是否会对企业债券违约带来系统性的负面影响呢?有鉴于此,本文采用案例分析和实证检验相结合的方法深入探讨企业经营业务多元化程度的高低到底对企业债务违约风险和债券违约概率是起到平衡风险的抑制作用还是加大违约概率的助推效应。首先,本文在回顾多元化经营相关文献的基础上,阐述了多元化经济效应相关的基本内容和理论支撑。多元化并购的风险管理相关文献表明,多元化并购可能由于成本过高、管理混乱等问题带来较大的治理风险。同时,围绕多元化经营主题集中介绍了信息不对称、委托代理以及交易成本和投资组合理论。以此为基础,提出了多元化经营对企业债券违约概率影响的研究假说。其次,本文选取了东旭集团为例进行案例分析。对东旭集团近10年的多元化经营战略以及其对盈利、营运以及偿债能力影响进行对比分析,发现随着多元化程度的逐渐加深,东旭集团的盈利能力明显衰弱,经营效率有所下降,短期偿债能力更是受到重创,直接造成了债券违约的结果。东旭集团的案例分析表明,多元化经营带来的消极风险可能大于积极效应,代理问题的激化可能击溃企业的经营管理和资金融通,最终显著增加企业发生债券“爆雷”的可能性。最后,本文选取2014年已发行且未到期的公司债券和2014年以后发行的公司债券为样本进行实证检验。样本的描述性统计发现,民营企业占据了违约主体中的绝大多数,违约企业的多元化平均水平高于非违约企业。回归检验结果则支持了信息不对称和委托代理理论,企业的多元化程度对于企业实际发生债券违约的概率存在着显著的正向关系,也就是说对于我国债券市场上的发债主体而言,其经营的多元化程度越高,那么其发生债券违约事件的概率越大。除此之外,本文针对产权性质和股权流动性进行异质性分析,结果表明只有在非国有企业和非上市公司的情境下,多元化经营程度才会对企业债券的兑付情况产生显著的负面效应。引入代理成本变量的中介效应检验则在一定程度上检验了多元化经营提升代理成本的作用机制。本文集中关注业务多元化程度对企业债券违约情况的影响,并对企业债券违约风险和实际反映出的债券市场违约情况进行定量的实证分析,这为发债主体制定经营战略提供了一定参考,有利于企业谨慎作出投资决策,警惕陷入过度多元化和过度投资的陷阱。另一方面,本文还有利于监管机构制定信用监管相关政策,科学管控企业债券违约风险,最终助力“去产能、去库存、去杠杆”的供给侧结构性改革。