风险投资是一种中长期的权益投资行为,风险投资机构通过一定的形式募集资金,并将募集到的资金投资于具有高风险、高收益特征的项目,在被投资企业的经营发展过程中,风险投资机构还会以其自身的专业知识和管理经验加以协助,以期获得价值增值和高额回报。风险投资从开始到结束的整个流程需要经历风险资本筹集、投资和退出三个阶段。风险投资的本质是追求收益,而风险投资恰当的退出是其实现资本增值、获得丰厚收益的必要条件,所以风险投资在最初的投资阶段便已经规划了退出策略。风险投资的退出渠道主要有四种:IPO、并购、回购和清算。随着2009年我国创业板的正式开板,风险投资的退出机制得到了进一步的完善,风险投资的退出渠道也更加丰富,IPO显然已成为我国风险投资最主要且最重要的一种退出渠道。到目前为止,国内外关于风险投资的研究已经十分丰富,但是针对风险投资退出的研究却相对较少,且主要集中在风险投资退出的渠道特征、优劣势的研究上,或者是对其展开单个的案例分析,较少的学者深入探索风险投资退出的现实特征以及风险投资退出给企业所带来的经济影响。这主要是因为对风险投资退出进行实证分析确实存在一些障碍,例如风险投资是一种非公开的隐敝行为,很多相关数据是不公开披露的。此外,作为一级市场的股权投资者,风险投资为了追求收益,有足够的动机在被投资企业IPO后把所持有的股份变现获利,但是实际上当被投资企业上市后,风险投资并未在限售期满后选择完全抛售其所持股份,而是选择不抛售或者抛售部分股份。然而,对于风险投资退出的界定,现有的相关研究通常以风险投资所持股份的限售期为风险投资退出的替代变量,或者将风险投资第一次减持视为风险投资完全退出,显然这两种界定方式都忽略了风险投资逐步退出的特征,不能真实反映风险投资的实际退出时间。针对上述问题,本文以2009年至2019年间在我国创业板上市的具有风险投资背景的A股公司作为研究对象,手工整理历年来风险投资在创业板上市公司前十大股东名单中的持股比例情况,真实反映风险投资实际退出的时间。论文首先对我国创业板企业中风险投资退出的现实特征和趋势进行了描述性统计,然后从风险投资整体性退出行为和阶段性退出过程两个层面分别进行实证分析,探究风险投资实际退出及其退出时机对企业绩效的影响,并进一步探讨了风险投资的退出效应在不同特征企业间的异质性。研究结果表明:（1）创业板企业上市后,我国风险投资立即退出较少,“陪跑两年”逐步退出较多;（2）从风险投资总体性退出行为来看:风险投资的基本退出会对企业财务绩效和市场绩效产生显著的负面影响,基本退出时机越早对企业财务绩效和市场绩效的负面影响越大,但是这种影响不显著;（3）从风险投资阶段性退出过程来看,风险投资退出速度对企业财务绩效和市场绩效具有显著的负面影响,开始退出时机越早对企业财务绩效和市场绩效的负面影响越大,但是这种影响不显著;（4）当风险投资逐步退出企业时,其退出持续时间对企业的财务绩效和市场绩效具有正向影响,持续时间越长,企业财务绩效和市场绩效越好;（5）风险投资退出对被投资企业财务绩效和市场绩效的负面影响在不同特征的企业中存在差异,风险投资退出对企业财务绩效和市场绩效的负向冲击在较晚接受风险投资的企业、规模较小的企业及高新技术企业中更为显著。本文的理论分析和实证研究结果,刻画了我国创业板上市企业中风险投资实际退出的现实特征,从整体性和阶段性两个层面揭示了风险投资实际退出对企业财务绩效和市场绩效的影响,对被投资企业合理有效地使用风险投资、风险投资方慎重考虑投资与退出决策、国家进一步完善风险投资助力企业发展的相关法律制度提供了经验证据。