【摘 要】
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金融市场的平稳运行对投资者保护、支持实体发展、维护金融安全方面有着重要的实际意义,近年来在金融危机、新冠疫情等不确定外部环境下,我国资本市场上个股暴跌、千股同涨同跌的现象时有发生,因此股价崩盘的研究一直是学术界颇有现实意义且热络的研究话题。不同于股价崩盘风险的以往研究着眼于年度数据,本文以2000-2020年我国A股上市公司的334,211条月度观测值为样本,重点研究了企业财务困境风险与股价崩盘之
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金融市场的平稳运行对投资者保护、支持实体发展、维护金融安全方面有着重要的实际意义,近年来在金融危机、新冠疫情等不确定外部环境下,我国资本市场上个股暴跌、千股同涨同跌的现象时有发生,因此股价崩盘的研究一直是学术界颇有现实意义且热络的研究话题。不同于股价崩盘风险的以往研究着眼于年度数据,本文以2000-2020年我国A股上市公司的334,211条月度观测值为样本,重点研究了企业财务困境风险与股价崩盘之间的短期关系,并深入研究了其作用路径及影响机制。本文的实证研究结果显示:（1）财务困境风险的短期增高将增大股价的负偏态收益特征,即财务困境风险传达了迫在眉睫的股价崩盘问题相关的企业基本面信息;（2）深陷财务困境风险的企业管理层将更有意愿通过盈余管理等坏消息囤积机制为自身谋取私利,进而导致股价崩盘风险;（3）分析师报告预测期限跨度越大的企业,财务困境风险与股价崩盘风险的正向关系将由于及时的“信息传递效应”而被削弱。同时,本文通过添加控制变量、排除反向因果、加入工具变量等方法进行内生性检验,结果仍然是稳健的。基于上述结论,本文从市场外部监督、企业经营管理、投资者注意等角度提出了建议。
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