货币政策不确定性影响企业技术创新的实证研究

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随着我国经济发展进入新常态,创新已经成为经济发展的第一动力。2008年全球金融危机以来,世界各国为了扭转低迷的经济状态,频繁地对货币政策进行调整,以保证经济持续稳定地增长。近年来,为扩大总需求、推进供给侧结构性改革,我国不断强化货币政策的逆周期调节作用。货币政策的频繁调整带来了不确定性,对企业经营环境造成影响,增加了企业的决策难度,影响企业的技术创新。因而,研究货币政策不确定性对企业技术创新的影响,提出应对货币政策不确定性对企业技术创新不利影响的政策建议,具有较强的现实意义和理论意义。企业技术创新在货币政策频繁调整的情况下会有什么样的反应,不同类型企业的技术创新受到货币政策不确定性的影响有什么区别,货币政策不确定性对企业技术创新的影响又会受到哪些因素的调节呢?面对这些问题,本文进行了如下研究:首先,本文通过梳理文献,分别对货币政策不确定性、企业技术创新的相关研究进行总结,发现研究企业技术创新的相关文献多数集中在微观层面,而宏观金融层面的研究较少。在宏观经济政策的研究中,多数基于货币政策本身,鲜有成果将宏观货币政策不确定性和微观企业技术创新行为相联系并进行深入研究。因此,本文结合既有研究现状,剖析货币政策不确定性对企业技术创新可能产生的影响以及可能的调节因素,并提出相应的假设。其次,在实证研究方面,本文以2009-2018年间的2192家A股上市公司为研究样本,采用面板数据回归的固定效应模型检验货币政策不确定性对企业技术创新活动产生的影响,分析该影响对于不同产权性质和地区位置的企业是否存在异质性。进一步地,选取沉没成本、机构投资者持股、融资约束和市场竞争程度作为调节因素,在面板数据回归模型中纳入货币政策不确定性与相关调节变量的交叉项,从实物期权视角、融资约束视角和外部竞争环境视角检验货币政策不确定性影响企业技术创新的调节因素。本文得出以下研究结论:(1)货币政策不确定性上升会对企业技术创新产生抑制作用,在不同产权性质和不同地区的企业间存在差异。相对于国有企业、东部地区企业,非国有企业和中西部地区企业的技术创新活动受到货币政策不确定性的影响更明显。(2)在实物期权视角下,研发投入沉没成本高的企业在面对外部不确定性增加时偏向于采取观望的态度,其技术创新行为更容易受到货币政策不确定性的影响;机构投资者能够有效协调企业技术创新活动与外部环境的变化,促使企业在货币政策不确定性上升时减少高风险的技术创新活动。(3)在融资约束视角下,货币政策不确定性对高融资约束企业的技术创新活动的抑制作用更强。(4)在竞争环境视角下,激烈竞争环境中的企业缺少缓冲货币政策不确定性的市场优势,更害怕决策失败的风险,其技术创新活动受到货币政策不确定性的负面作用更明显。最后,基于实证结果,本文从货币当局、企业层面提出了应对货币政策不确定性对企业技术创新不利影响的政策建议,以期为完善我国货币政策操作、提升企业技术创新水平提供借鉴意义。本文的创新点体现在:(1)探究货币政策不确定性而不是货币政策本身对企业技术创新活动产生的影响,检验该影响对于不同产权性质和地区位置的企业存在的异质性。(2)从多重视角探索货币政策不确定性影响企业技术创新的调节因素。本文基于现有的理论框架,分别考察实物期权视角、融资约束视角和竞争环境视角下存在的调节因素,丰富了宏观货币政策不确定性影响微观企业技术创新领域的研究。
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