随着金融市场的发展，出现了诸多经典金融学无法解释的市场异象。行为金融学家们开始考虑“人”的因素，将投资者情绪引入对股票市场收益的研究领域。在度量中国股票市场的投资者情绪时，大多数学者将中国股市的交易数据作为情绪代理指标，且普遍运用主成分分析法来构建投资者情绪综合指数。本文在已有的研究基础上，提出了一个新的情绪指数——中美联合投资者情绪指数，并实证研究了其对中国股票市场收益率的作用效果，主要研究工作如下：
　　第一，本文认为在金融全球化及中美经贸合作不断发展的背景下，美国股市与中国股市联系愈发紧密，其交易数据很有可能隐藏着中国股市的部分情绪信息。因此，本文在选取情绪代理指标时，综合考虑了中国和美国两个股市的相关代理指标，这样能够更全面地描述中国股市的整体投资者情绪，具有一定的创新性。
　　第二，本文借鉴Baker和Wurgler（2006）的经典投资者情绪代理指标，选取2000年1月至2018年12月中国和美国两个股市上12个相关代理指标的月度数据并剔除宏观经济因素影响，然后采用较新、预测能力更强的偏最小二乘法构造出中美联合投资者情绪指数。通过与其他情绪指数的对比分析，证明中美联合投资者情绪指数具有较好的预测效果。
　　第三，多角度出发，实证考察了中美联合投资者情绪对股票市场收益率的总体效应、横截面效应和时序效应，使分析结果具有全面性的经济学意义。结果表明：1）中美联合投资者情绪指数对中国股票市场收益率有着显著的正向影响，可以较好地预测股票市场收益率；2）随着QDII制度的实施，中国股市收益率受到中美联合投资者情绪指数的作用变大了；3）不同行业对情绪的敏感度不同，本文构造的中美联合投资者情绪对中美贸易联系较强的行业收益率影响较为显著，对联系不强的行业收益率影响相对较小；4）投资者情绪能够解释中国股市上显著存在的规模效应、市销率效应和换手率效应，且随着投资者情绪高涨，这些横截面收益异象股票被错误估值的程度加剧了。
　　综上所述，本文得出中美联合投资者情绪对中国股票市场收益率具有显著影响。这提醒投资者和相关部门在密切关注国内股市交易情况的同时，也要对国际股市的动态变化予以重视，维护中国金融市场稳定。