连续并购是由并购衍生出来的一个概念,是指主并企业在一段时间内持续性并购多家目标公司的战略行为。在市场竞争严峻,产品同质化严重,经济结构转型升级的背景下,连续并购能更快实现公司战略转变、产品转型及经营扩张,因此受到众多上市公司的“青睐”。2014年11月证监会修改并正式实施了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》两项条例,简化了并购过程中的审批,上市公司连续并购的热情也被进一步激发。近年来,电竞业的发展势头良好,根据相关数据,2018年中国电竞用户规模已达4.3亿人,在此势头下游戏产业也开始迅猛扩张。随着人们娱乐观念的转变、网络技术推动和智能电子产品的推陈出新,游戏类公司在市场上的份额不断提升,利润增长速度和发展前景远超传统行业企业,引发了以完善游戏产业链为目的的连续并购潮。但由于连续并购耗费的资金规模大、后续的整合难度高,给上市公司带来了各种类型的风险,连续并购对上市公司绩效的影响引发相关人士的高度关注。本文在检索众多学者连续并购相关文献的基础上,梳理了上市公司连续并购的动机,阐述了上市公司连续并购绩效的评价方法;以*ST天娱连续并购为例,研究其连续并购的动因与绩效。2014-2017年间,*ST天娱通过连续并购9家企业,逐步从单一的游戏运营和开发商,成为集游戏开发运营、平台分发、互联网广告、影视娱乐内容制作为一体的泛娱乐集团,在游戏类行业中具有典型性。*ST天娱连续并购的动因主要是:拓展产业链上下游布局,实现公司战略目标;追求并购协同效应;通过连续并购获取收益,完成业绩承诺。本文采用财务指标法和事件研究法分析*ST天娱连续并购的绩效后发现,市场反应并不理想,从财务绩效来看,*ST天娱的偿债能力、盈利能力和营运能力自连续并购后都有不同程度的下降,未来的发展能力堪忧;上市公司在连续并购过程中逐渐暴露出内部治理的缺陷,且轻资产游戏类公司在并购中也存在一定的估值困难,给上市公司带来了许多隐含的风险点。因此,对上市公司进行连续并购的后续政策启示是,上市公司本身在强化内部治理的同时,应注重并购支付方式的选择和并购后的整合;监管者应加大对高溢价并购的监督;投资者应强化风险意识。