基于技术契合的CVC支持企业控制权配置及其创新绩效研究

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我国公司创业投资(CVC)发展起步相对较晚,第一个大规模CVC投资始于1988年6月,历经三十多年的发展,我国CVC已初具规模,成为资本市场重要的参与主体之一。CVC作为母公司的“探照灯”,主要投资与母公司所在技术领域相关或相近的创业企业,投资双方具有一定的技术契合度。与创业企业战略契合的CVC母公司在为创业企业带来资金、专业技术知识等丰富资源的同时,也可能攫取创业企业的创新成果以实现自身的战略利益。CVC母公司与创业企业间的技术契合度是否有助于提升创业企业的创新绩效?同时,CVC进入创业企业影响了创业企业的控制权配置,CVC获得的创业企业控制权如何影响技术契合度与创业企业创新绩效间的关系?因此,本文主要围绕两个问题展开研究:(1)CVC母公司与创业企业间的技术契合度是否影响了创业企业的创新绩效;(2)如果CVC母公司与创业企业间的技术契合度对创新绩效产生了影响,CVC获得的创业企业控制权在技术契合度对创新绩效的影响过程中是否产生中介效用。已有文献发现CVC母公司与创业企业间的相关知识、行业匹配度、管理参与度会影响创新绩效,本文基于资源基础理论、组织学习理论、协同理论、信息不对称与委托代理理论展开研究。选取2006-2015年期间在中小板和创业板上市并连续3年获得CVC支持的117家企业为研究样本进行实证分析,以研发投入强度和专利申请总数衡量企业创新绩效水平,分别通过随机效应的混合回归和负二项回归模型检验技术契合度对创业企业研发投入强度和专利申请数的影响,然后采用中介效应检验流程,检验CVC获得的控制权在技术契合度与研发投入强度及技术契合度与专利申请数的关系中所起到的中介作用。为了保证结果的稳健性,使用替换变量、Heckman两阶段模型及PSM倾向得分匹配法进行稳健性检验。研究结果表明:技术契合度有效提升了创业企业的研发投入强度,技术契合度与创业企业专利申请数呈显著的倒U型关系;技术契合度与CVC获取的创业企业控制权显著正相关;CVC获取的控制权对创业企业研发投入强度的促进作用不明显,对专利申请数有显著的促进作用;技术契合度对研发投入强度的影响来源于两部分,一部分源于技术契合度的直接影响,另一部分源于CVC获取的控制权的中介作用;技术契合度对专利申请数的影响来源于两部分,一部分源于技术契合度对专利申请数的直接影响,另一部分源于CVC获取的控制权的中介作用。最后,结合本文研究结果和我国具体的实践情况,分别从创业企业、CVC母公司及政府三个方面就如何提升创业企业创新绩效,促进CVC母公司与创业企业更好的合作提出相关建议。
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