从理性的角度来说,市场几乎是不可战胜的,这就是市场有效性假说。但金融行为学告诉我们,股票市场由众多投资者组成,投资者也是非理性的。行为金融基础理论认为,证券的市场价格不仅仅是由证券内在价值决定,而且在很大程度上受到市场上不同的投资者异动行为的影响,这就是投资者情绪所导致的行为偏差对证券市场的价格决定及其变动有影响。从2016年初熔断机制引入中国股票市场后发生的熔断事件,就可以看到一个典型的中国股市非理性交易行为。回顾事件本身,在市场情绪悲观的情况下,监管部门不合时宜的效仿西方成熟市场引入股票熔断机制,激发了投资者的“羊群行为”导致市场的“吸磁效应”。这恰恰证明了投资者情绪在我国股票市场上还是随处可见的,同时验证了我国股票市场尚且不成熟。从证券市场发展的角度来看,市场的投资者结构和市场成熟程度会不同程度上影响市场的有效性,从而在不同的市场情绪下导致证券市场价格发生偏差。而中国股票市场恰巧处在这还不够成熟的发展中阶段,散户为主依旧是投资者重要构成。本文基于现有发展不够成熟的中国股票市场,本文通过整理行为金融学理论并进行研究,同时通过实证检验进一步研究投资者情绪与股票收益的互相影响。在投资者情绪指数的设计和构建方面,本文选取情绪代理变量指标分别为:换手率、融资融券余额、成交量、IPO新增家数、IPO首发募集资金、新开信用账户以及主观变量的投资者信心指数,使用主成分分析法去构建一个复合投资者情绪指数。通过构建的投资者情绪指数,与相对个股市值更小的创业板指数收益进行分析。研究结果符合中国股票市场的背景以及整体牛短熊长的风格,当投资者情绪高涨时,创业板指收益表现相对优异,反之当投资者情绪低落时创业板指收益则为负。再者,通过ADF、格兰杰因果、向量自回归模型检验,验证了投资者情绪指数和创业板收益样本数据的平稳性,并证明了他们互相影响的关系。本文格兰杰因果检验实证检验了投资者情绪是创业板指数的格兰杰因果,同时我们看到创业板指显然也影响了投资者情绪,同时当指数收益回调,投资者情绪也会跟着回落。最后,通过按照不同机构投资者持仓比例的股票分组,把不同机构投资者持仓占比的证券组合收益与一阶差分后的投资者情绪进行了归因分析。通过以上实证结论,我们可以发现在投资者情绪低落的时候,股票价格更趋近于实际价值,对于理性的投资者来说,投资者情绪以及股票价格双双处于低位的时候,对于一个长期趋势投资者是比较好的择时开仓机会。另外,拉长时间轴来看,机构持仓比例更高的个股长期上涨趋势以及上涨幅度是明显优于机构持仓比例低的股票,对于长期持有的投资者来说,投资机构持仓比例更高的个股是更好的选择。本文选题的理论意义在于基于Baker和Wurgler（2006）关于小市值的股票相对于大盘股更容易收到投资者情绪的影响的实证研究。选择选取相对市值更小的创业板指数,计算其价格的收益与投资者情绪做相关的平稳性及脉冲响应等实验,通过实证研究两者之间的相互影响与作用。围绕着投资者情绪,去检验传统金融学基础理论中市场有效性的假设。现实意义方面,结合在本文研究背景中我们已经了解到的,在中国股票市场“去散户化”的进程中,在公募基金发行屡创新高、配售额度屡创新低的背景下,在有效市场性价说以及行为金融学的理论支撑下,同时参考百年美国股票市场的发展历程。本文旨在研究中国股市现行的投资者结构中,不同机构投资者持仓占比的股票对投资者情绪的敏感度,是否会有不同的变化。研究证实是否机构投资者持仓占比较低的证券组合会对投资者情绪的敏感度更高,换言之投资者结构以散户为主主导是否更容易被投资者情绪所影响。除此之外,本文的现实意义还在于,希望可以给监管机构带去一些可以辅助相关监管机构对中国股市监管政策制定的建议。同时,参考本文背景中美股的投资环境,去散户化以及不断发展壮大机构投资者是整个市场的发展趋势。同时,美国股票市场的发展历程也显示了,只有参与市场的投资者更多元化才能保证整体市场的良性发展。在这个市场在不断的向更成熟的投资环境发展的过程中,实现投资者结构的不断的均衡发展,才能更好的维护股票市场的健康运行。