本文旨在通过研究股价信息含量对企业超额持有现金的边际市场价值的影响,证明富含信息的股价能够缓解融资约束。紧接着,本文探究了不同市场信息效率和行业成熟度下股价信息含量对融资约束的缓解程度。以及2015年末供给侧结构性改革这个外生政策对股价信息含量缓解融资约束效果的影响。本文采用股价非同步性作为股价信息含量的代理变量。股价非同步性代表个股对市场的偏移情况。股价非同步性越大,说明该股票运动情况越偏离市场。股价非同步性越小,说明个股运动与市场运动越一致,也就是股价与市场同升同降。近年来学者们对股价非同步性赋予了信息风向标的作用,将股价非同步性与公司特质信息含量联系起来,从法与金融理论、委托代理理论、信息不对称理论、公司治理理论等视角对R2背后的生成机制、作用渠道和影响后果展开富有成效的研究。关于股票同步性是否代表信息,学术界存在过争议。“信息效率观”认为:低股价同步性代表股价能够及时、准确地反映公司特质信息,是高效率的表现。而“噪声交易观”认为:信息并不能解释全部的股价波动,支持信息效率的学者大都忽视了噪音的存在。公司基本面因素无法完全解释超额波动率现象,由于投资者的非理性行为和较低的定价效率,较低的股价同步性与噪声更相关。股价波动率很大一部分是由噪音引起的,尤其是发展中国家。其实股价同步性代表信息还是噪音,这种分歧实际上是市场信息效率所致,公司信息资本化和噪声都可能造成较低的股价同步性。出于交易动机、预防性动机和前瞻性动机,企业会持有超额现金以满足企业日常交易的流动性需求,防范未来风险以及不错过好的投资机会。但现金持有存在机会成本。存在融资约束问题的公司,其现金持有价值高于不存在融资约束的公司,且融资约束越严重的公司,其现金持有价值越高。融资约束会导致一系列的不良经济后果,阻碍了社会经济发展和企业的良性发展。融资约束会弱化企业竞争力,对行业竞争起负面作用,融资约束对投资有负向影响,制约我国对外直接投资能力,尤其是民营企业的出口和企业的初始出口。我国经济转型时期,金融体系承载国有企业的政策性负担,导致民营企业和中小企业受融资约束限制加剧。甚至导致中国现金流不充裕的企业为了寻求新的融资渠道转而选择出口。基于以上研究背景,本文选取2007-2018年沪深两市上市公司为研究对象。使用股价非同步性作为股价信息含量的代理变量,构造股价非同步性与现金持有变动的交乘项,通过股价非同步性对超额现金持有边际价值影响的探究,考察股价信息含量与融资约束的关系。本文进一步做了异质性分析,选取机构投资者持股比例、地区市场化进程、公司规模作为衡量市场信息效率的指标;按照证监会2012行业划分标准,选取是否为新兴行业作为行业成熟度的代理变量。研究结果显示,超额现金持有的边际市场价值为正,而股价信息含量指标与超额现金持有交乘项的系数为负。研究结果表明富含信息的股价对融资约束有缓解作用。进一步研究表明,这种影响在信息效率高的市场和行业成熟度高的市场作用明显。并且2015年末开始的供给侧结构性改革对钢铁煤炭相关行业的股价同步性缓解融资约束起到了促进作用。本文研究结果为研究上市公司信息披露以及融资约束问题提供了新视角。这一结论对推进市场信息效率和深化行业改革、加强新兴行业扶持的意义有更深层次的了解。