2010年3月31日我国融资融券业务起正式启航，个股交易启动双边机制，凭借融资融券业务的特性，近几年得到迅速发展，两融余额在上市首日为O.06亿元，到了2018年12月31日两融余额为7557.04亿元，意味着我国证券市场发展至一个新的领域。融资融券作为信用业务对股市波动性的影响是否存在，有人认为不会产生影响，也有人认为会加剧股市的波动。针对两融业务实施降杠杆政策后，融资融券对股市风险波动的影响效果如何，目前相关研究较少。探究融资融券是否对A股波动性产生影响，对我国证券市场具有理论和现实意义。
　　本文的研究分为理论和实证两部分。首先，理论部分分析了融资融券的背景意义、在国内外的发展情况以及融资融券如何影响股市波动的传导机制。然后，在理论分析的基础上，本文进一步进行实证分析，分别从证券市场去杠杆前后阶段进行比较分析，通过建立GARCH模型来拟合相应的市场指数，用于拟合市场风险波动，并运用衡量市场风险的在险价值VaR，与融资余额I屹以及融券余额RQ进行脉冲响应、方差分析以及格兰杰(Granger)因果检验。最后，本文得到了具有理论和现实政策意义的研究发现，主要结论包括:1、通过门限回归分析得出A股杠杆率对融资融券业务存在门限效应。2、降杠杆政策生效前后上证指数的在险价值是不同的。3、通过脉冲响应分析得出融资余额比融券余额对股市的冲击比较大，这种冲击关系随着时间的推移在不断减弱。4、运用方差分解得出去杠杆前，融券业务的开展对股市风险波动的影响比较大。去杠杆之后，融资业务的开展对股市风险波动的影响要大于融券业务。5、使用格兰杰(Granger)因果检验发现去杠杆后融券交易对股市风险波动的影响减小了。最终说明，两融业务去杠杆后，市场整体风险水平降低，融券业务对股市的风险波动影响减小，而融资业务对股市风险波动影响增加。两融业务对市场波动的影响力随着时间推移而减少。
　　本文的创新在于针对去杠杆政策实施的背景下，选取近6年的数据进行比较分析，判断监管政策在收紧时，两融业务是否对股市波动影响，且数据期间包含牛熊市，研究结论更符合我国国情。在研究方法上，使用门限回归判断降杠杆的门限值，从市场风险角度出发，使用VaR指标来量化每个交易目的风险水平，表示在一定时期内潜在损失的概率，从而得到股市波动性。将VaR与融资余额I屹以及融券余额RQ进行进一步分析，使用脉冲响应分析融资、融券及VaR对其余二者变化的冲击影响，然后用方差分解分析融资、融券及VaR的方差由其余二者引起的程度，最后使用格兰杰(Granger)因果关系检验判断三个变量之间是否是对方变化的原因，通过上述三种方法分析融资业务、融券业务对上证指数的影响，使得结论更稳健。