猪周期是生猪生产和猪肉销售过程中的价格周期性波动现象。在我国结构性通胀的背景下,猪肉价格与我国的民生息息相关。从过去十年的数据来看,猪肉价格和CPI指数的相关系数高达0.82,两者之间呈现高度正相关。当猪肉价格上涨时,中小养殖户簇拥养猪,导致市场上生猪供应过剩,猪肉价格下跌,部分养殖户被淘汰出局,供给减少,当供给少于需求时,猪肉价格又再次上涨。如此循环往复形成猪周期,因此猪周期对我国宏观经济、猪肉行业和养猪企业都具有极其重要的影响。我国生猪行业至今已经产生了五轮猪周期,而从2018年6月至今的本轮猪周期,猪价达到历史最高,震动幅度最为剧烈。非洲猪瘟对生猪产能造成了巨大冲击,能繁母猪存栏从2018年8月的3145万头降至2019年8月的1968万头,降幅高达37%,供给紧张导致猪价迅速攀升,2019年11月猪价见顶,最高单周平均猪价达到40.9元/公斤,涨幅高达262%,随后新冠疫情爆发,猪价在高位震荡了13个月,在巨额养殖利润的刺激下,养殖户补栏热情高涨,产能迅速恢复,能繁母猪存栏在2020年底达到了4400万头的历史高位。在2019-2020年猪价高位运行时,肉猪养殖业上市公司凭借规模化和集中化优势赚取了超额利润,牧原股份2019年的归母净利润达到61.14亿元,同比2018年的5.202亿元翻了十番,2020年继续上涨至274.5亿元,涨幅高达349%。温氏股份的归母净利润从2018年的39.57亿元上涨至2019年的139.7亿元,涨幅253%,但在2020年降至74.26亿元,降幅达47%。但2021年春节后猪价开启持续下跌的趋势,10月跌至10.78元/公斤,降幅高达74%。随着猪价跌破成本线,养殖行业普遍出现亏损,而上市公司由于规模化纷纷预告巨额亏损,根据温氏股份2021年3月发布的业绩快报,其2021年亏损数额达到133.37亿元,为历史之最。而牧原股份预告2021年还能盈利70亿元-85亿元,是同行业中唯一在2021年实现盈利的上市公司。牧原股份能在前所未见的超级猪周期中实现高效扩张,生猪出栏量在2020年超过温氏股份,成为行业第一,在猪价高位时尽享集中化红利赚取最大化的超额利润,在猪价低位时保持巨额盈利,凭借的是其所采取的策略组合。因此本文选取了牧原股份和温氏股份作为案例研究对象进行对比,分析其在应对猪周期造成的绩效影响方面所采取的策略及其产生的经济后果并分析这些策略对行业内其他公司包括中小养殖户的适用性。本文首先解释了战略和策略的相关概念,并阐述了相关理论基础。接着本文介绍了关于我国生猪养殖行业的基本情况,尤其是猪周期形成的原因,对行业的影响以及历史上五轮猪周期的情况,然后介绍了案例企业牧原股份和温氏股份的基本情况并回顾了两家企业在本轮猪周期中的业绩表现。在第五章,本文首先分析了案例企业的总体战略和选择该战略背后的动因,牧原制定的是成本领先战略,以更低的完全成本来跨越猪周期,温氏制定的是快速扩张战略,以轻资产高周转的模式快速占领市场。温氏的战略更适合行业发展初期阶段,当行业格局逐步稳定后,牧原的战略更能适应频繁波动的猪周期,从而爆发式增长。接下来,本文逐一分析了牧原和温氏为了实现各自战略所执行的具体策略,包括各自独特的策略和共同的策略及其造成的经济后果。在牧原的成本领先战略下,其主要运用了“自育自繁自养”的育肥策略,将养殖环节的所有流程都由自己负责完成,在提升整体生产效率的基础上降低成本,但该策略是以重资产高杠杆为代价的,需要在初期投入巨额的资金,因此牧原在早期发展较为缓慢。在育种策略上,牧原也采用了独特的“二元轮回杂交”育种体系,通过牺牲较少的繁殖效率,换得了根据猪周期的变动及时调整产能安排和销售节奏的能力。在成本的两个主要项目原材料和人工费用上,牧原也采用了各自的管理策略实现行业内的最低完全成本,从而成功穿越周期。在温氏的快速扩张战略下,其主要采用的是“公司+农户”的育肥策略,依靠轻资产充分利用农村的闲置土地和劳动力,相当于由农户给其加杠杆实现快速扩张,更适合行业发展初期阶段,但育肥环节的外包降低了企业对猪价波动的响应速度,并且合作农户无法像大集团公司那样建立统一高效的防控疫病的体系,因此在非洲猪瘟的冲击下产能严重受损,该策略不适合行业趋于成熟的现在发展阶段。温氏还采取了相关业务多元化策略,其肉禽养殖的业务也能在一定程度上对冲猪周期波动的风险,但作用有限。未来行业集中度将会进一步提升,低效产能被出清,各大猪企都趁机执行了横向一体化策略,抢夺更多市场份额,以及向后纵向一体化策略向产业链的下游屠宰行业延伸布局,牧原和温氏也不例外,这些策略都能帮助猪企在一定程度上熨平猪周期产生的绩效波动,但也有其代价。通过多元化的融资策略,牧原和温氏都在本轮猪周期中融到了巨额资金以进行产能扩张,但与之相对应的是负债规模和财务费用的快速增长