2020年新冠肺炎疫情爆发,全球金融市场动荡不安。中国投资者如何利用好各类金融衍生品进行风险规避和转移,成为一个重要课题。作为利率发现和管理利率风险的工具,国债期货为投资者提供了套期保值、套利等多种交易策略。自2013年5年期国债期货合约上市以来,经过7年多的发展,中国的国债期货市场逐步完善,关键期限产品均已具备,市场运行稳中向好。2020年4月,经证监会批准,商业银行可以参与国债期货交易,更多专业的机构投资者参与到国债期货的交易中来。随着我国国债期货市场发展逐步完善,利用国债期货进行利率风险转移必将成为越来越多投资者的选择。本文重点探讨在面临最便宜可交割券即最廉券的流动性风险等不确定因素下,在基差套利交易的建仓过程中,能否使用次便宜可交割券,也就是次廉券进行基差套利交易。如果使用次廉券进行基差套利存在可行性,将为各类投资者进行国债期货交易的策略带来新的选择,新的空间。本文首先介绍了国债期货发展的历史,对国债期货基差产生的原因与基差套利潜在收益曲线的形态特征进行理论分析,最后分别使用最廉券和次廉券分别进行基差套利的实证研究。本文的实证研究分别选取两年期国债期货品种TS2012与五年期国债期货TF2012进行分析,首先判定合约的最廉情况、最廉走势,然后同时对最廉券及次廉券进行基差套利,分析其可行性及风险与收益的情况。研究结果显示,两年期国债期货在最廉券存在套利机会时,使用次廉券进行套利亦可达到90.48%的成功率,使用次廉券套利有较高的可行性与较好的可操作性,可以为投资者提供新的策略空间。