棚户区改造工程主要针对棚户区危旧房,以征迁改造的方式,实现居民生活环境与城镇环境面貌的大幅提升。然而传统棚户区改造融资方式,各地积攒了大量隐性债务风险。为此,2018年4月,财政部、住建部联合发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》,棚户区改造的融资方式悄然发生转变。截至2020年10月底,31个省、自治区和直辖市共发行了 351只棚户区改造专项债券,发行规模达14229.49亿元。研究债券到期收益率的期限结构是分析债券风险收益关系的重要手段。Nelson-Siegel模型（下文简称N-S模型）是拟合债券利率期限结构的通用方法,模型中需要估计的参数相对较少,并且参数具有较好的经济学解释,相较其他拟合方法具有一定优势。将N-S模型应用于拟合棚户区改造专项债券到期收益率的期限结构,采用横向比较的方式多角度分析影响到期收益率的中长期和短期因子。其研究结论对于规范和发展债券交易市场,促进棚户区改造专项债券发行市场的健康发展具有一定的实践意义。本文的主要工作如下:一是以地方政府发行的棚户区改造专项债券为研究对象,基于N-S模型,估计出棚户区改造专项债券利率期限结构的长期因子、短期因子、中期因子的大小。长期因子揭示债券长期收益率水平,短期因子代表债券短长期利差,中期因子影响到期收益率曲线的弯曲程度。二是引入虚拟变量用于区分国债和地方政府棚户区改造专项债券,建立虚拟变量回归模型。利用虚拟变量系数反映国债和地方政府棚户区改造专项债券之间长期因子、短期因子、中期因子的差别,揭示地方政府棚户区改造专项债券与国债二者在长期收益率水平、短长期利差、以及到期收益率曲线曲度方面的差别。三是引入虚拟变量用于区分东部地区和中西部地区地方政府棚户区改造专项债券,建立虚拟变量回归模型,利用虚拟变量系数反映东部和中西部两个地区地方政府棚户区改造专项债券之间长期因子、短期因子、中期因子差别,揭示地方政府棚户区改造专项债券到期收益率的区域差异。利用全国31个省、自治区、直辖市所发行的351只棚户区改造专项债券进行实证研究,结果表明:一是地方政府棚户区改造专项债券的利率期限结构因子与国债对应因子之间存在着较为明显的差别。从利率期限结构的长期因子看,地方政府棚户区改造专项债券要高于国债,所代表的长期收益率差别揭示了长期水平上棚户区改造专项债券相对于国债的风险溢价情况。短期因子、中期因子则表现为棚户区改造专项债券要低于国债,揭示出二者在期限利差表现与到期收益率曲线弯曲程度的差异。二是地方政府棚户区改造专项债券的利率期限结构因子在东部地区与中西部地区之间也存在显著差异。利率期限结构的长期因子与短期因子,都呈现出东部地区的棚户区改造专项债券低于中西部地区。从中期因子看,呈现出东部地区的棚户区改造专项债券高于中西部地区。比较结果揭示出不同地区间棚户区改造专项债券在长期收益率水平、短长期利差、以及到期收益率曲线曲度的差别。棚户区改造专项债券利率期限结构特征的把握,为后续棚户区改造专项债券的发行和交易提供政策指导与信息支持。棚户区改造专项债券的顺利发行流通,对于筹集棚户区改造建设资金、促进棚户区改造发展具有重要意义。本文的创新和特色在于:一是基于N-S模型,利用利率期限结构因子β0、β1、β2分别揭示影响棚户区改造专项债券到期收益率的中长期和短期因子,解决了地方政府棚户区改造专项债券利率期限结构的长期因子、短期因子、中期因子的测算问题。二是引入虚拟变量用于区分国债和地方政府棚户区改造专项债券,建立虚拟变量回归模型,利用虚拟变量系数反映国债和地方政府棚户区改造专项债券之间影响到期收益率的中长期因子和短期因子差别;引入虚拟变量用于区分东部地区和中西部地区地方政府棚户区改造专项债券,建立虚拟变量回归模型,利用虚拟变量系数反映东部和中西部两个地区地方政府棚户区改造专项债券之间影响到期收益率的中长期因子和短期因子的差别,解决了地方政府棚户区改造专项债券与国债之间,以及不同地区地方政府棚户区改造专项债券之间到期收益率的比较问题。