在金融领域中，流动性作为一种影响金融资源分配的决定性因素被公认为是引发股票价格变动的重要影响因子，对流动性的研究已然成为了确定股票定价问题方面的一个重要课题。然而，目前大多数的资产定价模型往往是在无风险环境的前提下建立的，忽视了流动性风险在资产定价中的重要作用，有违市场运作的客观规律。本文研究的主要目的是探讨在中国股票市场中流动性以及流动性风险对股票超额收益的影响，并实证分析加入流动性风险因子后的定价模型在股票市场中的适用性问题。　　本研究在时间序列和截面上分别对上海股票市场各项因子和流动性进行了分析，发现流动性因子在各因素中波动性最强，且这种不稳定性有逐年递增的趋势。随后利用高频买卖价差指数作为流动性测度构建流动性风险因子β2到β4，并结合F-F三因素模型，建立无条件下的流动性调整资产定价模型，进而对上海股票市场进行分析。结果显示系统流动性风险以及定价模型在上海股票市场中的定价效果显著，但流动性风险β3和β4随着待测股票市值的增大逐渐失去了对超额收益的解释能力。由于买卖价差指数是一个高频指数，测量数据异常庞大。本文利用高低价差指数取代买卖价差，简化了数据处理量，从而在更广的样本区间中进行分析，实现对股票多年数据的处理。以2008年金融危机为例，利用定价模型分别在金融危机之前和之后验证了流动性风险对股票超额收益的影响。结果表明在熊市中流动性风险的溢价影响比在牛市中更强烈。另外，从不同行业的实证结果来看，流动性风险在钢铁行业，农林牧业这类低流动性，同时具有周期性的行业中对超额收益有较好的解释作用。为了排除实验的偶然性，利用其他两种不同的流动性指数进行验证，结果依然准确。最后通过复杂网络技术发现，自身流动性较低的股票其流动性风险在网络中的度较低，同时流动性风险在相互影响上具有行业效应，流动性风险容易在相同或相关的行业中形成相互影响。