融资融券交易机制的启动,使得我国证券市场多年来“单向交易市场”的历史终于得到改变。理论上来说,两融交易既可能放大、又可能平抑市场波动,其最终影响结果将取决于当期市场中理性投资者、投机者和非理性投资者之间的交易力量的博弈。本文实证检验部分通过事件分析法、简单回归分析和ARMA-EGARCH-M模型研究两融交易对股市波动性的影响。实证发现,融资信用交易显著降低了股市波动性水平,而融券卖空交易则显著提高了股市波动性水平,且这两种效应在牛市中较在熊市中更为显著。由于融资信用交易较融券卖空交易更为活跃,故其叠加效应使股市波动性水平在两融机制启动之后有显著的降低。此外,为进一步探究两融交易对股市波动的影响具体路径,本文利用Mann-Whitney-U检验、格兰杰因果检验和VAR交叉相关图分析验证了两融交易通过改变市场信息对交易的影响力,从而改变市场整体波动性特征。本文的主要贡献在于:理论分析部分探究了融资融券将如何通过影响市场信息的传递、投资者的情绪及其交易策略从而影响我国股市总体波动性特征;而实证检验部分则基于多种非参数检验与动态模型,引入了牛熊市的虚拟变量以关注两融机制对股市长期（周期性）波动性的变化,并考虑到波动性非对称性特征、非交易日信息、股指期货及沪深港通等因素的影响,使本研究的结论更为稳健可信。另外,本文还进一步验证了两融交易对股市波动的影响路径。基于此,本文为融资融券与市场波动性的相关研究提供了有益的补充。