对于外汇储备管理问题，西方经济学者很早就已开始研究，在布雷顿森林体系下实行固定汇率制度，美元在国际货币体系中居于主导地位。 1994年外汇体制改革以来，我国外汇储备增长迅速。2008年6月，我国外汇储备甚至已增至1.76万亿美元。在此背景下，我国的外汇储备问题引起了广泛的关注，由外汇储备规模增大引起的人民币升值问题也日益凸现。本文以我国外汇储备的周期为研究对象，探讨当前我国外汇储备的周期增长和适度规模。 本文的研究目的是通过对影响外汇储备的一般性因素进行分析，再结合我国实际情况，从这些因素中筛选出影响我国外汇储备的实际因素，并且采用实证方式对这些因素进行检验分析，从而得出我国外汇储备的适度规模。全文共分为以下几个部分： 第一部分：为简要介绍本文结构和创新部分。 第二部分：对适度外汇储备规模的界定和研究状况。本章主要对国际储备、外汇储备、适度外汇储备规模等相关概念做出详细的解释，并提出了研究适度外汇储备规模所存在的现实意义。国际储备是指各国政府为了弥补国际收支逆差和维持本国货币汇率的稳定以及应付紧急支付而持有的并被各国普遍接受的一切资产。世界银行关于国际储备的标准定义是：“国家货币当局占有的那些在国际收支出现逆差时可以直接或通过有保障的机制兑换成其它资产以稳定该国汇率的资产”。一般而言，国际储备就是一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。 第三部分：主要是文献综述，将分成两部分对国外和国外关于适度外汇储备规模的研究状况做出全面的描述。 第四部分：对外汇储备的影响因素进行滤波的分析，这个也是本文的主要部分和创新点。我们认为外汇储备也是具有周期性的。所以用滤波对数据整理分析得出一个简单模型。研究方法主要是从需求和供给两个方面着手分析的。在需求因素分析中提到了如下几个方面： 1、进口规模：如果一国的开放程度越高，对国际经济环境的依存度较强，进口的金额就大，那么该国对外汇储备的需求就大；反之对外汇储备的需求就小。 2、边际进口倾向：如果一国的边际进口倾向较大，在国内收入不足的情况下，为了满足进口交易需要对外汇储备的需求也就会较大；反之，对外汇储备的需求就会小些。在考察进口对外汇储备需求的影响时，还有必要对该国的边际进口倾向做出合理的估计。 3、进口收入需求弹性：如果进口收入需求弹性大于1，说明进口的变化大于收入的变化，边际进口倾向大于平均进口倾向，这些国家在通常情况下对外储备的需求要大一些；反之则说明进口的变化要小于收入的变化，边际进口倾向要小于平均进口倾向，这些国家对外汇储备的需求就要小些。 4、外债：外汇储备与短期未偿还外债的比率可以反映一个国家目前弥补国际收支逆差、偿还外债的能力．当这个比率大于1时，表示这个国家在其他偿还外债的手段不能奏效时，具有动用外汇储备的能力；反之若小于1，该国就不具备动用外汇储备还款的能力，可能会引发短期内的债务危机。 5、外国直接投资资本：作为接受投资的东道国其经常项目下每年都会有大量的利润汇出，即使将利润留存作为以后扩大投资的资本，这只是意味着更多利润汇出的延迟。当FDI累计到一定的规模，由此而产生的利润汇出将可能对一国的对外支付能力产生压力。在我国目前实行的结售汇制度下，外商的利润汇出是与外汇储备直接相关的。 6、汇率：汇率制度对外汇储备的影响是如果一个国家的货币当局实行的是宽松的汇率政策，尽量减少对外汇市场的干预，那么相应地对外汇储备的需求就会较少；反之，如果货币当局实行的是强硬的干预手段，随时维护本国货币的汇率和外汇市场的稳定，那么就会需要较多的外汇储备。汇率变动对国际收支各个项目的影响在一定程度上会通过外汇储备的增减反映出来。而在多数发展中国家，由于资本项目处于严格的管制之下，因此汇率的变动主要是通过进口这一渠道来改变对外汇储备需求状况的。 7、中央银行的干预以及国内经济所处的发展阶段和水平：在固定汇率制度下，为了维持本国货币汇率的稳定，政府必须干预外汇市场，影响汇率的走向和变动幅度，达到其对汇率进行有效控制的目的。一般情况下，央行的干预资金主要来自所持有的外汇储备，因此央行对外汇市场实施干预的频度和力度，对外汇储备的需求有着重要的影响。 在供给因素中涉及到的是：出口、外国直接投资资本以及外债。其中。外国直接投资和外债从需求和供给两个方面影响了外汇储备，在本文中将它们分别作了描述和分析。 第五部分：我国适度外汇储备适度规模模型的建立与实证分析(滤波处理)。在开放经济条件下，随着全球经济联系和国际金融市场的波动的增大，判断一国外汇储备是否适度，最重要的是看这个国家的经济是否实现了内外均衡。其中，内部均衡的目标是经济增长率和通货膨胀的控制程度；外部均衡的目标是国际收支情况，尤其是经常项目的收支情况，以及人民币汇率的稳定程度。当一国经济实现了低通货膨胀下的经济持续稳定地增长，同时国际收支也达到了基本均衡，而且汇率稳定，就可以说其经济处在内外均衡的状态，此时的外汇规模为适度规模。在实际测算我国适度外汇储备规模时，既要照顾到理论本身的要求，又要确保相关数据是可以获得或者是可以估算的。在尽可能收集到基本经济变量数据的基础上，笔者采用从一般到特殊的逻辑方法，先全面考虑所有影响外汇储备规模的基本经济因素，然后逐步剔除，直至选出与我国外汇储备规模存在协整关系、适用于我国的基本经济要素，选取了经济开放与对外依赖程度、外债的负担情况、外商直接投资资金回流的外汇支付、外贸条件、经济发展规模、对外融资能力、持有外汇储备的机会成本作为解释变量。这个部分不同的地方在于我们主要从滤波方法与经济周期，经济周期的简介和HP滤波处理建模三个部分进行介绍。我们认为外汇储备也和国内产出一样具有经济周期性，所以我们大胆采用经济周期的HP滤波研究方法对数据进行再整理和回归。 第六个部分：滤波处理后的数据建模，分为数据处理与比较分析和建模过程及结果分析。本文摒弃了传统的协整方法对影响因素进行回归，而是在对我国外汇储备适度规模内涵的理解基础上，依据国际收支平衡表的借贷双方，对影响我国的外汇储备规模的因素进行经济周期分析，比较各个变量之间的变化趋同性，设计出外汇储备指示器(Foreign Reserve Indicalor)。从而对于我国外汇储备的规模进行预测与评估。最后为本文的不足和改进构想。 第七部分：对我国外汇储备管理的一些建议，提出了利用外汇储备的合理渠道：向有竞争实力的企业注资，支持其“走出去”的战略计划；制定更加积极的中国对外投资发展战略，进一步鼓励和支持有竞争力的国内企业在国外建立子公司；鼓励企业参与国际竞争，拓展海外市场，在经济全球化中形成一批具有国际竞争力的跨国公司。鼓励有条件的企业到国外去投资发展，将部分现汇以资产形式流动起来，全面发挥外汇储备资产对国民经济发展的促进作用。在确定我国外汇储备的币种结构时，应采取多样化策略。按照我国进口付汇和偿还外债付汇的币种结构来安排储备货币币种的构成。另外，减持美元并适当增加欧元等币种在我国外汇储备中的比例可在一定程度上降低我国外汇储备的结构性风险。同时，也密切关注货币汇率的变化，根据软硬货币的相对变化及时调整，以便实现国家外汇资产的保值。加强资本项目的管理。为了防止国际投机资本进入造成外汇储备虚增，金融风险加大的情况，当前央行需要制定适当的存贷款利率，降低本外币利差；协调各有关部门增强汇率弹性，适当扩大人民币汇率浮动区间，降低人民币升值预期，从而消除投机空间，使投机资本转移出去，有助于减少资本账户顺差和促进国际收支均衡发展。发展债券市场。如果货币当局买进外汇时不是增发货币而是以债券等金融工具来交换，则通胀的压力就可减轻。但是，目前我国的债券供应不足，央行调控的债券较少，在这些债券中，国债又占了70％～80％，地方政府债券、金融债券、企业债券仅占很少比重，如果靠发行国债来换回外汇，可能会变成另一增发基础货币的途径。 第八部分：最后的总结与展望。 本文的写作以文字叙述为主，同时使用图表、统计数据以及简单的多元线性回归模型加以论证，规范分析与实证分析相结合。本文运用了大量详细数据，对外汇储备规模问题进行了深入分析，就目前掌握的资料来看，这在国内研究中具有一定的开创性和综合性。 但由于笔者学识水平有限，本文论述的方法和观点难免有偏颇之处，有些方面仅仅点到，未作深入研究，希望在今后的研究中能对其进行不断补充和深化。