【摘 要】
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我国汇率制度改革以来,人民币基准汇率波动性增强。汇率制度的改革和弹性化进一步提升了人民币汇率的市场特征,同时伴随而来的是外汇市场波动所引发的市场风险。市场以及制度的变化对于参与外汇交易的金融机构提出了更高的管理要求。在险价值长期以来一直是外汇管理机构直接风险测度的有效方法之一,在各种计算在险价值的方法当中,相较参数法以及蒙特卡洛模拟,历史模拟法被实务界广泛接受。在传统历史模拟法的基础上,愈来愈多改
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我国汇率制度改革以来,人民币基准汇率波动性增强。汇率制度的改革和弹性化进一步提升了人民币汇率的市场特征,同时伴随而来的是外汇市场波动所引发的市场风险。市场以及制度的变化对于参与外汇交易的金融机构提出了更高的管理要求。在险价值长期以来一直是外汇管理机构直接风险测度的有效方法之一,在各种计算在险价值的方法当中,相较参数法以及蒙特卡洛模拟,历史模拟法被实务界广泛接受。在传统历史模拟法的基础上,愈来愈多改进的历史模拟方法被提出,在方法层出且其理论基础相当的情况下,对于不同风险测度模型的有效性实证研究格外具有意义。为了对外汇市场中风险测度模型的有效性进行实证研究,本论文首先梳理了国内外关于在险价值测度模型的研究,之后对于历史模拟法中颇具影响的传统历史模拟法、BRW历史模拟法、HW历史模拟法三种测度模型进行了理论分析,在此基础上提出了一种改进的测度模型HW-BRW模型;其次选取了811汇改以来的人民币与美欧日英四种外汇的历史基准汇价为样本数据,用历史数据采用四种模型分别进行在险价值的测度,通过图表的形式展示了模型的实证结果;最后采用失败率、非条件覆盖检验、独立性检验以及条件覆盖检验的后验方法,分别从失败率与失败事件独立性两个角度,对四种模型测度的结果进行后验分析,得出关于四种模型在不同市场中有效性的相关结论。研究结果表明,在我国外汇市场中历史模拟法对于美欧日英四种外汇的风险测度均具备有效性,在人民币对美元与英镑市场中BRW模型表现最佳,欧元市场中HW-BRW模型表现最佳,日元市场中HW模型表现最佳;HW-BRW在各个市场中的改良效果不同,其在美元市场中对模型失败率方面有所改善,在英镑市场中对失败事件独立性方面有所改善,在欧元市场中各方面均有显著改善表现最佳,可以作为有效模型接受。
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