中国开展地方碳排放权交易市场试点的六年来,碳排放权交易机制得到了极大的发展。如今,碳市场不仅在国家经济金融体系中的角色越来越突出,对于参与市场的企业和金融机构来说也愈发重要。深入研究碳市场与其他金融市场的相依关系,有助于碳市场参与者做好投资组合决策和金融风险管理。在现有金融文献的基础上,这篇论文采用copula函数研究方法分析碳权配额现货与黑色系商品期货的相依结构。首先,在碳价的结构突变基础上,构造了碳对钢铁、煤炭和原油收益率的15个样本组合。其次,对样本变量实施概率积分变换并采用伪极大似然估计法拟合了6种copula函数的参数,从中选取最优拟合函数。再次,计算样本组合的相依指标矩阵以量化两个变量之间的相依程度。最后,随机生成copula模拟值并构造投资组合,检验发现模拟样本投资组合的风险与历史样本投资组合非常接近,表明copula投资组合是有效的。论文还使用了APARCH-DCC模型计算动态波动度和动态相关系数并将其用于计算分散化投资的效益指标。基于这些研究,论文的主要结论是:碳权配额现货与三种黑色系商品均具备弱相依关系,与其中部分商品还存在显著的尾部相依关系;copula函数可以准确模拟二者的相依关系和联合分布;用二者构造的投资组合分散化效益优良,copula方法构造的投资组合可以准确估计组合的风险。该研究支持投资者利用碳权配额现货与黑色系商品期货构成的投资组合进行分散化投资,并用copula函数方法估计资产收益率的联合分布和风险价值。