近年来,中国的对外资产和对外负债规模都增长迅速,本文基于国际收支平衡表及国际投资头寸表,分析我国的对外收支状况,发现虽然我国为净债权国,但我国的对外金融资产及对外金融负债的结构有比较大的问题。具体来说:我国对外资产结构中外汇储备占比过高,而负债方面主要是以外国直接投资为主,这种结构失衡存在一定负面影响,且学界普遍认为存在主体错配、货币错配等现象,这可能导致中国福利损失。基于此,本文通过构建净对外负债可持续性这一指标,将对外资产和负债的收益率考虑在内,以期通过这个指标的构建引起社会对中国对外资产及负债收益率不匹配的关注。本文借鉴Trehan&Walsh(1991)①提出发展的限制预算约束模型,找出债务可持续性的检验条件,并进一步确定衡量债务可持续性更科学的指标体系,应用到中美两国2010-2018的数据中加以检验。将对外资产和负债的收益率考虑在内,不仅仅考虑当前债务状况,更进一步检验国家的偿债能力,将对中国对外负债的研究从债务规模领域延伸到资产负债结构领域。通过检验得出,在目前汇率下,中国的净对外负债是可持续的,而美国的净对外负债存在不可持续性。但是由于存在收益率的差异,中国的净资产身份被一定程度削弱,损失了部分外部财富。结合中国从1985年至2018年的相关数据,本文通过VAR模型进行实证分析。并通过脉冲响应函数,分析某一冲击变量对研究变量的当前及滞后期值所产生的影响,进而通过方差分解分析,研究每个冲击变量对内生变量变化的贡献度。通过实证分析研究的主要结论是:一是中国的对外金融及对外负债规模较大,且增长快,此外,中国对外资产及对外负债结构存在比较大的问题,表现为外汇储备主导的资产结构,使得中国对外资产与负债的收益率和成本不匹配,中国对外投资收益严重逆差。二是在当前的汇率水平下,中国的对外负债规模是可持续的,但是由于对外资产及对外负债的成本率差异,导致我国净债权国的身份被削弱。三是我国的对外资产收益率变量有利于降低我国的对外负债规模,而对外负债的成本率过高则会对对外负债规模产生不利影响。基于理论和实证分析,本文提出的政策建议是:优化对外资产结构,减持外汇储备;推动对外直接投资,提高对外资产的收益率;降低外资利用成本,寻找多途径融资渠道;稳定人民币币值,避免因升值带来的估值效应损失;适当放松资本管制,提高私人部门投资能力。