随着经济发展和制度的完善,股票和国债两个市场各自的运行机制也愈发成熟,两个市场的联系也在不断增强。无论是两市间资金的流动,还是两市间信息的传递,都会导致市场波动的溢出,从而在两个市场间形成溢出效应,影响两个市场各自的收益和风险。同时由于我国投资者非理性特征较为明显,对信息的过度反应往往导致资产价格异常波动。因投资者情绪变化而导致的交易行为差异及交易成本的变化,均会导致投资者投资组合产生改变。因此,测定股票市场和国债市场之间波动的相互依赖关系及溢出效应,明晰投资者情绪在两个市场波动传递中所起的作用,不管对微观层次的动态投资配置和风险管理,还是对宏观层次政府的风险监控和金融监管都有着很大的参考价值。本文采取理论和实证相结合的分析方式,来探究投资者情绪对股票市场和国债市场之间波动溢出效应的影响。就理论分析而言,本文在综合研读国内外学者研究成果的基础上,分别从资金、价格及风险三个视角入手,探讨了股市与国债市场之间的内在关联,并解释了两个市场波动存在交互性的原因和波动溢出机理。在分析投资者情绪特征的基础上,就投资者情绪如何影响股票与国债波动溢出效果进行了剖析。就实证分析而言,本文充分考虑了我国股市实际运行特点,并在此基础上,结合指标与市场情绪相关性程度、指标对情绪的解释程度,选取了买卖不均衡指标、腾落指数、市盈率、换手率、成交量、买入-出售比率、主动买入与主动卖出之比这7个指标作为情绪代理指标,并运用二级主成分分析法,构建出了较为高频的日度投资者情绪指数。之后,本文以BEKK-GARCH模型作为实证模型,对股票与国债两市之间波动溢出效应的存在性进行了探究,发现两个市场均具有波动聚集性,但只存在股票市场对国债市场的波动溢出效应。然后本文构建了VEC-GARCH-CCC动态波动溢出模型,对BEKK模型分析实证结果进行了检验并得出了与BEKK模型分析相一致的结果。随后本文将投资者情绪水平按照不同百分位的投资者情绪指数划分为较为高涨（情绪指数大于50百分位）和极高涨（情绪指数大于80百分位）两种状态,并通过设置虚拟变量带入模型,分别探讨了这两种不同的投资者情绪高涨状态对于股市与国债市场波动溢出的影响。结果发现高涨的投资者情绪会显著加大股市对国债市场的波动溢出,且此影响并不会由于投资者情绪处于极端状况而产生不一致的估计结果。