2015年底开始实施的去杠杆政策对国家金融经济产生了巨大影响,对于微观企业而言,去杠杆导致企业生存压力加大,企业创新受到影响。先前已经有大量学者就杠杆率和企业创新的关系进行了研究,当前学界主流观点认为高杠杆对企业创新具有抑制作用,降杠杆有助于激发企业创新活力,营运资本是杠杆率影响企业创新这一机制的中介变量。然而现有研究仍然存在不足之处,即对异质性的研究不够充分。有学者指出相比于大规模企业,小规模企业更适合利用低杠杆推进企业创新,比起国有企业,非国有企业创新与杠杆率之间的负向关系更加明显,有关异质性的研究仍有待补充。本文通过理论分析提出企业的生命周期、融资结构、获得政府补贴的高低等异质性因素均能对二者关系产生影响。实证结果表明,创新投入方面,衰退期企业对高杠杆率较为敏感,成熟期企业对高杠杆率相对不敏感。创新产出方面,高杠杆率对成长期和成熟期企业抑制作用显著,对衰退期企业影响不显著。相比于获得较低政府补贴的企业,高杠杆对可获得较高政府补贴企业的创新抑制能力较弱。以股权融资为主的企业更加难以承受高杠杆带来的负担,在高杠杆下创新能力的降低更加显著。总体来看,去杠杆政策在没有增加创新风险的前提下显著提升了创新投入和创新产出,这一政策对于激发企业创新活力具有积极意义,未来国家应当继续贯彻执行该政策,同时根据不同企业的个体差异,采取有差别的结构化去杠杆措施,这样有助于更好地发挥政策效应。