我国是全球地震频发、损失最为严重的国家之一。以地震为代表的巨灾发生频率在我国呈现逐渐上升的趋势。随着经济的快速发展,单位经济密度不断增加,巨灾带来的经济损失不断扩大,国内保险市场和国际保险市场都面临着前所未有的巨大赔付压力。国际保险市场通过巨灾风险证券化的方式来解决这一问题,利用风险证券化工具将巨灾风险向资本市场转移和分散,吸引投资者共同分担巨灾风险。国内巨灾风险证券化的发展进程相对滞后,由于巨灾风险得不到有效转移,保险公司在巨灾风险保障中发挥的作用一直有限,因此我国亟需建立巨灾风险分散机制来解决这一问题。目前,在全球已发行的巨灾风险证券化工具之中,巨灾债券的应用最为广泛。但依据国际经验,巨灾债券市场的培育需要较长的时间,在发行初期由于公众接受度较低等各方面因素往往会存在流动性不足的问题。为了解决这一问题,巨灾债券可以通过借助可转换债券市场来发行和流通。近年来,我国的可转换债券市场发展迅猛,流动性较好,巨灾债券若借助可转换债券市场发行将会具备更好的流通性,一方面,保险公司的发行成本降低,巨灾赔付能力提升,偿付能力充足率得到提升;另一方面,投资者的交易成本也会降低,有利于巨灾债券的推广。巨灾可转换债券发行和流通的核心是合理定价。目前,我国尚未巨灾可转换债券产品发行的先例,其定价研究也比较有限,针对具体巨灾类型的巨灾可转换债券定价研究基本处于空白,但巨灾债券的定价和期权定价已经形成了较为深厚的研究基础。因此本文通过借鉴二者的定价模式对巨灾可转换债券的定价进行研究。研究内容主要分为定价模型构建和实证分析两部分。定价模型构建主要包括以下三个环节:首先,利用资本资产定价模型确定分层巨灾债券到期收益率,构建巨灾债券定价模型;其次,构建更新风险模型,用于计算巨灾债券向资本市场转移风险前后保险公司的破产概率,并将其引入二叉树期权定价模型,用于计算含破产概率的期权价格;最后,结合巨灾债券定价模型和期权定价模型给出巨灾可转换债券的定价模型。在实证分析部分,选取1998-2017年中国大陆4级及以上地震损失数据及中国上市保险公司的相关财务数据对地震巨灾可转换债券的价格进行测算,并进行参数敏感性分析。针对现有研究的不足,本文对现有巨灾可转换债券的定价模型进行了改进,将考虑到参数不确定性与概率变换的Wang双因素模型引入到巨灾可转换债券的定价研究中,同时,通过实证分析初步计算得出了针对地震灾害的巨灾可转换债券发行价格,希望通过将地震巨灾债券与可转换债券市场结合,借助其市场深度,提高地震巨灾债券的发行流通效率,推动保险市场巨灾风险证券化。