近两年来,开放式基金成为证券市场投资的主力,如何进行基金选择成为目前投资组合面临的重要决策。如今对于微观层面上各支基金选择的研究很多,但是对于在宏观层面上将资产合理分配在股票基金、债券基金以及货币基金等金融品种上的研究甚少。 本文的研究思路是将现有的股票型基金、偏股型基金、偏债型基金、债券型基金、保本基金、指数基金等基金类型按投资类别聚类为三大类:股票型、债券型以及货币型;按其风险收益特征,分别将股票型基金与债券型基金视为风险资产,而将货币型基金视为无风险资产。文中研究了“自上而下”的资产配置方法,通过对宏观经济各种指标走势的情景分析,预测股票指数与债券指数的走势情况,采用多元统计分析方法以及广义矩方法建立收益率预测模型,并运用GARCH模型对其修正,同时构建各类基金的方差预测模型,之后通过情景分析法的调整,运用Markowitz均值-方差模型进行资产配置,计算不同风险偏好投资者在各类基金中的资金配置比例,从而达到最优化资产配置的目的。 文中首先对宏观经济周期以及宏观经济指标走势的研究,得出结论:宏观经济指标通过作用于金融指数,对各类基金的收益率产生不同程度的影响。 其次,通过对宏观经济指标的平稳性检验处理,分别建立金融指数与宏观经济指标之间以及各类基金收益率与金融指数之间的多因素模型;对模型中检验得出的条件异方差采用GARCH模型对其进行修正,得出最终的收益率预测模型以及方差预测模型。 然后,通过对过去经济走势的分析,运用情景分析法,预测下一阶段经济走势状况,对基于模型的历史数据进一步修正,预测下一阶段各类基金的收益率与风险偏差。 最后,根据基金类别的风险收益特征,采用均值-方差模型进行资产配置,得出不同风险偏好投资者的资产在各类基金之间的分配比例以及投资组合的风险情况。实证结论表明,采用“自上而下”的资产配置方式得出的投资组合可以在降低风险的情况下提高收益,优于市场上的业绩基准,并在减小风险的情况下与实际收益率相差较小。 本文的研究为将来机构投资者设立“基金中的基金”等金融产品以及金融产品在市场上的运行都提供了一个操作的方法和业绩检验的标准。对于保险公司、基金公司、信托公司等大型机构投资者以及社保基金、企业年金的资金运作也有很强的借鉴意义。