十九大以来,国家对于金融经济领域的统筹工作更加注重防范和化解重大金融风险。虽然金融监管当局不断改进准入机制,优化企业上市环境,加快上市制度建设,为金融市场带来新的活力。但创新的背后可能暗藏资本风险,面对复杂的内外部环境,国内国际形势风云变化,以股票市场为代表的金融市场首当其冲,沪深两市经历了 2015年、2018年等几次较为严重的市场崩盘。不仅如此,风险事件更加放大了市场波动。近几年诸如2020年与美国原油期货挂钩的“原油宝”事件,2022年“俄乌冲突”引发伦敦交易所“镍期货逼仓”事件等“黑天鹅”带来的衍生品市场暴涨暴跌事件,全球新冠疫情大流行带来的恐慌,均给投资者带来了不同程度的冲击。传统的金融风险预警机制仍需完善,金融市场预测指标有待更新。期权市场作为高维市场,蕴含着丰富的信息。2015年上证50ETF期权的上市,开启了我国市场的“期权时代”,为我们从交易所期权数据提取出波动率等隐含信息,从而对股票市场崩盘风险指标进行预测提供了数据来源。从衍生品市场视角思考股票市场崩盘风险的预测,对于资产定价、风险管理、宏观经济等领域都具有重要意义。学界与业界一直重视股票市场崩盘风险的研究。股票市场崩盘风险可以分为市场层面和个股层面,之前学者的研究主要集中在个股层面,这与业界重技术分析的风格是分不开的。随后也有一些学者研究宏观层面的股票市场崩盘风险,得到的结论不尽相同。虽然在2015年上证50ETF期权上市后,我们就可以基于其开展期权隐含信息的研究,但存在两点问题,第一,上证交易所发布的iVX指数在2018年停止发布后,无法直接使用iVX波动率指数;第二,现有针对我国上证50ETF期权隐含信息的研究方法都使用30天作为期限,尚未展开研究不同期限结构的期权隐含信息。正是基于以上两点考虑,本文主要做出以下三点工作:第一,本文从蕴含重要价格信息的期权市场,用无模型方法提取上证50ETF期权隐含信息,构建了广义的无模型波动率指数,该指数可以扩展至任意期限,并计算了相应的无模型波动率风险溢酬,引入了波动率指数和波动率风险溢酬的期限结构。第二,本文运用主成分分析法,从无模型波动率指数和无模型波动率风险溢酬的期限结构里,提取出贡献率最高的前三主成分:水平、斜度、曲率。第三,本文对无模型波动率指数和无模型波动率风险溢酬的前三主成分和股票市场崩盘风险做样本内和样本外预测检验,实证结果表明,无论是样本内预测还是样本外预测,前三主成分对股票市场崩盘风险的预测都是显著的,稳健性检验结果表明结论仍成立。期权隐含信息能够作为股票市场崩盘风险的预测变量,源于期权隐含的价格信息与市场指数基金存在高度相关性。另外,本文还发现中国期权市场的隐含二阶矩存在独特的现象,波动率风险溢酬显著为正。本文的创新在于:第一,本文改进计算了无模型波动率指数,使其能够广泛应用于不同情形,创新性地引入广义无模型波动率的期限结构。得到的数据较为贴近真实情况,所使用的方法可以根据真实数据不断更新,作为市场波动的参考。第二,本文运用经过主成分分解的期权隐含信息对我国股市崩盘风险做了样本内和样本外预测,可以作为未来金融风险管理方面对股票市场风险建模的补充,为业界和学术界提供参考。本文通过期权隐含信息开拓宏观市场层面崩盘风险预测的研究,对于学界和业界更好地展开风险管理,帮助监管当局制定更加有利于国家金融经济的制度政策,具有重要的现实意义。