包商银行因严重信用风险被接管直至最终破产,以及由此引起的同业刚性兑付被打破,是我国商业银行自1998年海南发展银行破产（也是中华人民共和国建国以后唯一一例）以来第一例打破同业刚兑的风险事件,在此期间近二十年的时间里,无论是实务界还是学术界,对于外部冲击如何影响我国同业市场流动性的研究都是相对匮乏的,主要原因就是缺乏真实有效的市场数据作为分析的依据。随着我国金融供给侧改革的不断推进,金融机构出现风险事件不会只是个案,本文的研究,对于将来类似事件再次发生后,市场可能的走势及影响具有一定的借鉴意义,也可以为商业银行的流动性管理提供参考。通常来说,金融机构信用风险的发生往往会伴随着流动性风险的发生,而单一的金融机构出现的流动性风险,如果不能在有效时间内得以控制和化解,将会引发整个金融市场上的系统性流动性风险,更为严重的则将导致流动性危机。以外部冲击如何影响同业市场流动性的理论分析为基础,运用事件分析法的原理,选取包商银行信用风险事件发生前后,我国银行间市场同业存单发行利率和发行规模的变化过程进行实证分析,进而研究该事件对同业存单发行利率和发行规模的影响。通过事件分析法对包商银行事件短期的影响研究发现,事件对“非3A评级”中小存款类金融机构存单发行利率有一定影响,但影响并不显著,日均发行利率与估计值相比上升了14bp,升幅约4.32%;而对“非3A评级”中小存款类金融机构存单实际发行规模影响较大,日均发行规模与估计值相比下降30.56亿元,降幅达到20.65%。同时,包商银行事件发生后,“国有及股份制”商业银行存单发行利率不升反降,日均发行利率与估计值相比下降了4.6bp,降幅约1.52%;而“国有及股份制”商业银行存单实际发行规模在事件发生后则是不降反升,日均发行规模与估计值相比上升了49.45亿元,增幅约17.90%。实证分析的结果证明,在包商银行风险事件发生后,我国银行间市场上确实出现了过去未曾有过的信用分层情况——国有及股份制银行与中小金融机构的资金面严重分化。这是因为金融机构对同业存单的配置需求并没有因为事件的发生而减少,但是部分原先配置中小存款类金融机构同业存单以获取更高收益的机构,转而选择收益较低但安全性较高的国有及股份制银行的同业存单。这正是市场信用分层现象出现的缘由。中长期来看,根据上海清算所数据显示,截至2020年6月末（暨事件发生的近一年后）,银行间市场同业存单存量发行机构由2019年5月末的359家减少到309家。其中非AAA评级商业银行230家,较2019年5月末减少了60家,下降幅度明显。经过了近一年的时间,包商银行风险事件的对银行间市场同业存单发行情况的影响有所淡化,但是有一小部分中小存款类金融机构,可能在较长的一段时间里都不会再出现在这个市场当中。我国金融市场上,同时呈现出宏观流动性充裕和微观流动性不足的局面,这一局面是由于流动性链条的前端出现了流动性窖藏现在。当宏观流动性受到冲击时,商业银行为防范可能出现的支付危机,各自都将采取流动性囤积策略,而这又会对市场流动性产生负向反馈,进一步放大了流动性冲击。在当前制度安排下,一旦部分一级交易商选择窖藏流动性,中小型存款类金融机构以及非银金融机构流动性就会被动紧张,二者的流动性差异将持续加大。假设本文实证分析的结论,包商银行风险事件对中小存款类金融机构同业存单发行规模的短期影响20%左右,就意味着中小存款类金融机构为防范类似的风险事件冲击影响,应当至少预留20%-30%的同业授信额度,作为风险缓冲。商业银行必须下定决心改变粗放式发展思维,抓重点、分阶段地有序推动各项业务,提升盈利能力和投入产出效率,对轻资本、轻资产占用产品予以重点倾斜,提深表内外资产流转速率。