作为现代金融与投资理论的基石，有效市场假说认为资本市场能够充分地对各种信息作出及时合理而且准确的反应，资产价格充分反应了市场中所有的相关信息，但由于信息到达是随机的，所以资产价格也是随机不可预测的，从而股票市场上的任何投资者都不可能利用市场上的相关信息预测股票未来的价格以获得超额收益。然而，自二十世纪八十年代以来，一些不能够被有效市场假说解释的市场异象被逐一证实，市场异象的存在动摇了有效市场假说的根基，是对有效市场假说的巨大挑战。节日效应是市场异象的一种，尽管有学者对其进行了研究，但研究成果尚不完善，尤其对中国股票市场上的节日效应研究更是留有很多需要探索的问题。
　　为了研究节日效应在中国股票市场上的存在性及特征，本文利用2007年12月28日至2017年10月30日上证综指和深证综指日收益率数据，基于引入虚拟变量的GARCH(1,1)-M模型，从收益和波动两个角度对上海和深圳股票市场的节日效应进行研究。首先，本文对上海和深圳股票市场的节日效应进行综合检验，总体把握我国两大股票市场节日效应的特征，并对比了传统节日和法定节日的节日效应。其次，研究各节日的节日效应，分别检验各节日对两股票市场收益和波动的影响。最后，研究休市是否是节日效应产生的原因，并实证分析休市与节日效应的关系。
　　综合检验发现，上海股票市场不仅存在基于收益的节前效应，而且存在基于波动的节前和节后效应，深圳股票市场仅存在基于收益的节后效应；上海股票市场节前节后风险均显著降低，但只有节前收益受到了风险的影响。具体分析每一节日发现，上海和深圳股票市场均只有部分节日具有节日效应，且各节日的节日效应不同，个别节日的异常收益与风险有关。法定节日比传统节日的节日效应显著，这一现象的产生与休市有关，而休市能够对节日效应产生正面影响。本文对节日效应的探索不仅能够丰富对我国股票市场异象的研究，同时，对投资者进行投资决策以及市场监管部门进行风险管理也具有现实指导意义。